金工定期报告：“日与夜的殊途同归”新动量因子绩效月报

2025-01-02 高子剑,庞格致东吴证券郭小欧

核心观点：东吴金工团队基于日内与隔夜的价量关系，构建了“日与夜的殊途同归”新动量因子，以提升传统动量因子的稳定性。该因子通过分别分析日内和隔夜的价量特征，重新合成新的动量因子，有效捕捉投资者交易行为的差异，从而提高选股能力。
关键数据：
- 历史绩效（2014/02-2024/12）：在全体A股（剔除北交所股票）中，10分组多空对冲的年化收益率为18.98%，年化波动率为8.72%，信息比率为2.18，月度胜率为78.46%，月度最大回撤率为9.07%。
- 12月份绩效：10分组多头组合收益率为-4.18%，10分组空头组合收益率为-7.24%，10分组多空对冲收益率为3.05%。
研究结论：
- 选股能力：在回测期（2014/01/01-2022/07/31）内，新因子的IC均值为-0.045，年化ICIR为-2.59，10分组多空对冲的年化收益率为22.64%，信息比率为2.85，月度胜率高达83.33%，最大回撤率仅为5.79%，显著优于传统动量因子。
- 价量关系：日内与隔夜的价量关系存在不同特征，日内价量关系更侧重短期动量，隔夜价量关系更侧重中长期趋势，两者结合能有效提升动量因子的稳定性。
风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。