欧美对华香兰素发起双反调查，公司泰国基地新产能有望受益

欧美对华香兰素发起双反调查，公司泰国基地新产能有望受益 2024年12月30日 证券分析师陈淑娴执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn研究助理周少玟 执业证书：S0600123070007zhoushm@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：欧盟、美国对华香兰素发起双反调查。1）欧盟：2024年5月24日，应欧洲企业Syensqo提出的申请，欧盟委员会对原产于中国的香兰素启动反倾销立案调查。2）美国：①2024年6月25日，美国商务部对进口自中国的香兰素发起反倾销和反补贴调查。②2024年11月12日，美国商务部对进口自中国的香兰素作出反补贴初裁，初步裁定JiaxingGuihua Chemical Import and Export Co., Ltd.和中国其他生产商/出口商的税率均为27.33%。 市场数据 收盘价(元)36.46一年最低/最高价22.47/41.08市净率(倍)1.82流通A股市值(百万元)1,717.63总市值(百万元)2,945.97 ◼产品丰富+客户稳定，公司香兰素、凉味剂在国际市场上拥有高占有率：产品方面：公司是我国香料香精行业知名企业，已成功开发天然香料、合成香料和凉味剂三大系列共计逾300多种产品。客户方面：公司凭借产品质量、技术优势，实现对奇华顿、芬美意、德之馨等十大国际香精香料公司的全覆盖。公司也通过严格的审批程序，历经一年以上审核周期，与玛氏箭牌、亿滋国际等快速消费品公司建立长期稳定的合作关系。 基础数据 每股净资产(元,LF)20.02资产负债率(%,LF)20.86总股本(百万股)80.80流通A股(百万股)47.11 ◼泰国子公司项目布局香兰素产能，公司受贸易摩擦影响有限：公司为国内主要天然香兰素供应商，截至2024年底，公司国内天然香兰素产能约100吨。公司泰国项目拟新建香兰素1000吨、橡苔200吨、苯甲醛100吨、苯甲醇50吨、桂酸甲酯100吨、凉味剂150吨、叶醇150吨产能。泰国项目进展：截至2024年11月，泰国项目一期已完成对生产工艺、机器设备的安装调试，相关产线正式投产，我们预计将于2025H1达到设计产能。公司在海外布局泰国项目，有助于优化海外业务布局，提高产能，且能够规避部分贸易摩擦，增厚业绩。 相关研究 《亚香股份(301220)：2023年三季报点评：业绩短期承压，泰国项目助力公司快速成长》2023-10-25 ◼盈利预测与投资评级：基于公司产品销售情况以及泰国项目推进进度，我们下调公司2024-2025年归母净利润分别0.67、1.4亿元（此前预计1.5、2.1亿元），新增预测2026年归母净利润1.8亿元，按2024年12月27日收盘价，对应2024-2026年的PE分别44、21、16倍。考虑到后续的香兰素双反裁定可能给国内其他香兰素生产商带来较高关税，公司泰国基地的香兰素产能受贸易摩擦的影响有限，且泰国基地有新产品新产能放量，我们看好公司发展前景，维持“买入”评级。 《亚香股份(301220)：2023年半年报点评：23H1业绩短期承压，看好泰国项目高成长性》2023-08-28 ◼风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧及需求变化风险；在建项目不及预期风险；环保风险；客户集中风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn