欧美对华香兰素发起双反调查，公司泰国基地新产能有望受益

2025-01-02 陈淑娴,周少玟东吴证券申明华

事件：欧盟和美国对华香兰素发起双反调查。欧盟于2024年5月24日启动反倾销调查，美国于2024年6月25日发起反倾销和反补贴调查，并于2024年11月12日作出反补贴初裁，对华香兰素征收27.33%关税。
公司概况：亚香股份是国内香料香精行业知名企业，拥有丰富的产品线（逾300种）和稳定的客户群体（覆盖奇华顿、芬美意等国际香精香料公司及玛氏箭牌、亿滋国际等快速消费品公司）。
产能布局：公司泰国子公司项目拟新建香兰素1000吨、橡苔200吨、苯甲醛100吨等产能，截至2024年11月，一期产线已投产，预计2025年上半年达到设计产能。泰国项目有助于优化海外业务布局，规避贸易摩擦影响。
财务数据：截至2024年底，公司国内天然香兰素产能约100吨，泰国项目将显著提升产能。
盈利预测与投资评级：基于公司产品销售和泰国项目推进进度，下调2024-2025年归母净利润预测，新增2026年预测，对应2024-2026年PE分别为44、21、16倍。维持“买入”评级，因泰国基地香兰素产能受贸易摩擦影响有限，且具有新产品新产能放量优势。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争加剧、在建项目不及预期、环保风险、客户集中风险。