国际市场
- USDA 预测: 24/25年度美棉出口可能下调、期末库存及库销比上调；全球产需差可能进一步扩大。25/26年度全球棉花种植面积预期增加，供需格局预计更宽松。
- 特朗普 2.0 影响: 加剧逆全球化，全球经济增长脆弱，棉花消费前景不乐观。关税政策将加大 ICE 棉价波动风险。
- ICE 棉价预测: 2025年交易重心下移至 55-60 美分/磅，波动区间 50-80 美分/磅。
- 中美贸易战: 加剧市场波动风险，ICE 棉价波动风险大于郑棉。
国内市场
- 新疆棉花: 超预期丰产，籽棉收购平稳，轧花厂销售压力大。24/25年度疆棉种植面积或易增难降。
- 商业库存: 升至历史同期新高，季节性供应压力较重。一季度国内阶段性供应压力较大。
- 进口预期: 24/25年度国内棉花及棉纱进口预期减少，政策对进口影响不确定性较大。
- 下游纺织: 处于产能洗牌的低利润时期，棉纱社会库存从主动去化进入被动去化。
- 供需平衡: 24/25年度国内增产及需求不振将导致产需缺口大幅缩小，对进口依赖减少。若 2025 年滑准税配额增发不多，下半年度国内供需压力小于上半年度。
总结与展望
- 2025年内外棉市展望整体偏负面: 郑棉预计运行区间 12000-15000 元/吨。
- 上半年: 内外棉价向下风险较大，料继续震荡寻底为主。
- 下半年: 棉市预期将走稳，盘面可能在震荡中等待需求信心改善的信号出现。
- 长期而言: 对国内外棉价并非特别悲观，全球棉纺产业链中下游库存不高，美国长期寻求利率向下，中国政策导向将引导国内走出通缩。
策略建议
- 单边: 上半年宜反弹沽空思路为主；下半年建议观望等待，考虑布局长线多单的机会。
- 套利: 建议 5-9 反套为主；建议内外反套，但需警惕中国增加美农产品进口以促谈。
风险提示
- 金融动荡风险
- 产地天气风险
- 产业政策超预期调控的风险
