金融工程年度报告：商品波动渐起，CTA或有可为
商品波动渐起，CTA或有可为 2024年12月31日 报告日期： 李晓辉金融工程首席分析师(量化CTA、商品指数）从业资格号:F03120233投资咨询号:Z0019676Tel:8621-63325888Email:xiaohui.li01@orientfutures.com ★CTA策略：商品波动渐起，CTA或有可为 2024年商品CTA总体上呈现先抑后扬，随着市场波动增加，后续或也有更好的表现及投资机会。从因子的表现来看，基本面类因子因宏观政策预期与行业现实逻辑上的偏离导致失效，基差、库存、仓单类因子表现相对较差，反而期限结构及量价趋势类因子获得较好的表现。从我们跟踪的策略来看，截面类多因 子 组 合 策 略 整 体 获 得 小 幅 收 益，其 中 由 普 通 线 性 复 合的CWFT组合和由主副因子另类复合的C_frontnext&ShortTrend组合今年以来分别获得4.0%、3.5%的收益，反而机器学习组合出现3%亏损。时序策略方面，我们提出的ETR指标能够相对有效反映各品种短期内的趋势性特征，一定程度上能帮助我们做信号过滤或品种筛选。我们跟踪的基于常规因子的规则多空策略，夏 普 加 权 组 合和XGB组合 今 年 以 来 分 别 获得 了4.8%和8.4%的收益，另外跟踪的改进动量策略则在今年以来获得了9.0%的收益。 联系人 徐凡金融工程分析师（基本面量化、量化FOF）从业资格号:F03107676Tel：8621-63325888-3975Email：fan.xu@orientfutures.com 商品板块的拆解是我们以中观视角看待商品市场的方式，前期我们构造了由板块主成分得到的周度基本面量化策略，今年的表现并不理想，因此我们借鉴股票行业轮动的思路，构建商品板块的市场主线强弱指标，对该类策略的表现归因。随着研究的深入，我们意识到单品种择时是基本面量化策略的关键，因此在《商品基本面量化框架一：单品种预测体系》中提出单品种的数据调整-特征提取-有效性评价-降维预测框架以系统性地完善单品种择时策略，经完善后的单品种择时效果显著，螺纹钢（周度）年化收益和夏普比分别为19.82%和0.78，黄金（周度）年化收益和夏普比分别为18.22%和1.29，铜（季度）年化收益和夏普比分别为20.59%和1.13，生猪（月度）年化收益和夏普比分别为27.67%和1.21。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 ★风险提示 模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型失效。 目录 1、商品市场的简单回顾..........................................................................................................................................52、商品因子的回顾与分析......................................................................................................................................62.1、商品因子计算说明...........................................................................................................................................62.2、因子的有效性检验...........................................................................................................................................82.3、商品因子的表现.............................................................................................................................................102.4、商品因子的参数.............................................................................................................................................133、截面策略表现...................................................................................................................................................143.1、常规因子........................................................................................................................................................143.2、基于数行移动大数据的另类因子..................................................................................................................174、时序因子策略表现............................................................................................................................................194.1、预期趋势收益指标ETR..................................................................................................................................194.2、基于因子的规则型多空策略..........................................................................................................................214.3、改进动量策略.................................................................................................................................................255、基本面量化策略表现........................................................................................................................................295.1、商品板块是否存在轮动现象？......................................................................................................................295.2、板块主成分因子.............................................................................................................................................305.3、单品种择时效果.............................................................................................................................................316、CTA策略回顾总结及未来展望.........................................................................................................................367、风险提示...........................................................................................................................................................36 图表目录 图表1：2024年以来各商品板块的走势...........................................................................................................................................5图表2：各版块内部平均波动性（滚动60日）............................................................................................................................6图表3：各版块内部平均相关性（滚动60日）............................................................................................................................6图表4：按大类划分商品因子池中的各类因子..............................................................................................................................6图表5：商品截面因子的检验测试标准...........................................................................................................................................9图表6：截面因子测试检验的示例（以C_frontnext_k120为例）............................................................................................9图表7：部分商品单因子的截面策略回测业绩表现...................................................................................................................11图表8：C类因子近两年的净值走势........................
