食品饮料行业动态跟踪：酒企年末高管密集变动，激发组织体系市场化活力

核心观点 ⚫上市酒企年末迎密集高管人事调整。白酒：①五粮液：12月30日公告聘任陈翀、王源培为公司副总经理，二者均具备营销领导工作背景。其中，陈翀先后任五粮液销售公司西北片区副经理、品牌事务部副经理、华东营销中心副主任、华东营销中心主任、公司总经理助理、市场部部长、五粮液品牌事业部总经理、五粮液创艺酒产业有限公司董事长、四川省宜宾五粮液集团有限公司总经理助理、四川省宜宾五粮液集团进出口有限公司董事长；王源培曾任公司华东营销中心城市经理、上海省区副经理、安徽省区经理、山东省区经理、江苏营销战区总经理。②泸州老窖：12月24日公告聘任唐栋良为副总经理，曾任泸州市龙马潭区政府副区长，泸州市江阳区委常委、区政府副区长，泸州市江阳区委副书记、区政府区长。③山西汾酒：12月25日朔州原副市长武跃飞“空降”汾酒集团，调任总经理。武跃飞具备丰富的地方管理、发展改革及注重营商环境的工作经验和优势，有望带领汾酒走向2025-2030年的复兴第二阶段。④酒鬼酒：12月20日公告郑轶辞去公司总经理职务，辞职后仍担任公司副董事长职务，程军回归出任公司总经理。程军此前曾任中粮长城酒业有限公司董事、党委书记、总经理，在20年4月至21年8月曾任酒鬼酒股份有限公司董事、副总经理。啤酒：青岛啤酒12月25日公告原董事长黄克兴到龄退休，选举姜宗祥为公司第十届董事会董事长，并兼任公司总裁。新任董事长姜宗祥自22年6月便已出任公司总裁，具有丰富的啤酒行业公司治理、战略管理、数字化转型、供应链管理及生产经营经验，曾与黄克兴合力推动青啤科技创新优势持续巩固提升、产品竞争力显著增强、品牌影响力持续扩大、盈利水平持续稳健、高端化、智能化、绿色化转型加快推进等工作。 叶书怀yeshuhuai@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517090002燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524080004 ⚫高管团队呈现政府引领+内部提拔的结构，高管任命更加市场化导向。今年以来上市酒企高管进入换届周期，总体呈现集团及股份公司董事长及总经理由政府系出身的领导任职，副总从公司内部提拔在营销等业务条线具备多年掌舵经验的高管任职。同时，在当前白酒行业处于产业周期底部、非常考验领导层业务管理能力的阶段，董事长及总经理任命上更加注重曾经在酒企有过管理任职经验的老舵手的回归。新的管理班子到位后，酒企高管团队更加年轻化，市场化机制强化，有助于酒企更加灵活的推动改革。 投资建议与投资标的 白酒：白酒板块兼具顺周期与红利属性，受益当前投资环境。 优先布局基本面相对强势，未来1-2年仍有行业领先成长势能的白酒，推荐今世缘(603369，买入)、山西汾酒(600809，买入)、迎驾贡酒(603198，买入)。同时，看好投资反转逻辑，建议布局深蹲起跳，具备估值折价反转与业绩预期反转的双弹性标的，推荐高端酒中泸州老窖(000568，买入)，全国性次高端酒中舍得酒业(600702，买入)。 啤酒：有望受益低基数下的现饮渠道复苏，25年量价均有修复力。 推荐U8强势成长、国改盈利提升的燕京啤酒(000729，买入)；受益去库后低基数与明年餐饮链复苏，高管迎换届期或带来潜在改革动力的青岛啤酒(600600，买入)；市场预期低、更受益现饮渠道复苏的重庆啤酒(600132，买入)。 风险提示 分红不及预期风险、消费不及预期风险、产品结构升级不及预期风险、成本上涨风险、食品安全事件风险 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。