期货市场交易指引

期货市场交易指引 2024年12月31日 宏观金融 全球主要市场表现 黑色建材 ◆螺纹钢：观望或者短线操作◆铁矿石：关注支撑，短线操作◆双焦：震荡偏弱，短线操作 能源化工 ◆PVC：低位震荡。◆纯碱：震荡运行，暂时观望。◆烧碱：近弱远强。◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡偏弱◆苹果：震荡偏弱◆PTA：区间震荡 农业畜牧 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 六部门：推动数据基础设施互联互通，打造全国一体化算力体系，大力培育创新型中小数据企业。当前市场结构的特征——顺周期性、高股息策略以及主题投资之间的分化依然显著，单一结构对整体市场的影响力逐渐减弱。预计春季市场行情将表现为具有机会性的波动，而非趋势性上涨。期间，高股息股票和核心资产可能会轮流出现反弹，但市场弹性较高的方向仍将是小盘成长股和活跃的主题投资领域。股指或震荡运行，短期可关注60日线共振反弹与国内PMI数据。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 债市进入年末修整期，交投活跃度明显下降，十年国开活跃券成交笔数较上周五腰斩，市场整体窄幅震荡。年年末资金面对公开市场操作的依赖度较弱，OMO余额是近三年以来最低水平，跨年后资金回笼压力轻，从节后交割存单收益率看，市场定价年后1年国股存单将补涨2-3BP至1.58%左右，预计将带动中短端信用品种跟随下行。由于上周以来已出现大量10年及30年活跃券的远期交割交易，年后止盈需求可能已被部分消化；而基金在上周的冲量期间大量买入1-5年内政金债，如若年后出现冲量资金赎回的情况，中短利率债的调整概率可能更高。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格大幅反弹，杭州螺纹3400（+30），主力合约基差83（-19）。当前处于政策空窗期，宏观炒作告一段落，交易逻辑重回产业现实，目前螺纹钢供需矛盾不大，库存同比偏低。基本面数据：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需219.58万吨/周，环比减少19.10万吨；（2）供给216.30万吨/周，环比减少2.43万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少3.28万吨，即将进入累库周期；（4）成本端，即期成本略有下滑；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：观望或者短线操作。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) 投资策略：短线操作 周一，铁矿期货价格向上回调。基本面是钢厂检修铁水下滑，宏观面是年底央行降准落空，明年1月降息可能也不及预期，100美元支撑明显。现货方面，青岛港PB粉772元/湿吨（+13）。普氏62%指数100.70美元/吨（+1.30），月均103.80美元/吨。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,938.2万吨，环+458。45港口库存14,863.06万吨，环-111.42。247家钢企铁水日产227.87万吨，环-1.54，年底钢厂检修增多，厂商冬储意愿不强，下游成交偏弱，淡季影响下，黑色系的偏弱趋势仍将维持。综上，随着年末钢厂检修增多，负反馈下原料依然承压，预计铁矿价格持续偏弱运行，关注95~100美元支撑区间。 ◆双焦震荡偏弱 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，部分煤矿陆续完成年产任务有主动停减产现象，不过这部分减量元旦过后陆续恢复，叠加多数主产地煤矿生产积极性尚可，整体开工维持高位，供焦煤供应较为稳定。需求方面，部分焦企因环保限产，叠加焦炭开启第五轮提降，下游补库节奏放缓，贸易商拿货谨慎；钢厂方面，钢坯价格震荡下行，部分钢厂陆续检修减产，铁水产量下滑明显，对原料需求边际减弱。综合来看，在焦煤库存高位，供应宽松格局仍未改变情况下，焦煤震荡偏弱运行，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦炭第五轮提降落地，部分焦企基于环保等因素存在有一定减产行为，不过多数焦企受利润走扩影响，生产积极性尚可，开工相对稳定。需求方面，近期钢厂检修计划频发，铁水产量持续下滑，叠加多数钢企厂内原料库存处于中高位水平，下游补库动力不足，整体采购积极性偏弱，刚需承压。综合来看，焦炭供需基本面压力较大，叠加原料煤成本支撑有限，短期看焦炭表现依旧疲软，后期需关注成本变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 行情展望：区间交易 行情分析及热点评论： 本周铜价先扬后抑，小幅震荡。宏观方面，美国初请失业金人数小幅低于前值与预期值，之前美联储关于明年降息步伐的鹰派基调亦使美元保持强势，美元偏强走势令铜价承压。基本面看，铜精矿现货TC连续第三周下调，CSPT小组12日26日敲定明年一季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅，较上季度35美元/吨及3.5美分/磅下跌，矿石供应继续偏紧。年末企业资金关账结算影响，下游需求低迷，进口到货增加致社会库存反弹垒库。元旦节后，企业资金压力消退，下游消费存在一定回升空间，预计下周铜价延续震荡表现。技术面看，沪铜主力合约整体在73500-75000元/吨区间运行。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 年底重污染天气管控或雨雪天气增多，国产铝土矿供应难有显著改善，但是进口矿供应增加，整体矿端供应预计逐步好转。周内氧化铝运行产能小幅下降45万吨至8810万吨，氧化铝库存小幅下降0.6万吨至301.3万吨。山西吕梁秋冬季改善空气质量强化减排政策仍在实施中，涉及的4家氧化铝厂的相关焙烧炉关停中。周内电解铝运行产能4388.4万吨，周度环比下降2万吨。四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，双元铝业、新疆农六师投产将带来30万吨产能增量。减量方面，河南某铝厂停槽检修影响产能预计7万吨；新疆昌吉州某铝厂采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西某铝厂少量产能因高成本而减产，另一铝厂10万吨产能计划12月技改升级；四川部分铝厂因生产成本过高或检修需求已于近期开始减产，预计将影响20.5万吨产能；重庆某铝厂12月可能有集中停槽检修影响产能2万余吨。需求方面，国内铝下游加工龙头 企业开工率周度环比下降0.8%至62.4%。库存方面，铝价下跌刺激补库需求，周内铝锭、铝棒社库去化。氧化铝高位运行、铝厂检修减产，但需求淡季叠加出口退税取消政策落地，铝价上有压力、下有成本和供应支撑，短期不应过于看空。 沪铝：建议观望，主力合约参考运行区间19600-20500。 氧化铝：建议短期观望。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国及外盘金属市场因圣诞节休市，国内重要会议后财政货币政策将加码刺激投资消费，预计利好金属需求。镍矿方面，矿端趋于宽松，印尼内贸红土镍矿基准价小幅下滑，但印尼考虑限制镍矿产量预计影响后市。精炼镍方面，12月各地精炼镍产量预计多数持稳，华东新投电积镍项目进一步爬产，精炼镍维持过剩。镍铁方面，下游不锈钢维持弱势，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格弱稳运行。不锈钢方面，12月300系不锈钢粗钢排产181.04万吨，环比增加1.33%，同比增加11.27%。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游备库谨慎需求持续走弱，镍盐厂亏损下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，11月国内精锡产量为1.8万吨，环比增长5.6%。11月锡精矿进口5106金属吨，环比增加2%，1-11月累计进口量同比减少5.4%。11月份印尼精炼锡出口量为5939吨，环比增加4%，同比减少21%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，11月国内集成电路产量同比增速为8.7%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少332吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，印尼精锡出口恢复至正常水平，供需双增，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡02合约运行区间23-25万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储在12月议息会议上如期降息25基点，但提示将放缓降息步伐，美国11月PCE同比低于预期，地缘局势紧张带动避险需求升温，贵金属价格企稳。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持逢高沽空思路，沪银02合约运行区间7200-8000。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储在12月议息会议上如期降息25基点，但提示将放缓降息步伐，美国11月PCE同比低于预期，地缘局势紧张带动避险需求升温，贵金属价格企稳。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持逢高沽空思路，参考沪金02合约运行区间600-635。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 12月30日PVC主力05合约收盘5326元/吨（+55），常州市场价4890元/吨（0），主力基差-436元/吨(-55），广州市场价5080元/吨（+20），杭州市场价5040元/吨（+10）；兰炭中料880（0）元/吨，乌海电石2550（-50）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。宏观政策有暖意，整体大方向震荡向上，但对短期实务工作量影响有限，传导仍需时间，信心的恢复还需要进一步的政策和数据提振。PVC需求在地产拖累下持续低迷，冬季制 品企业开工不高；印度BIS政策延期，PVC出口有望增加，但出口体量总体占比小，向上拉动有限。供应端仍有新投计划，产能过剩，且烧碱利润高，开工持续维持高位，库存高企，整体供应压力较大。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。操作建议：逢反弹高空思路，关注宏观政策。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 （数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：观望。 行情分析及热点评论： 12月30日烧碱主力SH05合约收2796元/吨（+35），山东市场主流价800元/吨（-20），折百2500元/吨（-61），液氯山东-50元/吨（-100）。12月6开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格开始下调，30日起再次下调20元/吨，目前累计下调225元/吨（折百703元/吨），执行出厂在750元/吨（折百2344元/吨）。基本面看，冬季上游开工回升，需求端阶段性囤货减弱，非铝下游接货较差，烧碱企业库存走高，基准地液碱现货价格走弱。01合约属于淡季合约表现弱势，一方面是现货下跌，另一方面受制于烧碱接货门槛成本高，临近交割近月期货多表现为贴水。2025年氧化铝投产较多，烧碱投产相对较少，且主要集中在下半年。05合约属于旺季合约，后期备货需求预期较好，震荡