碳酸锂2025商品年度报告：任重而道远，反转并非一蹴而就

碳酸锂 让衍生品成为新的生产力Make derivativesthe new productivity 任重而道远，反转并非一蹴而就 摘要 供应端：从全球资源端来看，虽然2024年有项目延迟以及矿山减停产，但新项目投产爬坡较多2025年依然有可观增量，全球锂资源供应预计仍将有20%以上的增速，达到161.8万吨LCE，其中增量的主要来源为非洲锂矿、南美盐湖，中国锂资源以及澳矿同样有部分新产能释放。锂盐环节产能在2024年获得115%的增长，只要锂矿充足有了期货工具之后锂盐厂生产阻碍较小，并且考虑到本轮周期企业现金流较为充足，产能出清时间将延长。 中辉期货研究所投资咨询业务资格：证监许可[2015]75号 作者：张清 需求端：2024年需求端表现超出市场预期。中国政府对新能源汽车的支持力度较大，引领全球汽车电动化趋势，但欧美销量表现一般。储能招标量有所提升带来预期小幅上调，而消费电子小幅恢复但增量不大。2025年特朗普上台后全球贸易形势将变得更加复杂多变，可能拖累全球需求增速。欧美新能源汽车市场面临较强的不确定性，下调海外市场2025年增速。中国新能源汽车市场渗透率已经达到较高的水平，虽有政策的支持但无法持续为市场带来增量，优质的供给推出才有望刺激内生需求的释放。受碳酸锂价格下滑影响，储能的经济性逐步凸显，海内外市场仍可保持较高的增速。预计2025年全球需求在143万吨LCE。 综合来看，2025年碳酸锂依旧维持供应过剩的局面，过剩幅度在18万吨左右。锂价震荡筑底为主，参考运行区间6-10万元。短时期的供需错配无法真正令基本面反转，主要关注海外市场渗透率的突破和固态电池的量产。 目录 一、行情回顾..........................................................................................................................................................3二、碳酸锂需求端..................................................................................................................................................52.1.新能源汽车市场：海外需求释放仍有不确定性，中国高端化+出海成为主旋律.....................................52.2.储能市场：保持高景气度，新兴市场逐渐起量......................................................................................92.3.电池市场：强者恒强，固态电池产业化进程加速................................................................................122.4.正极材料：材料体系迭代升级，低端产能出清....................................................................................14三、碳酸锂供应端................................................................................................................................................213.1锂矿供应：全球锂资源仍在放量............................................................................................................213.2碳酸锂供应：产能出清进行时...............................................................................................................243.2.1新增产能：新产能投放明显放缓..................................................................................................243.2.2碳酸锂产量：产量逐年上升，但增速或将放缓...........................................................................243.3成本利润：原料端跟随碳酸锂波动，高利润难以再现...........................................................................25四、进出口以及库存.............................................................................................................................................274.1进出口：智利产量稳定释放，阿根廷项目多有延缓..............................................................................274.2库存：绝对库存仍处高位，但结构表现尚可.........................................................................................28五、总结及展望....................................................................................................................................................30 一、行情回顾 2024年碳酸锂整体维持震荡寻底的走势，期间受到供需错配的影响出现两波明显的反弹。截止12月27日，主力合约LC2505收盘价为76500元/吨，较年初下跌29.4%。现货电池级碳酸锂报价为75500元/吨，较年初下跌23.74%，工业级碳酸锂为73000元/吨，较年初下跌20.65%。 一季度市场出现短期的供需错配，碳酸锂从底部反弹最高触及125000元/吨。海外澳矿减产和江西环保检查导致供应偏紧，同时需求端迎来一系列政策提振，市场预期改善后下游排产情况边际好转。 二季度，国内终端市场表现低于预期，车企持续的价格战加重了消费者的观望情绪，海外欧美相继出台针对中国电动汽车的制裁措施，导致市场情绪悲观。同时供应端国内进入生产旺季，周度产量不断创下年内新高，海外进口量也呈上升趋势，整体供应过剩加剧，盘面交易重回弱现实，锂价中枢下移。 三季度碳酸锂价格在持续累库的背景下快速跌破9万和8万整数关口，并来到7万附近。供应端减产幅度不及预期，国内盐湖进入季节性生产旺季后支撑产量持续在高位，但与此同时需求端进入传统消费淡季，导致碳酸锂供需矛盾加剧。海外新能源汽车市场同比增速大幅下滑，同时多个国家宣布对我国电动车加征关税。不过储能市场订单有明显增量对需求端起到一定支撑。在金九银十旺季来临之际，江西云母多个大厂宣布停产，碳酸锂基本面边际改善但难以扭转供应过剩的局面，锂价在7-8万之间震荡。 四季度碳酸锂价格探底回升，受旺季交易结束和主力移仓换月的影响，碳酸锂价格最低触及68250元/吨，但11月受美国大选落地，特朗普上台的影响，国内需求端呈现淡季不淡的情况，企业出于对明年加征关税的担忧临近年底抢订单，抢出口的情况增加，下游排产好于市场预期，但此时供应端压力较小，总库存连续11周去化令价格再度冲高至8.7万元附近。锂盐厂在利润修复后通过期货盘面套保，复工复产带动产量回升，同时非洲矿也在陆续复工。但下游备货基本结束，出于对未来供应上升和淡季累库的担忧，锂价重回震荡下行趋势。 数据来源：iFind、中辉期货研究院 数据来源：iFind、中辉期货研究院 二、碳酸锂需求端 2.1.新能源汽车市场：海外需求释放仍有不确定性，中国高端化+出海成为主旋律 2024年全球新能源汽车市场延续了增长的态势，但主要贡献力量来来源于中国，欧美的销量整体不及年初的预期。根据Marklines数据统计，1-10月，全球新能源汽车销量1353.4万辆，同比增长22.5%，新能源汽车渗透率达18.6%。1-10月，新能源轻型车BEV类型和PHEV类型销量分别为855.5万辆和497.2万辆，渗透率分别为12.2%和7.1%。除中国、北美市场同比增长外，其余各市场均呈下降趋势，中国、欧洲和北美销量分别为927.1万辆、231.6万辆和140.4万辆，渗透率分别为37.7%、16.3%和8.6%。 数据来源：Marklines、中辉期货研究院 分市场来看，10月欧洲新能源车注册量19.27万辆，同比增加2.6%，环比减少18.0%，渗透率24.3%。整体来看，法国电车需求端疲软拖累欧洲市场表现，销量环比下滑17.2%，英国受到9月牌照替换高基数的影响环比下滑46.0%。但德国市场在企业用车税收抵免政策的刺激保持增长。特斯拉9月季度末集中交付的高基数影响下，10月销量仅0.90万辆，同环比分别下滑31.7%和73.2%，剔除特斯拉影响欧洲九国销量为18.37万辆，同环比分别+5.1%/-8.7%。10月美国新能源车销量13.9万辆，同比增加15.4%，环比增加11.2%，渗透率9.9%。其中纯电11.3万辆，同比增加11.4%，环比增加9.6%，插混2.6万辆，同比增加36.9%，环比增加18.4%。单月表现来看10月市场较9月回暖，尽管仍有部分地区受到飓风的影响，但临近年底2025年新款车型即将上市，车企为清理旧款车型加大了促销力度，销量获得明显增长。 数据来源：iFind、中辉期货研究院 欧洲市场纯电补贴退坡的影响较大，德国，法国和荷兰负反馈效应对欧洲市场产生拖累，除此以外消费者对充电桩和价格的顾虑也是阻碍其发展的主要原因之一。从欧洲主流车企的业绩表现来看，大众，Stellantis等前3季度财务表现远低于预期。宏观经济转弱，同时在政治右倾的影响下对新能源产业链的支持力度可能还会下滑。另一方面欧盟制定的一阶段汽车排放标准限值目标将于2025年正式生效，根据规定，乘用车制造商必须确保其当年新车销售车队的二氧化碳平均排放量进一步降低，达到每公里不超过93.6克的标准。若未能达到要求，则该公司年内平均每辆车每超出1克每公里二氧化碳排放，将在第二年被罚款95欧元。按照这一规定欧洲大多数车企都将面临超额排放罚款。目前车企采纳的策略是通过与电动汽车制造商合资、联营或结盟的方式来降低车企的平均排放，还有就是大力推广更廉价的混动车型。但同时欧洲汽车制造商协会表示，欧盟成员国正在讨论具体可行的方案，以缓解当前和不成比例的合规压力，例如引入多年合规期或允许跨年存储和借用二氧化碳信用额度。整体来看，在碳排放新规的压力下欧洲市场2025年将继续推动电动化进程，但增速依然受到补贴退坡的限制延续放缓。 美国市场表现同样表现一般，渗透率增速明显放缓。一方面是IRA补贴退坡对整个新能源汽车市场产生了负面影响，另一方面美国新能源市场寡头格局明显，特斯拉2022/2023/2024E年市占率分别为53%，40%，41%。但近几年特斯拉几乎无重大更新升级，无法激发消费者