粕类月报：全球大豆丰产或致粕类趋势下行 供需格局改善或至四季度

2024年国内粕类市场整体呈现下行态势，主要受国际大豆供应增加影响。主要产区种植面积和单产增加，导致全球大豆供应宽松。

2025年粕类市场主要影响因素包括：

1. 南美产量压力：当前盘面已反映南美丰产格局，但巴西和阿根廷大豆利润仍较好，全球大豆增产趋势不变。若南美丰产，大豆下行压力持续。巴西产量已基本确定，阿根廷存在干旱风险，可能缓解供需压力。
2. 北美种植调整：今年美豆种植亏损，预计明年种植面积下滑，但具体幅度不确定，市场可能阶段性反弹，且易受天气扰动。
3. 美国生柴政策：新总统可能调整生柴政策，影响大豆压榨。若减少其他油脂进口以满足豆油压榨增量，美豆压榨大幅增加时可能出现反弹。
4. 国际关系影响：前期国内已较多布局，24/25年度大豆进口扰动有限，主要不确定性在25/26年。
5. 菜粕不确定性：加拿大菜籽进口政策及出口不确定性较多，受美加关系和全球菜油需求影响。

行情观点：

• 阿根廷天气可能阶段性炒作，但大幅减产可能性不大，后续受巴西销售压力影响，价格持续下行。
• 贸易摩擦可能影响现货基差，但单边趋势转向可能性不大。
• 豆粕止跌取决于美豆种植面积缩减和天气扰动，大方向仍偏弱，实质性转向需巴西压力减少和国内进口减少。
• 菜粕供需状况逐步好转，且处于需求旺季，若买船无明显增加，菜粕相对偏强。

关键数据：

• 2024年美豆产量同比增加7.18%，压榨量同比增加3.81%。
• 2025年美豆种植面积预计同比增加4-5%，单产预计同比增加2%左右。
• 2024年巴西大豆种植面积同比增加2.6%，单产同比增加7%。
• 2024年阿根廷大豆种植面积同比增加5.68%，单产预计达到2.95吨/公顷。
• 2024年加拿大菜籽产量同比下降2.6%，压榨量同比增加7.8%。
• 2024年国内饲料产量同比下降3.79%，豆粕表观消费同比增加1.28%。
• 预计2025年国内豆粕消费同比增加4%以上，大豆进口量将下降至9900万吨至1亿吨。