永安期货研究中心能化团队2024年12月29日研报总结
01 综述
- 全国显性库存：近期加速累库，但老全乳去化速度环比提升，同比去年低。
- 泰国原料价格：胶水价格回落，但同比去年处于很高水平；南部降水减少。
- 泰国生产利润：泰混船货加工利润小幅盈利，浓缩乳胶和烟片纸面利润较高。
- 泰国供应：树龄结构中性，2024年整体增产约30万，出口同比减少14.9万吨。
- 印尼供应：树龄结构差，单产难提升，棕榈油等作物收益高，割胶意愿减弱，预计增量有限。
- 马来西亚供应：树龄结构差，竞争力弱，2024年1-10月增产1.75万，但整体产量难提升。
- 越南供应：割胶面积有上行空间，树龄结构与树种较好，2024年单产受降水影响，后续增量空间大。
- 柬埔寨供应：树龄结构好，增产空间大，通过越南出口增量表现。
- 越南和柬埔寨出口：2024年1-11月出口量同比减少10.2万吨，出口至中国量同比减少22.9万。
- 科特迪瓦供应：近年增长快，2024年受天气影响增量有限，当前25年预计增量15万吨。
- 海南供应：浓乳对RU01基差震荡，在很高水平。
- 云南供应：非标库存上行，生产全乳交割利润不如浓乳，云南停割。
02 价差与利润
- 原料价格：泰国胶水价格回落，同比去年高；杯胶价格回落，同比2023年高。
- 生产利润：泰混船货加工利润小幅盈利，浓缩乳胶利润震荡，烟片纸面利润较高。
- 内外价差：混合现货内外价差倒挂（通关成本按120算）。
- 沪胶RU基差：RU01-混合价差偏弱，12月27日收盘至940；RU01-老全乳价差在925左右。
- RU月间价差：NR2502在150附近，部分贸易商有交割利润；NR01-02月差-30，NR02-03月差-55。
- RUNR价差：泰标现货-NR2502有交割利润。
- 跨市价差：TocomRSS与Sicom20远月价差震荡；沪胶RU01-SICOM20连二价差环比震荡下行，同比去年高。
- 品种间价差：老全乳-混合价差回落，老全乳-3L价差下行，处于很低水平。
- 天胶合成价差：混合合成价差反弹，仍在很高水平。
03 供需数据
- 供应端：泰越印出口同比减少，印尼减产幅度仍大，越南和柬埔寨出口至中国量减少。
- 进口：RU交易所库存16.64万吨，港口+INE库存微去。
- 需求端：全钢胎开工率62.2%，半钢胎开工79.2%，成品库存小增。
- 需求端：公路货运数据11月环比持平，同比去年高；重卡和乘用车销量尚可；轮胎出口10月全钢胎出口同比高，半钢胎出口同比高位。
