拥有强大股东背景的专科药开发商

请参阅本报告尾部免责声明 医药 公司探访 ReportType 公司动态分析/证券研究报告 东阳光药（2666） T_Ran kI nfo 评级： 未有 目标价格： 未有 现价（2016年1月24日 ）： 15.50元 报告日期： 2017-1-25 T_MarketInfo 总市值(百万港元) 6,987.75 流通股市值(百万港元) 3,500.25 总股本(百万股) 450.82 流通股股本(百万股) 225.82 12个月低/高(港元) 11.8/18.42 平均成交(百万港元) 3.47 股东结构 宜昌東陽光藥業 49.93% 其他 50.07% 股价表现 T_Graph T_YieldI nfo % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 0.08 -7.11 -5.46 绝对收益 6.46 -9.88 14.81 数据来源：彭博、港交所、公司 T_Anal yst 施佳丽 行业分析师 +852-22131400 scarlettshi@eif.com.hk 0102030405010.0012.0014.0016.0018.0020.003/8/1617/8/1631/8/1614/9/1628/9/1612/10/1626/10/169/11/1623/11/167/12/1621/12/164/1/1718/1/17成交额(百万港元)1558.HK恒指相对走势成交额(百万港元)股价及恒指相对走势拥有强大股东背景的专科药开发商 报告摘要 公司拥有强大股东背景，母公司拥有国内领先的药品研究院。公司大股东东阳光集团公司大股东东阳光集团成立于1996年，总部注册地位于深圳市，行政、研发、销售及财务管理中心处于东莞长安；是一家集研发、生产、销售于一体的大型股份制企业；目前共有员工15000余人，涵盖药品、电子材料、大健康等领域。东阳光集团拥有国内领先水平的大型药品研究院，产品涵盖抗病毒（乙肝和丙肝）、心脑血管（胰岛素等）、抗肿瘤（单抗等）等等多个领域。东阳光集团药品研究院设备先进，拥有1300多名研发人员，其中多半拥有硕士以上学历，这个研究院综合实力处于国内领先水平。 公司主力产品可威市场认可度还有很大提升空间。公司主要产品包括抗病毒药物可威（磷酸奥司他韦）、高尿酸血症治疗用药尔同舒（苯溴马隆片）、原发型高血压用药欧美宁（替米沙坦片）、欣海宁、抗敏药喜宁等等，其中可威占销售收入的82.9%。磷酸奥司他韦由罗氏开发，则因为安全性较高，世界卫生组织（WHO）已经将磷酸奥司他韦作为一种“基本药物” 列入基本药物示范目录。美国疾病预防控制中心（CDC）推荐其为治疗流感的主要抗病毒药物之一。欧洲疾病预防控制中心（ECDC）推荐用于流感治疗。国内市场方面，一线城市对药品安全性越来越重视，磷酸奥司他韦的市场份额从2010 年的2.8%提升到2014年的9.8%。可威售价大幅低于罗氏产品，2014年在国内的市场份额高达84%，拥有很高的市场认可度。随着国内对药品安全认知的提高，可威的市场认可度还有很大的提升空间。 可威的销售网络将不断扩张，未来几年将保持快速增长。公司原来销售网络以华东和华南沿海地区为主，其中目前我们估计可威的销售额中40%左右来自于广东省，但是上市后销售人员从179人拓展到约400人，销售网络迅速扩张。目前北京、黑龙江、河北、山西、内蒙古、天津等地增长情况良好，我们预计可威未来几年将保持快速增长。 公司拥有多个重磅胰岛素和丙肝新药。公司拥有多个在研产品，其中我们预计消化系统药物注射用埃索美拉唑钠和注射用埃索美拉唑钠将很快获批上市。公司还拥有6个胰岛素类产品新药，其中重组人胰岛素注射液已经进入三期临床，而甘精胰岛素等也处于临床试验阶段，预计将于2018年后推出。除这些产品外，用于丙肝治疗的磷酸依米他韦临床试验已经获得CFDA优先审评，如获批将进入二期临床，预计2019年左右推出。公司在研产品中，甘精胰岛素属于安全性较好的长效糖尿病药物，根据米内网对22 个城市样本医院的统计，2005-2015 年甘精胰岛素在国内样本医院采购金额复合年增长率达59%。目前全球仅有5家企业能生产，公司产品如能研制成功将拥有广阔市场空间。丙肝药物磷酸依米他韦，有望成为国家1.1类新药，以及首款由中国公司自主研发的、直接抗丙型肝炎病毒的药物。我们认为这些产品拥有广阔市场空间。 投资建议：彭博预测2016E/2017E PER分别为0.86/1.10元人民币，目前股价对应16.0倍/12.5倍2016E/2017E PER，估值偏低，值得关注。 风险提示:i)药品降价幅度大于预期；ii）新药不能如期推出；iii）可威在销售网络拓展方面意外受阻 2016年1月25日 东阳光药（1558） 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 图1.公司主要产品介绍 资料来源：公司资料 图2.公司在研产品情况 资料来源：公司资料 2016年1月25日 东阳光药（1558） 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。  安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517