公司动态研究报告：液冷产品批量验证，东莞兆科助力散热业务发展

液冷产品批量验证，东莞兆科助力散热业务发展—科创新源（300731.SZ）公司动态研究报告 投资要点 买入(首次) ▌公司营收水平稳步推进，盈利水平总体平稳 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn 2024Q3公司实现营收2.17亿元，同比增加85.43%，主要系报告期新能源、汽车密封条及电力业务收入较上年同期增长所致；归母净利润783.68万元，同比增加1143.69%。盈利能力来看，公司2024年前三季度毛利率为21.90%，同比-5.81pct，净利率为1.46%，同比+0.09pct。期间费用率来看 ， 公 司2024年 前 三 季 度 销 售/管 理/财 务/研 发 分 别为4.08%/8.08%/0.85%/5.41%(同比-2.69pct/-6.33pct/-0.04pct/-3.27pct）。 ▌密封材料高新技术企业，液冷产品进入批量验证 公司是一家专业提供防水、密封、绝缘等解决方案的高新技术企业。分板块来看，在通信行业领域，公司持续深化与华为、中兴、爱立信等通信设备龙头，以及中国移动、中国联通、中国电信等通信运营商的合作关系，确保持续满足客户在通信基站用防水密封材料相关产品及解决方案方面的需求并保持市场竞争力；在电力行业领域，公司获得了南方电网、国家电网、泰国电网等大客户的认可，不断加大在电力市场的研发投入和市场开拓力度；在汽车行业领域，公司将芜湖祥路从控股孙公司变更为控股子公司，实现了主要客户奇瑞新车型密封条的同步开发及批量供货；在热管理系统领域，公司目前客户主要包括动力电池龙头厂商、蜂巢能源、山东电工、海尔等，新建钎焊产线以及公司以自有资金建设的高频焊产线产能开始释放；在液冷散热领域，公司全资子公司创源智热在今年上半年已完成部分产品的研发打样，并进入小批量验证阶段。 相关研究 ▌现金收购东莞兆科51%股权，助力散热业务发展 公司于今年12月以现金收购的方式获得东莞市兆科电子材料科技有限公司51%的股权。东莞兆科主要产品为热界面材料（TIM），是一种应用于产热端和散热端接触面之间，驱逐粗糙 接 触 面 间 的 空 气 ， 提 高 热 量 传 递 效 率 的 材 料 。 随着5G/6G、物联网、云计算等新兴技术的不断发展和应用，数字基建朝着更新一代继续演进，高算力场景将对芯片、单板和系统的散热带来挑战。智能汽车也因电子设备散热可靠性需求不断增长，车规级芯片带来算力飙升，衍生了功耗、散热、电磁兼容与质量等多重挑战。传统单一的散热方案已不能满足高性能高功率产品的散热需求，散热材料行业不断更 新升级，出现了导热石墨、导热界面材料、热管/VC均热板等优异材料，电磁屏蔽和散热材料/器件的需求也持续增长。近年来，东莞兆科凭借先进的技术水平、精湛的工艺设计和完善的服务体系，获得了海内外大客户的广泛认可，并达成了深度合作。公司拟通过本次交易获得东莞兆科的控制权，进一步深化公司在高分子材料产业的业务布局，扩大公司在散热产品领域的应用场景，提高公司产品多元化水平。 ▌盈利预测 公司依托新收购子公司东莞兆科先进的技术水平、精湛的工艺设计和完善的服务体系，进一步深化公司在高分子材料产业 的 业 务 布 局 。 我 们 预 测 公 司2024-2026年 收 入 分 别为8.58、12.26、15.76亿元，EPS分别为0.25、0.75、1.10元，当前股价对应PE分别为91.1、30.7、21.0倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 市场拓展不及预期、新产品开发不及预期、下游市场复苏不及预期。 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。