2023 年欧盟 UCITS 的持续收费

2023 年欧盟 UCITS 的持续收费 关键发现 »自 2013 年以来 ， 股票和固定收益 UCITS 的平均持续费用有所下降。2023 年 ， 股票和固定收益 UCITS 的平均持续费用分别比 2013 年下降了 21% 和 32% 。 股票UCITS的平均持续收费在2023年与上年保持不变，仍为1.17%，而固定收益UCITS的平均持续收费上升了1个基点，达到0.67%。尽管2023年市场部分复苏，但2022年市场的大幅损失导致规模经济减少，影响了长期平均持续费用的下行趋势。 投资者倾向于将资产集中在成本较低的 UCITS 。在2023年，所有股票UCITS的加权平均持续费用率为1.17%，而简单平均持续费用率为1.35%。简单平均持续费用率可能高估了投资者实际支付的费用，因为它没有反映投资者倾向于集中在低成本基金中的事实。 散户投资者仍然支付分销成本 ， 即使它不包括在总的持续收费中。直接比较UCITS份额类别的平均持续费用（“捆绑”了分销费用与持续费用相结合的类别与“拆分”了分销费用与持续费用的类别之间的平均持续费用可能会误导人。在拆分的份额类别中，零售投资者通常会直接自付支付分销费用。） 自 2013 年以来 ， 股票和固定收益 UCITS ETF 的平均持续费用有所下降。2023 年 ， 股票和固定收益 UCITS ETF 的平均持续费用分别比 2013 年下降了 44 ％ 和 24 ％ 。 跨境UCITS为欧洲投资者提供了更广泛的投資選擇，但 SUCH 基金往往會curring 適增的市场营销或注册成本。在2023年，跨境股票基金的平均持续费率分别为1.33%，而单国股票基金则为1.21%。 里面有什么 2Introduction7UCITS 投资者集中在低成本基金中9UCITS 的持续收费各不相同18Conclusion 詹姆斯·杜瓦尔（助理主任）、伊琳娜·阿塔马unchuk（助理经济学家）和埃娃·米科连科（副首席法律顾问），ICI全球事务部，准备了本报告。 建议引用 ：Duvall, James, Irina Atamanchuk, and Eva Mykolenko. 2024. "Ongoing charges for UCITS in theEuropean Union, 2023."ICI 研究视角30 ， 编号 10(12 月) 。可在www. ici. org / files / 2024 / per30 - 10. pdf. 有关本报告中每个数字的完整数据文件 ， 请参见 www. ici. org / files / 2024 / per30 - 10 - data. xlsx 。 以下条件适用于本报告中的所有数据，除非另有说明：（1）排除主要投资于其他基金的UCITS，以避免重复计算，（2）除荷兰注册的UCITS外，欧盟以外地区的UCITS也被排除在持续费用的数据之外，（3）主要面向荷兰销售的UCITS也被排除在持续费用的数据之外，（4）由于四舍五入的原因，欧元和百分比可能无法加总。此外，为了简化起见，本报告有时会使用“基金”一词来指代集合投资计划（UCITS）。 管理费用、合规成本、会计服务费用、法律费用以及支付给分销商的款项。这些费用的总成本通过年度报告和其他披露及营销文件中的总费用比率（Total Expense Ratio, TER）向投资者公布，或者通过单元投资信托基金（UCITS）的关键投资者信息文件（Key Investor Information Document, KIID）或打包零售和保险基础投资产品关键信息文件（Packaged Retail and Insurance-Based Investment Products, PRIIPs Key Information Document,KID）中的持续费用数字（Ongoing Charges Figure, OCF）来公布。4持续费用在UCITS中存在差异，这些差异取决于多种因素。由于持续费用是从基金资产中支付的，投资者会间接为与这些费用相关的投资服务付费。随着监管政策、行业惯例和分销格局的发展变化，向投资者披露基金成本的方式也发生了改变。5, 6 Introduction UCITS1_directive_自1985年首次采用以来已成为全球的成功故事。截至2023年底，欧盟注册的ucits的净资产增长至10.7万亿欧元（见图1）。2这些基金的投资由欧洲和全球其他司法管辖区的投资者持有。3 UCITS为投资者提供了许多重要优势，包括专业的管理服务、全球市场的准入、监管和监督的益处，以及通过“护照制度”获得广泛的投资选择。例如，截至2023年底，持有股票UCITS的投资者拥有123种不同的投资目标，净资产总额达到4700亿欧元。 UCITS 投资者持续收取费用 ， 涵盖一系列服务， 包括投资组合管理 ， 来源 ： 欧洲基金和资产管理协会(EFAMA) 2024 投资者在投资 UCITS 时可能支付的其他成本 55 ％ 的 UCITS 股票类别保留了收取入学费用的选择权。10 除了持续发生的费用外，投资者在购买或出售UCITS的股份或单位时还可能支付一次性费用——即入场费和退出费。7一次性费用按基金份额类别的销售价格或报价的百分比计算，并直接从投资金额中扣除。投资者还会间接支付一些费用，例如交易成本，这些成本是基金在买卖其底层资产时自然产生的。8并且还包括与基金管理工作相关的其他费用，如可能由UCITS管理人或基金股东（如果已适当披露）支付的投资研究费用。9 退出成本由投资者在出售其投资时支付。11这些费用通常报告为某个最高值，因为顾问往往会免除投资者在基金中持有一定时间后的这些费用。2023年，最常见的退出费用上限为1%或3%，大约有6%的基金份额保留收取退出费用的权利。12 交易成本可能由UCITS因购买或出售投资而产生。此类成本包括显性成本，如交易费用和交易税，以及与市场影响相关的隐性成本——进行大额交易时证券价格可能发生的变化量。13这些成本影响投资者获得的回报，并以间接方式支付。根据最近可用的数据，中位交易成本占基金净值的0.12％。14, 15 进入成本由投资者在购买股票时（或后续购买时）支付，作为对财务专业人士协助的补偿。这些成本报告为某个最高值，因为顾问或分销商往往会免除符合特定条件（如达到最低初始投资门槛）的投资者的部分或全部入门费用。2023年，最常见的最高入门费用设定为3%或5%。 UCITS 也通过使用不同费用和收费的多种份额类别来吸引特定类型的投资者（如零售投资者和机构投资者）。例如，根据投资者支付分销费用的方式（例如，向投资专业人士支付咨询费所收取的佣金），UCITS 的份额类别之间的持续费用可能有所不同。 UCITS 共享类 份额分类是UCITS通过提供基于投资者偏好不同特征的一种高效机制。16例如，UCITS可以提供基于基金投资组合收益是否再投资（通常被称为“累计”份额）或分配给投资者（通常被称为“收入”或“已分配”份额）的不同类型的份额。此外，许多UCITS还提供以不同货币计价的份额类别，以迎合不同国家投资者的本地偏好。一些UCITS还提供对冲特定因素（如汇率风险或利率风险）的份额类别。17由于某些类型的份额类别需要与其他类型不同的管理程 度（例如，对冲可能成本较高），不同份额类别之间的管理费可能有所不同。截至2023年，平均UCITS拥有6种份额类别，有些基金甚至拥有50种或更多的份额类别。18 分销成本可能是捆绑，这意味着它们包含在持续的该份额类别的收费中（如图2所示）。传统的捆绑份额通常提供给零售投资者，且账户规模较小，而在这些份额类别中，持续费用有时会根据是否收取入门费而有所不同。对于高度依赖投资专业人士建议的投资者而言，捆绑份额类可以提供一种经济有效的支付这些服务费用的方式。 分销成本也可能是未捆绑,19这意味着持续的收费不包含佣金，投资者通过基于资产的费用支付建议费，该费用直接从投资者的口袋中扣除（如图2所示）。传统的拆分份额类通常提供给机构投资者或拥有较大账户余额的零售投资者（例如，高净值个人）。然而，许多UCITS现在至少提供一种针对零售投资者的拆分份额类。 零售投资者的独立份额类别产品数量近年来有所增加，这主要是由于监管机构和政策制定者鼓励顾问转向基于费用的建议。截至2013年1月1日，荷兰金融市场管理局（AFM）禁止将中间商佣金包含在持续费用中。根据某些情况，MiFID II自2018年1月3日起禁止UCITS的中间商佣金支付。20 欧盟零售投资战略和对 “不当成本 ” 的关注 作为风险识别系统（RIS）的一部分，委员会提议对UCITS指令和AIFMD进行修改，以插入一个成本效益评估框架。该框架要求资产管理公司建立内部定价流程，以确保不向基金或投资者收取不必要的费用，并且费用是合理和成比例的。根据提议，在基金的定价过程中，资产管理公司需要将基金的成本与其由ESMA开发的成本和绩效基准进行比较。如果偏离相关基准，则会假定费用和收费过高，基金无法实现成本效益，除非可以证明否则。该提议没有具体说明如何构建这样的成本和绩效基准。 The UCITS Directive does not specify the fees andcosts that a UCITS may charge. The UCITS Level2 Directive, adopted in 2010,21然而，要求成员国监管机构确保管理公司采取措施以防止不当费用被加到UCITS及其单位持有人身上。最近，随着对UCITS指令在2024年的修改，欧洲证券和市场管理局（ESMA）被赋予收集有关UCITS所收取费用的信息并准备一份描述性报告的职责，该报告评估这些费用及其水平的原因。 2023年5月24日，欧盟委员会发布了一项关于零售投资策略（RIS）的立法提案，通过修订多项法律法规，对欧盟框架内的零售投资者进行全面改革。该提案包括在广泛领域内的新要求和增强投资者保护框架，涵盖不合理费用和价值衡量、简化披露、禁止制造商向分销商支付执行只销售的佣金、加强最佳利益标准、严格营销沟通规则、提高财富管理标准以及强化监管执法等方面。 欧洲议会和理事会均已各自采纳了委员会的Impact评估草案，并预计欧洲联合立法者将于2025年初开始三方谈判。目前尚无法确定最终协议中将包含哪些具体变更。 UCITS 以不同的方式适应这些规则。一些机构为新的零售投资者增加了未捆绑的份额类别，而另一些则简单地取消或移除了其现有未捆绑或机构类份额类别的最低投资限制。 UCITS 投资者集中在低成本基金中 在资产加权的基础上 ，22自 2013 年以来 ， 股票和固定收益 UCITS 投资者支付的平均持续费用有所下降 (图 3) 。23, 24在2013年，股票基金加权平均持续费用率为1.49%，即每100欧元资产对应1.49欧元。到2023年，加权平均持续费率下降了21%，降至1.17%。25加权平均持续费用也有所下降，固定收益基金的加权平均持续费用下降了32%，从2013年的0.98%降至2023年的0.67%。混合基金的平均持续费用在同一时期略有下降——2013年为1.45%，而2023年为1.32%。26 各类主要面向机构投资者的基金类别通常设有较大的最低投资额，如100,000欧元或1,000,000欧元（见图2）。此外，一些UCITS提供多个不同级别的基金类别，随着级别上升，最低投资额逐渐增加（例如，5,000,000欧元、10,000,000欧元或甚至100,000,000欧元），但相应的持续费用则逐步降低（在图2中称为机构+份额类别）。某些机构+份额类别专门针对特定类型账户，比如通过批发商分销的账户（例如与其他投资产品捆绑销售）或汇集大量个人零售投资者账户的组合。 图 3 UCITS 的投资者支付低于平均水平的持续费用 百分比