工业硅年报：过剩压力仍存 海外风波又起

过 剩 压 力 仍 存海 外 风 波 又 起20241229 作 者 ： 陈 小 国 交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 进出口8行业格局2期现市场3库存4成本利润5供给6需求7年度观点及热点资讯1 年度观点及热点资讯 行情回顾 第一阶段：1月-4月，进入枯水期，高库存弱需求问题显现，加之前期仓单进入集中注销逻辑，仓单流入现货市场，期货价格持续下行，期现市场整体低价货源充足，二需求释放也不及预期，叠加宏观影响加剧下行速度。虽然行弱势，但始终有西南产区电价高成本的支撑，价格重心下移表现的不是那么顺畅。 第二阶段：5月-6月，受消息面和资金面共振的影响，盘面重心上移。由于盘面持续低位运行时间较长，且盘面跌破12000元/吨的节点后，资金抄底情绪渐起。同时光伏协会鼓励行业兼并重组，畅通市场推出机制，另一方面消息称沙特将建数个世界级的光伏项目，中国厂商备货积极，从而提振需求，盘面出现低位反弹。但由于西南产区逐渐进入丰水期，增产来临，叠加交易所扩大库容，上涨行情缺乏动力，后续进入下跌行情。第三阶段：7月-8月，西南成本线下移后，高开工下供应端矛盾凸显，整体维持高供应状态，同时在需求减产不断发酵的影响下，市场悲观情绪蔓 延，8月收到宏观因素的影响，基本面叠加高仓单驱使盘面连续大幅下跌至创新低。第四阶段：9月-10月，美联储降品以及国内改策的增量政策预期，10月光伏行业多次召开会议，呼吁行业合规竞争防止内卷，下游光伏政策预期频 繁发酵，市场信心提振，硅价反弹，但现实矛盾存在下，硅价反弹高度有限。叠加国外宏观与国内政策预期扰动较强，盘面盘整运行为主。第五阶段：11月-12月，交割新规实行，价格跃升，工业硅主力合约从9000元/吨跃升到12000元/吨，并不是因为基本面变好，是交易所新规实施更换基准品。跃升后价格再度下行，主要仍是基本面弱势，下游多晶硅减量大于上游工业硅减量，叠加仓单压力，盘面震荡下行。 年度观点 u供应：工业硅基本面未见扭转，展望2025年，预计部分规划与在建的工业硅项目将缓慢释放，继续给工业硅供应带来潜在增量。但从今年产能释放减速的现实情况来看，明年预计供应难有实质性的增量，部分一体化项目虽有投产的可能，但同时也将压低部分老产能开工。所以整体来看，预计2025年供应整体虽有潜在增量，但增幅环比减少，同时预计整体供应水平约500万吨，同比减少月3%，虽维持过剩格局，但有边际好转迹象。 u需求：光伏自律减产以及库存压力下，多晶硅或难有显著增量需求，预计2025年上半年多晶硅产量将不及2024年同期，2025年下半年或趋于好转，给工业硅需求带来拉动力量，但特朗普的“关税”“双反”制裁将会影响到我国多晶硅及光伏产品的出口，该部分拖累需求影响较大；有机硅虽有新增项目投产，但终端消费增长缓慢，预计仅对工业硅消费带来小幅增长；铝合金需求相对稳定，波动预期有限，出口端在海外经济增长趋于平稳背景下或基本持平于2024年。 u成本利润：价格向下虽然有成本支撑，但成本支撑不强。主要原因为：1)行业集中度较高，大型的龙头企业位于电价较低的新疆地区，最低成本可以达到9000-10000元吨，目前的盘面价格(553#)对该地厂商来说仍有利润，导致开工一直上行；2)西南地区虽然存在季节性电价变化能够影响部分工业硅产能，而且西南地区由于能够生产出421#，这是北方产区所不能代替的。 u库存：2024年仓单逐步积累下，市场库存显性化，而持续累库下，仓单冲击扰动存在。但随着供需在下半年有所改善，仓单库存作为“蓄水池”也起到了工业硅季节性调节的作用。2025年重点关注到下游产业链行业产能持续出清的节奏，关注到存量以及终端主动补库的需求释放。 u总结：展望2025年，工业硅供需过剩格局持续。2025年上半年有枯水期的供应减量干扰，但下游多晶硅减量幅度更大，拖累需求。下半年外部市场的不确定性较高以及产业链新增产能均有释放，虽然产能增长斜率偏弱，但开工率逐步上移，供应压力不减，行情贴成本线波动。 u策略：2025年主要仍以主力合约逢高沽空为主。期权方面可以考虑逢低波动率买入看涨期权。 年度热点资讯 u美国贸易代表办公室(USTR)当地时间12月11日宣布，根据第301条款对中国进口的某些钨产品、硅片和多晶硅征收关税。其中，太阳能硅片和多晶硅的税率将由25%提高至50%。这些关税将于2025年1月1日起生效。 u12月6日讯，有消息称，在宜宾举行的中国举办的2024光伏行业年度大会期间，业内数家企业就控产相关内容进行了商讨。后续，业内流传出相关生产配额数据。记者向名单上多家公司求证，未得到官方确定性回复。另有名单上的企业人士对记者称，这是自愿限产，即未来一年的出货量，期间经过了非常激烈的讨论，大家的份额已经确定了，但是流传的版本和最终版是有出入的，最终以协会的官宣版本为准。 u11月15日，财政部公告，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税；将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%，本公告自2024年12月1日起实施。 u据美国联邦官方网站消息，美国商务部10月21日起启动变更情况审查(CCR)，考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税（AD/CVD），并邀请相关各方发表意见，所涉产品为某些小型、低瓦数、离网晶硅光伏（CSPV）电池。 u政治局就新能源技术与我国能源安全进行第十二次集体学习。主持人强调，我国风电、光伏等资源丰富，发展新能源潜力巨大。经过持续攻关和积累，我国多项新能源技术和装备制造水平已全球领先，建成了世界上最大的清洁电力供应体系，新能源汽车、锂电池和光伏产品还在国际市场上形成了强大的竞争力，新能源发展已经具备了良好基础，我国成为世界能源发展转型和应对气候变化的重要推动者。 u国务院关于印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知。其中提到，1.加大非化石能源开发力度。加快建设以沙漠、戈壁荒漠为重点的大型风电光伏基地；2.优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等治炼新增产能，合理布局硅锂、镁等行业新增产能；3.新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。 行业格局 工业硅产业链 期现市场价 现货价格（553） 资料来源：百川盈孚、WIND、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 现货价格（421） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 工业硅合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 库存 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 成本利润 周度利润及成本 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 非主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 硅石 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 木炭及木片 资料来源：SMM、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 石油焦&电极&硅煤 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供给 产量 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 开工率及产能 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 重点跟踪增产（2025年计划投产） 需求 消费总览 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 多晶硅产量及价格 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 多晶硅库存及成本 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 多晶硅跟踪增产 有机硅价格及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：百川、华联期货研究所 有机硅 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 有机硅跟踪增产 铝棒产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 原铝系铝合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 再生系铝合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：SMM、华联期货研究所 太阳能/光伏 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 进出口 工业硅进出口 资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 多晶硅进出口 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：SMM、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。