综述
- 合约价格：沪铅伦铅价格下跌，近月价差贴水走弱。
- 升贴水和库存：沪铅现货贴水走强，伦铅基差走强；LME库存本周减少4575吨，主要集中在新加坡；上交所注册仓单库存增546吨，社库减少214吨，库存增加主要集中在天津中储路通。
- 精废价差：1#铅价下跌，再生铅价下跌。
价差与利润
- 原生铅：
- 冶炼利润小幅恢复，预计检修致12月开工率和产量下降。
- 沪伦比修复，进口窗口有望打开：2024年12月24日，自测进口利润为200.29元/吨，进口成本为17114.71元/吨。
- 库存：原料紧张有边际改善，11月原生铅冶炼企业成品库存共1.82万吨，月环比增长0.02万吨；冶炼厂铅精矿库存431512吨，月环比增长4645吨。
- 铅精矿：
- 开工率小幅下跌，中型厂开工占主导：11月铅精矿总体开工率为58.55%，月环比下跌1.62%。
- 进口盈亏反弹，11月精矿进口环比减：12月24日，铅精矿进口盈亏为574.43元/吨，11月铅精矿进口量94869吨，环比上月下跌68576吨。
- 港口库存低位，冶厂原料小幅累库：SMM连云港铅精矿港口库存本周0万吨，11月冶炼厂铅精矿库存431512吨，月环比增长4645吨。
- 再生铅：
- 12月检修计划存小幅影响，利润有恢复：11月SMM再生铅产量31.95万吨，相比上月增长0.99万吨；12月27日，SMM测算规模再生铅综合盈亏为410元/吨。
- 回收量比往年低，利润改善后复产增加：11月再生铅冶炼企业原料库存共23.98万吨，月环比增长2.52万吨；成品库存1.3万吨，月环比下跌0.16万吨。
其他基本面数据
- 需求：
- 9月体现为旺季不旺，等待国务院以旧换新政策落地，电瓶车消费较弱。
- 电池厂以产定采，消费殆力使成品电池逐渐从一线经销商转移到电池厂。
- 下游电池出口端受沪伦比逐步修复影响，预计出口订单逐步恢复。
- 反向开票政策在多地逐步执行，783号令存在延期可能性。
- 11月SMM铅蓄电池企业月度库存23.05天，相比上月增长1.77天；SMM铅蓄电池经销商月度库存26.25天，相比上月下跌0.44天。
- 12月27日，SMM铅蓄电池开工率74.71%，相比上周环比下跌0.65%。
- 下游价格跟随原料趋势。
