2024年行情回顾
2024年PTA波动率加大，价格大幅下跌，重心下移。上半年区间窄幅震荡，7月至9月中旬大幅下跌，9月下旬政策利多带动反弹，但宏观利多溢价落地后盘面再度震荡走弱。
年度观点及策略
- 供应：2024年国内PTA产能达8500万吨，同比增速5.5%，年内新增450万吨。2025年计划新增860万吨，产能压力高于2024年。
- 需求：2024年PTA表观消费量同比增12.5%，聚酯新增产能超7%，2025年计划新投产近500万吨，瓶片占比最大。2024年PTA出口大增26.4%，续创新高，终端纺织品内弱外强。
- 库存：2024年PTA社会库存高位，三季度累库明显，四季度高位维持。上游企业库存中性偏低，下游长丝库存偏低，短纤与瓶片库存偏高。
- 估值：2024年原油价格重心下移，2025年美联储降息放缓，OPEC+减产延续是关键。PX供需偏紧，仍有阶段性较好利润。PTA加工费预计偏低位。
- 观点：PTA处产能扩张周期，供应高于需求，全年累库。成本关注原油、PX走势，宏观关注两会政策及美国新政府政策。
- 策略：一季度PTA2505、2601逢高偏空，2509合约逢低做多，买入浅虚值期权保护。套利建议多PX空PTA（盘面加工费350-400）。
产业链结构
- 期现市场：PTA主力合约基差多数时间波动小，总体负值期货小幅升水。
- 供给端：2024年PTA产能产量同比增5.5%和16.27%，开工率偏高水平。2024年PTA进口量同比降16.1%，出口量同比增26.4%，主要出口土耳其、越南等国。
- 需求端：2024年PTA表观消费量同比增12.5%，聚酯新增产能超7%，瓶片占比最大。2025年聚酯计划新投产近500万吨，瓶片亏损延续。2024年聚酯出口同比增13.2%，长丝出口降5.1%，瓶片出口增26.2%。
- 终端织造：国内纺织品需求增速下滑，出口增长1.99%，服装出口降0.2%。2025年纺织服装行业出口形势更严峻，国内需求有望复苏。
- 库存：2024年PTA社会库存高位，下游聚酯工厂原料库存高位，长丝库存偏低，短纤库存相对高位，瓶片库存先降后升。
- 估值：原油价格重心震荡下行，PX供需偏紧，2025年或仍有较好利润。PTA加工费及聚酯利润分化，瓶片全年亏损。
- 产业链利润：2024年PX利润弱于2023年，下半年亏损。PTA加工费多数时间300-400，12月跌入300下方。聚酯长丝利润较好，短纤下半年好转，瓶片全年亏损。
