媒体报道猫眼电影获腾讯10亿元融资：光线(内容)、猫眼微影(互联网票务平台)和腾讯(流量入口)合作基础夯实,协同效应佳

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 6 影视动漫 证券研究报告 | 公司研究 光线传媒(300251.SZ) 【联讯传媒】光线传媒（300251.SZ，买入）媒体报道猫眼电影获腾讯10亿元融资：光线（内容）、猫眼微影（互联网票务平台）和腾讯（流量入口）合作基础夯实，协同效应佳 2017年11月13日 投资要点 买入(维持) 当前价： 10.73元 目标价： 13.60元 分析师：陈诤娴 执业编号：S0300516090001 电话： 邮箱：chenzhengxian@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 1731.31 1991.01 2429.03 2866.26 （+/-） 13.66% 15.00% 22.00% 18.00% 归母净利润 740.91 819.77 996.84 1201.71 （+/-） 84.27% 10.64% 21.60% 20.55% EPS(元) 0.253 0.279 0.340 0.410 P/E 42.41 38.46 31.56 26.17 资料来源：联讯证券研究院  事件 近日各主流财经媒体报道，猫眼电影获得腾讯10亿元融资，整体估值超过200亿。  点评 1. 腾讯入股猫眼微影的事件部分已被市场预期：在9月26日，即猫眼和微影刚公告合并后，在光线传媒召开的投资者交流会上，董事长王长田先生已表示正在与腾讯洽谈合作事宜，腾讯投资猫眼微影为大概率事件（详细内容见我们9月27日发出的报告《光线传媒（300251.SZ，买入）_投资者交流会纪要_中国在线票务双寡头格局确立，4Q17投资收益有望并入上市公司》）。由此我们认为该事件已部分为投资者所预期。 2. 腾讯在猫眼电影的投资比率未明显超出预期，合计持股比例约为11.55%，为第三大股东：如以200亿为基准，则腾讯此轮融资将获得猫眼微影合并后的5%的股权。本次交易前，上海光线投资控股有限公司持有猫眼文化30.96%的股权，北京光线传媒股份有限公司持有猫眼文化19.83%的股权（光线投资和光线传媒实际控制人均为王长田先生，合计持有50.79%的股份），北京微影时代科技有限公司持有27.59%的股权，上海三快科技有限公司（美团关联公司）持有8.46%的股权，以及腾讯通过瑞海方圆（拥有电影、演出和赛事的微信入口等业务）持有的6.56%的股权。即表示，本轮融资后，腾讯共持有猫眼微影约11.55%的股权，为第三大股东。由此，猫眼微影已拥有了包括微信、QQ、美团、大众点评和格瓦拉等流量入口，其中仅腾讯的微信和QQ合并月活用户达9.6亿（1H17）。 3. 光线（内容）、猫眼微影（互联网票务平台）和腾讯（流量入口）合作基础夯实，协同效应佳：我们认为，猫眼微影合并后的股权结构，已绑定了中国移动互联网的主要参与者，潜在流量充沛。光线（内容）、猫眼微影（互联网票务平台）和腾讯（流量入口）合作基础夯实，协同效应佳。虽腾讯贵为中国互联网娱乐的重要内容提供方（拥有QQ音乐，QQ阅读以及游戏等），然于影视内容部分布局仍有待深入，与光线和猫眼微影可形成良好配搭，协同效应佳，由此我们看好光线的内容+猫眼微影互联网票务渠道（市场份额第一）+腾讯移动互联网流量入口的协同效应。我们预判，腾讯将友好大度的开放其流量入口，具体商业模式则有待持续追踪观察，我们对此持乐观态度。 -29%-17%-5%8%20%16-1 117-0 217-0 517-0 817-1 1沪深300 光线传媒 光线传媒(300251.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 6  投资建议 我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为19.91亿元，24.29亿元，28.66亿元，归属于母公司净利润分别为8.20亿元，9.97亿元和12.02亿元，每股收益分别为0.28元，0.34元，0.41元。鉴于光线与内容领域（特别是动漫部分）布局有待进一步反应至市值，搭配猫眼微影盈利拐点已至，加之目前股价已即将触及我们前期设定的目标价11.20元，我们将目标价上修至13.60（基于2018年PE40.0x），重申「买入」的投资建议。  风险提示 电影票房不及预期，在线票务市场竞争加剧。 光线传媒(300251.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 6 图表1： 公司历史PE区间 图表2： 公司历史PB区间 资料来源：Wind，联讯证券 资料来源：Wind，联讯证券 0.0005.00010.00015.00020.00025.00030.000收盘价92.4X75.1X57.7X40.3X22.9X0.0005.00010.00015.00020.00025.000收盘价9.4X7.7X6.0X4.4X2.7X 光线传媒(300251.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 6 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 1323.31 1118.97 2154.92 2234.89 经营性现金净流量 748.47 -1.88 1266.38 341.03 应收和预付款项 1202.64 1831.04 1870.05 2485.86 投资性现金净流量 -1500.64 0.00 0.00 0.00 存货 467.58 485.24 677.19 666.48 筹资性现金净流量 761.58 -202.46 -230.43 -261.06 其他流动资产 81.63 81.63 81.63 81.63 现金流量净额 9.22 -204.34 1035.95 79.97 长期股权投资 1685.74 1685.74 1685.74 1685.74 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 24.55 11.81 0.00 0.00 无形资产和开发支出 657.70 656.51 655.32 654.14 其他非流动资产 3470.58 3454.09 3437.59 3437.59 资产总计 8913.73 9325.02 10562.45 11246.33 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 774.07 539.44 991.44 728.46 长期借款 992.11 992.11 992.11 992.11 其他负债 30.15 30.15 30.15 30.15 负债合计 1796.33 1561.71 2013.71 1750.72 股本 2933.61 2933.61 2933.61 2933.61 资本公积 1381.72 1381.72 1381.72 1381.72 留存收益 2719.80 3366.78 4153.50 5101.91 主要财务比率 2016A 2017E 2018E 2019E 归属母公司股东权益 7035.12 7682.10 8468.82 9417.24 收益率 少数股东权益 82.27 81.21 79.92 78.37 毛利率 49.45% 51.00% 51.00% 52.00% 股东权益合计 7117.39 7763.31 8548.75 9495.61 三费/销售收入 13.48% 12.99% 12.34% 11.77% 负债和股东权益合计 8913.73 9325.02 10562.45 11246.33 EBIT/销售收入 47.75% 48.22% 47.41% 47.85% EBITDA/销售收入 49.05% 49.75% 48.62% 47.89% 销售净利率 42.74% 41.12% 40.99% 41.87% 资产获利率 利润表 2016A 2017E 2018E 2019E ROE 10.53% 10.67% 11.77% 12.76% 营业收入 1731.31 1991.01 2429.03 2866.26 ROA 9.27% 10.30% 10.90% 12.20% 减: 营业成本 875.20 975.59 1190.22 1375.80 ROIC 20.35% 24.86% 23.84% 30.14% 营业税金及附加 5.59 6.43 7.84 9.25 增长率 营业费用 69.32 79.64 97.16 114.65 销售收入增长率 13.66% 15.00% 22.00% 18.00% 管理费用 151.62 149.33 182.18 214.97 EBIT 增长率 74.29% 16.13% 19.96% 19.10% 财务费用 12.52 29.67 20.31 7.76 EBITDA 增长率 72.07% 16.63% 19.25% 16.23% 资产减值损失 99.63 0.00 0.00 0.00 净利润增长率 77.61% 10.64% 21.60% 20.55% 加: 投资收益 277.41 0.00 0.00 0.00 总资产增长率 12.75% 4.61% 13.27% 6.47% 公允价值变动损益 -0.03 0.00 0.00 0.00 股东权益增长率 2.37% 9.20% 10.24% 11.20% 其他经营损益 0.00 180.00 200.00 220.00 经营营运资本增长率 -20.73% 89.65% -11.59% 52.81% 营业利润 794.80 930.35 1131.31 1363.82 资本结构 加: 其他非经营损益 20.88 0.00 0.00 0.00 资产负债率 20.15% 16.75% 19.06% 15.57% 利润总额 815.67 930.35 1131.31 1363.82 流动比率 3.93 6.41 4.78 7.42 减: 所得税 75.72 111.64 135.76 163.66 速动比率 3.23 5.38 4.02 6.40 净利润 739.95 818.71 995.55 1200.16 资产管理效率 减: 少数股东损益 -0.96 -1.06 -1.29 -1.55 总资产周转率 0.19 0.21 0.23 0.25 归属母公司股东净利润 740.91 819.77 996.84 1201.71 固定资产周转率 70.52 168.62 N.M N.M 应收账款周转率 2.27 1.49 1.98 1.59 存货周转率 1.87 2.01 1.76 2.06 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 光线传媒(300251.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 6 分析师简介