流动性跟踪周报：本周存单发行利率普遍上行

流动性跟踪周报20241228 本周存单发行利率普遍上行2024年12月28日 2024/12/30-2025/1/3资金面关注因素： 逆回购到期5801亿元；政府债净缴款-317亿元；同业存单到期536亿元。 公开市场情况： 12/23-12/27，公开市场净投放-7982亿元。其中，7天逆回购投放5801 亿元，到期16783亿元；MLF投放3000亿元。 12/23-12/27货币市场利率变动： 货币市场相关利率走势：（1）DR001下行3.1BP至1.38%，DR007上行 23.1BP至1.8%，R001下行3.1BP至1.51%，R007上行38.6BP至2.14%； （2）CD:1M下行1.4BP至1.81%，CD:3M上行8.3BP至1.86%，CD:6M上行8.6BP至1.82%，CD(股份行):9M上行2.3BP至1.71%，CD(股份行):1Y上行4.6BP至1.7%。 银行间质押式回购日均成交额79820亿元，比12/16-12/20增加6006亿元。其中，R001日均成交额68054亿元，平均占比85.1%；R007日均成交额8363亿元，平均占比10.7%。上交所新质押式国债回购日均成交额为20822亿元，比12/16-12/20增加426亿元。其中，GC001日均成交额18309亿元，平均占比87.9%；GC007日均成交额1674亿元，平均占比8%。 12/23-12/27同业存单一级市场跟踪： 12/23-12/27四类主要银行同业存单发行总额为9496亿元，净融资额为 2699亿元，对比12/16-12/20主要银行发行总额8627亿元，净融资额1598亿元，发行规模增加，净融资额增加。分主体来看，股份行发行规模最高，股份行净融资额最高。分期限看，1Y存单发行规模最高，1Y存单净融资额最高。从发行成功率来看，国有行、1M、AA发行成功率最高，分别为96%、91%、94%。 各期限发行利率分化，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动-1.4BP、8.3BP、8.6BP、2.3BP、4.6BP至1.8%、1.9%、1.8%、 1.7%、1.7%。各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动4.6BP、4BP、-3.4BP、-13.8BP至1.7%、1.7%、1.8%、1.7%。 主体发行利差收窄，期限利差分化，此外，相较12/20，股份行1YCD与R007的利差变动-34BP至-43.4BP，1YCD与R001的利差变动7.65BP至19.38BP。1YCD-1年期MLF利差变动4.58BP至-29.56BP。 12/23-12/27同业存单二级市场跟踪： 各期限存单收益率下行。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动-4.2BP、 -4BP、-2.99BP、-1.37BP、-2.14BP至1.67%、1.64%、1.64%、1.63%、1.6%。 各主体存单收益率分化。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动-1.63BP、-1.67BP、0.92BP至1.62%、1.61%、1.72%。各等级存单收益率分化。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-2.14BP、-1.14BP、0.86BP至1.6%、1.68%、1.84%。 主体利差分化，等级利差走阔，期限利差分化。此外，相较12/20，“1YCD–1YMLF”利差变动-1.63BP至-38.15BP，“1YCD-10Y国债”利差变动-0.74BP至-7.44BP。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 分析师谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱：tanyiming@mszq.com 分析师郎赫男 执业证书：S0100524080009 邮箱：langhenan@mszq.com 研究助理何楠飞 执业证书：S0100123070014 邮箱：henanfei@mszq.com 相关研究 1.信用策略系列：二永与超长普信，孰优？-2 024/12/27 2.境外债专题：2025，中资美元债机会在哪？ -2024/12/25 3.城投随笔系列：2027.6，有哪些城投债到期？-2024/12/24 4.利率专题：“跨年行情”走到哪了？-2024/ 12/23 5.信用策略周报20241222：信用延续“跑不赢”的背后-2024/12/22 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场跟踪6 5同业存单周度跟踪9 5.1同业存单一级市场跟踪9 5.2同业存单二级市场跟踪12 6风险提示15 插图目录16 表格目录16 1下周资金面关注因素 2024/12/30-2025/1/3资金面关注因素有： （1）逆回购到期5801亿元； （2）政府债净缴款-317亿元； （3）同业存单到期536亿元。 表1：下周资金面主要关注因素（亿元） 单位：亿元 周一12月29日 周二12月30日 周三12月31日 周四1月1日 周五1月2日 合计 逆回购到期 公开市场MLF/TMLF到期 国库定存到期 1096.0 641.0 2986.0 到期5801亿元 到期0亿元到期0亿元 政府债 国债发行地方债发行 发行0亿元发行0亿元 净发行-300亿元 净发行-17亿元 合计发行 0 0 0 0 0 合计发行0亿元 合计净发行-317亿元 国债缴款地方债缴款 缴款0亿元缴款0亿元 净缴款-300亿元 净缴款-17亿元 合计缴款 0 0 0 0 0 合计缴款0亿元 合计净缴款-317亿元 同业存单 存单到期 306 181 3 4 到期536亿元 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 单位：亿元 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024 外汇环比 -231 -190 -361 -350 -319 -264 -233 -38 对其他存款性公司债权环比 -8294 1208 9069 -1104 -4025 13872 -8 减：M0环比 100 -248 674 1104 632 减：政府存款环比 -1595 5486 -6131 5491 减：缴准 -6969 -4613 12148 变动合计 -61 394 当月超储 43611 超储基数超储率 我们预测2024年4-12月的月度超储率如下。表2：月度超储预测（亿元，%） 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测 2024年11-12月周度超储影响因素变动预测如下。表3：周度超储预测（亿元，%） 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测 3公开市场操作情况 12/23-12/27，公开市场净投放-7982亿元。其中，7天逆回购投放5801亿元，到期16783亿元；MLF投放3000亿元。 2024/12/30-2025/1/3，公开市场到期5801亿元。 表4：近一个月公开市场情况 时间段 发行/到期 名称 发生日期 规模(亿元) 利率(%) 利率变动(bp) 期限(天) 逆回购 2024-12-16 7531.0 1.50 -- 7 逆回购 2024-12-17 3554.0 1.50 0.00 7 投放 逆回购 2024-12-18 3876.0 1.50 0.00 7 逆回购 2024-12-19 806.0 1.50 0.00 7 逆回购 2024-12-20 1016.0 1.50 0.00 7 12/16-12/20 MLF到期国库现金定存到期 2024-12-162024-12-16 14500.0 1200.0 2.502.16 ---- 36628 逆回购到期 2024-12-16 471.0 1.50 -- 7 到期 逆回购到期 2024-12-17 1416.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-18 786.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-19 661.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-20 2051.0 1.50 0.00 7 净投放 -4302.0 逆回购 2024-12-23 1096.0 1.50 -- 7 逆回购 2024-12-24 641.0 1.50 0.00 7 投放 MLF逆回购 2024-12-252024-12-25 3000.01923.0 2.001.50 -- 0.00 365 7 逆回购 2024-12-26 1063.0 1.50 0.00 7 12/23-12/27 逆回购 2024-12-27 1078.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-23 7531.0 1.50 -- 91 逆回购到期 2024-12-24 3554.0 1.50 0.00 14 到期 逆回购到期 2024-12-25 3876.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-26 806.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-27 1016.0 1.50 0.00 7 净投放 -7982.0 逆回购到期 2025-01-03 1078.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2025-01-02 1923.0 1.50 0.00 7 12/30-1/3 到期 逆回购到期 2025-01-02 1063.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-31 641.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-30 1096.0 1.50 -- 7 到期 5801.0 资料来源：iFinD，民生证券研究院 4货币市场跟踪 12/23-12/27货币市场相关利率走势： （1）资金利率分化：DR001下行3.1BP至1.38%，DR007上行23.1BP至 1.8%，R001下行3.1BP至1.51%，R007上行38.6BP至2.14%； （2）同业存单利率分化：CD:1M下行1.4BP至1.81%，CD:3M上行8.3BP 至1.86%，CD:6M上行8.6BP至1.82%，CD(股份行):9M上行2.3BP至1.71%， CD(股份行):1Y上行4.6BP至1.7%。 图1：货币市场利率变动情况（BP，%） 60 50 40 30 20 10 0 -10 周度变化（左）2024-12-272024-12-20 47.8 38.6 33.2 23.1 8.38.6 2.3 4.6 -3.1 -3.1 -1.4 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 资料来源：iFinD，民生证券研究院 （3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动-6.84BP、-15.38BP至1.35%、1.56%； （4）CNHHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动39.67BP、 -90.85BP至4.6%、2.93%。 图2：SHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%）图3：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 23-12-09 -12-25 1-10 -26 1 3-12-09 12-25 1-10 -26 1 1.2 SHIBOR:隔夜:周度均值SHIBOR:7天:周度均值 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 CNHHIBOR:隔夜:周度均值CNHHIBOR:7天:周度均值 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 （5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动-3.67BP、-3.38BP至1.44%、1.4