新股覆盖研究：惠通科技

公司研究●证券研究报告 惠通科技（301601.SZ） 新股覆盖研究 下周二（12月31日）有一家创业板上市公司“惠通科技”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）105.36流通股本（百万股）12个月价格区间/ 惠通科技（301601）：公司主要从事高分子材料及双氧水生产领域的设备制造、设计咨询和工程总承包业务。公司2021-2023年分别实现营业收入4.98亿元/8.13亿元/5.92亿元，YOY依次为157.17%/63.20%/-27.16%；实现归母净利润0.85亿元/1.31亿元/0.99亿元，YOY依次为177.78%/53.70%/-24.58%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入5.07亿元、同比增长31.47%，实现归母净利润0.89亿元、同比增长26.97%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入同比增长36.40%，归母净利润同比增长9.28%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司依托股权合作等方式以及自身技术积累，相继在聚酯、尼龙、双氧水、生物降解材料等多个细分领域具备竞争力，现已成为国内领先的化学工程领域专用装备及工程技术整体解决方案提供商。公司深耕化工工程领域专用装备及工程技术服务领域20余年，于2015年与国际知名纺织机械巨头欧瑞康合资设立OBHE发展聚酯领域业务；一方面、公司借助欧瑞康的销售网络及品牌影响力、进一步打开聚酯类设备业务市场空间，另一方面、聚酯类相关业务稳定、为公司转型聚焦于尼龙等细分领域创造了条件。凭借上述股权合作方式、叠加自身的技术积淀，公司积累了丰富的优质客户资源，与扬农化工、平煤神马、凯赛生物、中国天辰、怡达股份、法国液化空气集团等行业领先客户先后建立业务合作关系；并相继在尼龙、生物降解材料、双氧水等多个细分领域形成较强的核心竞争力。截至目前，公司服务的已建或在建项目中，尼龙66生产线累计设计年产能超过14.3万吨、对应市占率约为20%；PBAT生物降解材料生产线累计设计年产能超过30万吨、对应市占率约为20%；双氧水流化床的生产线累计设计年产能超过310万吨、对应市占率约为35%。2、公司积极将业务延伸至下游的聚乳酸等生物可降解材料生产领域，有望受益于国内该市场的广阔发展前景。随着“禁塑令”、“碳中和”等政策发布，国内生物降解材料市场发展前景广阔；据国家统计局数据，2023年我国塑料制品年产量达7,488.5万吨，在此背景下、我国中央与地方限塑禁塑步伐不断加快。公司基于在生物降解材料工程技术服务领域的行业经验，相继设立控股子公司惠通新材料、惠通北工，以及全资子公司惠通生物，将业务延伸至下游生物可降解材料生产领域；其中，2021年7月投资设立的子公司惠通生物是“年产10.5万吨聚乳酸的生物可降解塑料及其系列产品研发生产项目”的实施主体，目前“一期年产3.5万吨聚乳酸项目”已处于设备安装阶段，有望丰富公司现有产品系列。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（林泰新材）-2024年第90期-总第517期2024.12.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（中力股份）-2024年第89期-总第516期2024.12.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（博科测试）-2024年第88期-总第515期2024.12.6华金证券-新股-新股专题覆盖报告（蓝宇股份 ）-2024年 第87期-总 第514期2024.11.29 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（科隆新材 ）-2024年 第86期-总 第513期2024.11.25 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取三联虹普、科新机电、卓然股份、以及宝色股份为惠通科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为18.53亿元，平均PE-TTM为18.39X，平均销售毛利率为24.72%；相较而言，公司营收规模未及同业平均,毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2002-2022年我国压力容器保有量（单位：万台）..................................................................................5图6：2010-2022年全国工程勘察设计行业营业收入情况..................................................................................6图7：2010-2023年全国工程勘察设计行业企业数量情况.................................................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、惠通科技 公司是一家专业的化学工程高端装备及产品整体技术方案提供商，主要从事高分子材料及双氧水生产领域的设备制造、设计咨询和工程总承包业务，服务于高性能尼龙（PA66）、生物基尼龙（PA56）、生物降解材料（PBAT/PBS）、聚酯（PET）和双氧水（H2O2）等产品生产企业，拥有化工石化医药行业（化工工程）专业工程设计甲级资质，具备从设计、主设备制造到装置开车的全流程综合技术服务能力。 经过多年的积淀，公司在业内建立了良好的口碑，与扬农化工、平煤神马、凯赛生物、中国天辰、怡达股份、长鸿高科、万华化学、兖矿集团、山西华阳、湖北宜化、法国液化空气集团等行业领先客户建立了业务合作关系。截至报告期末，公司服务的已建或在建项目中，尼龙66生产线累计设计年产能超过14.3万吨，PBAT生物降解材料生产线累计设计年产能超过30万吨，双氧水流化床生产线累计设计年产能超过310万吨。 （一）基本财务状况 公 司2021-2023年 分 别 实 现 营 业 收 入4.98亿 元/8.13亿 元/5.92亿 元 ，YOY依 次为157.17%/63.20%/-27.16%； 实 现 归 母 净 利 润0.85亿 元/1.31亿 元/0.99亿 元 ，YOY依 次为177.78%/53.70%/-24.58%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入5.07亿元、同比增长31.47%，实现归母净利润0.89亿元、同比增长26.97%。 2023年，公司主营收入按业务类型可分为四大板块，分别为设备制造业务(2.14亿元，36.29%）、EPC工程总承包业务（2.31亿元、39.24%）、设计咨询业务（0.41亿元、7.02%）、其他业务（1.03亿元、17.45%）。2021年至2024H1期间，公司始终以设备制造业务及EPC工程总承包业务为主要收入来源，合计占主营业务收入的70%以上。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司是一家高分子材料和双氧水生产领域专用设备制造及工程技术整体解决方案服务商；根据业务类型，公司可分属于金属压力容器行业、以及工程技术服务行业。 1、金属压力容器行业 近年来，随着我国国民经济的发展以及国家对高端装备制造业的高度重视和大力扶持，我国金属压力容器市场需求也保持着持续的增长态势。根据国家市场监督管理总局统计信息，2002年以来我国压力容器保有量呈持续上升态势；2023年末，我国压力容器保有量为533.92万台，期间实现年均复合增长率7.09%。