生猪&鸡蛋年度报告：前行的轨迹，不一定是直线

生猪

• 回顾：2021-2024年生猪周期变化回顾，2021年产能结构调整，2022年猪价上涨和投机行为，2023年成本下降和供应宽松，2024年成本改善和价格上行。
• 提前注入下行周期预期：能繁母猪存栏量回升，产能回暖，供应趋于宽松，仔猪价格改善，饲料原料价格下行。
• 去库/累库速度与需求：
  • 库存：出栏均重增长，未进入去库状态，产能去化需要现货下跌推动。
  • 需求：投机需求转向屠宰端，终端消费平淡，屠宰企业做冻品需求谨慎。
• 策略建议：单边以长期反弹做空淡季合约（LH2501、LH2503、LH2505），关注投机抄底支撑；LH2507以交易短期阶段性利多为主；下半年旺季合约需等待验证；套利关注价差高于-500元/吨下的3-7反套策略。

鸡蛋

• 超预期的背后：蔬菜价格偏高带动蛋类消费需求改善，鸡蛋销量超预期；供应端在产蛋鸡存栏偏高，产蛋率低于预期。
• 现实：养殖利润丰厚，淘汰意愿较弱，新增开产预期较高，2025年上半年供应将稳定增长。
• 策略建议：以反弹做空为主，关注基差支撑下资金行为的扰动。

风险提示

疫病、饲料原料价格波动、资金行为。