宏观日报：大小指数分化

宏观日报20241225 证券研究报告·宏观报告·宏观点评 大小指数分化2024年12月25日 事件 A股持续震荡，大小指数明显分化，红利指数收涨0.39%，万得微盘股指数跌3.16%。沪指下跌0.01%至3393.35点，较23年末上涨14.06%；创业板指下跌0.55%至2201.30点，较23年末上涨16.39%；风格指数 方面，代表大盘股的沪深300上涨0.05%至3985.63点，较23年末上涨 16.16%；中证500跌0.93%至5840.29点，较23年末上涨7.57%。行业层面，煤炭上涨1.13%，银行上涨1.08%，石油石化上涨0.28%，传媒下跌2.12%，社会服务下跌2.04%，纺织服饰下跌2.04%。市场成交额为12946.48亿元，较前一交易日缩量266.59亿元。北向资金总成交 2527.71亿元；南向资金净买入121.70亿元。 板块方面，市场风格转向防御，红利股获资金青睐。银行板块走强，四大行涨幅均一度超过2%，继续刷新历史新高；国家发改委12月23日公布《煤炭矿区总体规划管理规定》，山西省严厉打击非法违法采矿“冬季百日行动”安排部署视频会召开，煤炭板块走强；华为发布快充自动 充电机器人，高压快充、机器人概念股反弹。中办、国办发布《关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见》，提出深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济，轨交设备、低空板块上涨。 观点 证券分析师芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师潘京 执业证书：S0600524120011 panj@dwzq.com.cn 证券分析师李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 相关研究 《利润周期重启，库存周期弱化—— 2025年度展望（十一）：中观行业》 2024-12-24 《起底存款“搬家”，资金去向何处？ ——2025年度展望（十）:流动性与利率》 小微盘股在9月以来的行情中累积的涨幅超过50%，部分股票估值快速提升积累了一定的泡沫化风险。近期临近新“国九条”退市新规截止期，部分资金选择提前规避相关风险，短期量化小盘股打板策略较为拥挤，抛压加强。在中央经济工作会议后，短期内指数向上动能不足，场内止盈避险的资金偏多，导致市场整体偏弱。长期来看，政策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证伪之前，市场情绪底部有支撑，短期调整后整体仍有向上空间。 风险提示：市场风格变化，资金进场意愿不足，政策落地不及预期 2024-12-23 1/7 东吴证券研究所 内容目录 1.每日复盘4 1.1.重点宏观经济数据及政策4 1.2.权益市场：大小指数仍然分化5 2.风险提示6 2/7 东吴证券研究所 图表目录 图1：重点指数涨跌幅6 图2：全部A股成交额6 图3：一级行业日度涨跌排序6 3/7 东吴证券研究所 1.每日复盘 1.1.重点宏观经济数据及政策 【流动性】为保持银行体系流动性充裕，12月25日开展3000亿元中期借贷便利 （MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为50890亿元。11月1年期MLF中标利率为2.00%，12月共有14500亿元MLF到期。12月25日以固定利率、数量招标方式开展了1923亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日3876亿元逆回购到期。 【汇率】周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2989，较上一交易日下跌2个基点。人民币对美元中间价报7.1868，调升8个基点。 【两会】全国人大常委会会议决定，十四届全国人大三次会议于2025年3月5日 在北京召开。决定建议十四届全国人大三次会议的议程是：审议政府工作报告；审查2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告、 2025年国民经济和社会发展计划草案；审查2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告、2025年中央和地方预算草案等。另外，全国政协主席会议建议明年3月4日召开全国政协十四届三次会议。 【财政】十四届全国人大常委会第十三次会议12月25日表决通过了增值税法，自 2026年1月1日起施行。随着增值税法制定出台，我国现行18个税种中已有14个税种制定了法律，涵盖了绝大部分的税收收入，落实税收法定原则取得重大进展。 【专项债】国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》 （以下简称《意见》）。《意见》旨在更好发挥专项债券强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用，提出7方面17项举措。 【数据要素】国家数据局等部门发布《关于促进企业数据资源开发利用的意见》。国家数据局官方网站拟定于今日上线试运行，国家数据局官方网站将以建设高效服务型政府为目标，提高门户网站应用和管理水平，努力将官方网站建设成为加强与社会互动、推进政务公开、推动数据业务高质量发展的综合平台。 【制造业】工信部、国务院国资委、中华全国工商业联合会印发《制造业企业数字化转型实施指南》，引导企业开展云端研发设计，按需订阅产品设计、仿真模拟等软件服务，提升产品仿真效率，降低软件运维成本；推动企业开展协同研发设计，特别是鼓励以高端装备为代表的制造业企业建设协同设计平台，强化设计协同，鼓励配套零部件企业使用平台，缩短产品设计周期；鼓励企业探索智能研发新应用，开发“人工智能+”研发设计软件，构建设计模型、仿真模型等数据集，开展模型训练，发展创成式设计、实时仿真等创新应用，加速新产品研发。 【房地产】全国住房城乡建设工作会议12月24日至25日在北京召开。会议明确 4/7 东吴证券研究所 2025年重点任务，包括持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新，打造“中国建造”升级版，建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子。2025年要大力实施城市更新，谋划实施一批城市更新改造项目，全面完成2000年底前建成的城镇老旧小区改造任务；鼓励地方探索居民自主更新改造老旧住宅。 【货运】交通运输部：1-11月，公路货运量3810661万吨，同比增长3.3%；水路货运量890460万吨，同比增长4.6%；港口货物吞吐量1604130万吨，同比增长3.4%；港口集装箱吞吐量30455万TEU，同比增长7.3%。 1.2.权益市场：大小指数仍然分化 A股持续震荡，大小指数明显分化，红利指数收涨0.39%，万得微盘股指数跌3.16%。沪指下跌0.01%至3393.35点，较23年末上涨14.06%；创业板指下跌0.55%至2201.30 点，较23年末上涨16.39%；风格指数方面，代表大盘股的沪深300上涨0.05%至3985.63 点，较23年末上涨16.16%；中证500跌0.93%至5840.29点，较23年末上涨7.57%。行业层面，煤炭上涨1.13%，银行上涨1.08%，石油石化上涨0.28%，传媒下跌2.12%，社会服务下跌2.04%，纺织服饰下跌2.04%。市场成交额为12946.48亿元，较前一交易日缩量266.59亿元。北向资金总成交2527.71亿元；南向资金净买入121.70亿元。 小微盘股在9月以来的行情中累积的涨幅超过50%，部分股票估值快速提升积累了一定的泡沫化风险。近期临近新“国九条”退市新规截止期，部分资金选择提前规避相关风险，短期量化小盘股打板策略较为拥挤，抛压加强。在中央经济工作会议后，短期内指数向上动能不足，场内止盈避险的资金偏多，导致市场整体偏弱。长期来看，政策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证伪之前，市场情绪底部有支撑，短期调整后整体仍有向上空间。 板块方面，市场风格转向防御，红利股获资金青睐，银行板块走强，四大行涨幅均一度超过2%，继续刷新历史新高；国家发改委12月23日公布《煤炭矿区总体规划管理规定》，山西省严厉打击非法违法采矿“冬季百日行动”安排部署视频会召开，煤炭板块走强；华为发布快充自动充电机器人，高压快充、机器人概念股反弹。中办、国办发布 《关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见》，提出深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济，轨交设备、低空板块上涨。 5/7 图1：重点指数涨跌幅图2：全部A股成交额 18% 16% 14% 40,000 35,000 30,000 12% 25,000 10% 20,000 8% 15,000 6% 10,000 4% 2% 0% -2% -4% 上证指数深证成指创业板指沪深300中证500 5,000 2024-01-08 2024-02-08 2024-03-08 2024-04-08 2024-05-08 2024-06-08 2024-07-08 2024-08-08 2024-09-08 2024-10-08 2024-11-08 2024-12-08 0 日涨跌幅周涨跌幅年涨跌幅 成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：一级行业日度涨跌排序 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 煤炭银行 石油石化 通信非银金融 汽车交通运输公用事业食品饮料美容护理建筑材料商贸零售 电子医药生物国防军工建筑装饰电力设备家用电器 钢铁农林牧渔有色金属 综合环保房地产 机械设备基础化工计算机轻工制造纺织服饰社会服务 传媒 -2.5% 日涨跌幅 数据来源：wind，东吴证券研究所 2.风险提示 市场风格变化，资金进场意愿不足，政策落地不及预期 6/7 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于