公司迎来业绩拐点，多元产品恰逢AI手机产业趋势

瑞声科技作为消费电子综合服务商，业务涵盖声学、光学、电磁传动/精密结构件、传感器及半导体等板块。2023H2以来，公司业绩迎来拐点，各产品线毛利率改善。

声学业务方面，受益于中高端安卓机扬声器升级、SLG大师级扬声器渗透率提升，ASP和毛利率明显改善。公司收购PSS公司，布局车载声学业务，有望开启第二增长曲线。

光学业务方面，手机行业回暖、竞争趋缓，以及公司产品结构改善和良率提升，光学毛利率大幅改善。玻塑镜头渗透率提升趋势明显，公司WLG良率提升有望受益。

精密结构件方面，转轴、散热和笔电机壳业务放量驱动收入增长。公司金属中框成为安卓中高端机型核心供应商，转轴出货放量，VC散热方案快速增长，笔电机壳业务拓展。

电磁传动业务方面，线性马达空间广阔，安卓渗透下沉趋势明显。公司为苹果和安卓阵营马达产品供应商，推出RichTap触感解决方案，声学技术+马达捆绑，推动高端马达在安卓阵营下沉。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为16.7/21.7/25.7亿元，对应同比增速125.9%/29.5%/18.7%，对应EPS分别为1.40/1.81/2.15元。公司当前股价37.05港币对应24.9/19.3/16.2倍PE，略低于可比公司平均值。

投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。