综述
- 国内库存：全国显性库存在低位，近期加速累库。
- 泰国原料：泰国原料价格回落，东北产量增加，南部前期降水多影响割胶，本周降雨减少。
- 泰国估值：泰国原料高位，生产利润弱，估值偏高。
- 老全乳库存：老全乳去化速度环比提升，同比去年持平。
- 轮胎开工与库存：全钢轮胎开工环比小幅增加，半钢开工环比持平；全钢成品库存微累，同比去年低，在中性偏高水平；半钢成品库存微累，同比去年高，在中性偏高水平。
- 终端需求：公路货运数据10月环比微增，同比去年高；重卡与乘用车数据未详细展开；轮胎出口10月全钢胎出口环比上行，同比去年高，在很高水平；半钢胎出口环比小降，同比高位。
- 供应端（泰国）：树龄结构中性，不算差（好于马来和印尼）；2024年整体增产30万左右（国内累库10万）；2024年1-10月出口同比减少16.0万吨（折干）；胶水价格回落，同比去年高，当前74.1泰铢，处于很高水平；南部降水减少；泰混船货加工利润下行，当前小幅亏损；浓缩乳胶利润下行，盈利仍在较高水平；烟片纸面利润在较高的水平。
- 供应端（印尼）：树龄结构不好，前几年低价时疏于养护，单产可能较难提升；棕榈油等经济作物收益较好，抬升割胶机会成本；潜在割胶面积大部分是18+树龄树，单产不好，释放意愿减弱；后续增量有限；2024年10月出口环比持平，2024年1-10月出口同比去年-14.1万。
- 供应端（马来西亚）：树龄结构差，竞争力弱于棕榈，产量难有提升；2022年减产9.1万吨，去库8.4万；2023年减产3万左右；2024年1-10月增产1.75万左右。
- 供应端（越南）：割胶面积有上行空间，树龄结构与树种较好；2024年单产受降水影响，后续增量空间；2024年1-10月出口量同比减少7.9万吨，出口至中国量同比减少21.4万；国内越南胶库存在低位，逐步累库。
- 供应端（柬埔寨）：树龄结构好，增产空间有；通过越南出口增量表现出来。
- 供应端（科特迪瓦）：近年来增长很快，2024年受天气影响，增量有限；当前分歧在于后续增速能否维持；2024年1-10月出口同比去年减少7.45万吨；非洲也受天气影响；单产方面科特迪瓦1.875，泰国1.55，越南1.85，柬埔寨2.1。
- 供应端（海南）：浓乳对RU01基差走强，在很高的水平。
- 供应端（云南）：非标库存上行；生产全乳交割利润不如浓乳；云南停割。
价差与利润
- 原料价格：泰国胶水价格回落，同比去年高，当前74.1泰铢，处于很高水平；泰国南部降水减少；杯胶价格回落，当前62.1泰铢，同比2023年高，处于极高水平；胶水杯胶价差小幅反弹，当前12.1左右，同比高位，处于偏高水平。
- 生产利润：泰混船货加工利润下行，当前小幅亏损；浓缩乳胶利润下行，盈利仍在较高水平；烟片纸面利润在较高的水平。
- 价格结构–内外价差：混合现货内外价差倒挂（通关成本按120算）。
- 价格结构-沪胶RU基差：RU01-混合价差震荡偏弱，12月20日收盘至1065；RU01-老全乳价差当前在950左右。
- 价格结构-RU月间价差：未详细展开。
- 价格结构-NR基差与月间价差：泰标现货-NR2502在235附近，当前交割利润不好，交割窗口关闭；NR01-02月差12月20日收盘至10NR；NR02-03月差12月20日收盘至-40。
- 价格结构–RUNR价差：未详细展开。
- 价格结构–跨市价差：TocomRSS与Sicom20远月价差震荡；沪胶RU01-SICOM20连二价差环比震荡下行，同比去年高，处于中性水平；Sicom20近远月价差走强，同比去年持平，处于中性水平。
- 价格结构-品种间价差：老全乳-混合价差回落，同比低；老全乳-3L价差下行，同比去年低，很低水平。
- 价格结构–天胶合成价差：混合合成价差回落，仍在很高的水平。
供需数据
- 供应端–泰越印出口：未详细展开。
- 进口：未详细展开。
- 需求端-轮胎开工：截至12月20日，全钢胎开工率环比略降：62.1%（+4.9%），绝对水平中性偏低，同比去年低；海外订单尚可；内销配套复仍不好，替换终端需求尚可，物流高频数据尚可；工厂成品库存微增，处于中性偏高水平；半钢胎开工79.1%（+0.0%），处于很高的水平；工厂成品库存微增，处于中性偏高水平。
- 库存：截至12月20日，RU交易所库存16.46万吨（+1.16）vs去年18.62万吨（+0.61）；港口+INE库存微去，本周期（12.9-12.15）内+1.56万；其中INE库存+1.51万，港口区内外+0.05万。
- 需求端–全钢替换：公路货运等数据未详细展开。
- 需求端–重卡：数据未详细展开。
- 需求端–汽车销量：数据未详细展开。
- 需求端–轮胎出口：数据未详细展开。
