林荣雄观点春节前可能就是这样自年度策略大棋局先下手为强中明确提出外

目前看，12月19日美联储降息25bp，鲍威尔表示未来降息需更谨慎，明年降息步伐可能放缓。对应地，美元指数升破108创两年新高，离岸人民币贬值至7.29。

我们认为：

1. 外部环境核心是美元强弱：特朗普上台早期强美元状态下，需等待美元由强转弱契机；春节临近时，特朗普上台风险事件需纳入定价视野，大盘指数可能在春节后才更活跃。
2. 宏观策略定价核心矛盾：风险偏好是关键，"适度宽松的货币政策"是最确定抓手。
   • 基本面分化：11月社零同比增长3.0%，受"双十一"影响同比回落，经济恢复分化（消费/服务业走弱，工业偏强），政策基于基本面定价受阻。
   • 风险偏好与杠铃策略：10年期国债收益率降至1.70%，显示宽松货币政策支撑风险偏好。风险偏好回落时，定价倾向高股息+中字头+市值管理；提升时倾向科技成长（科创50）+小微盘+并购重组，呈现杠铃特征。转向基本面定价需待明年二季度。
3. 筹码定价逻辑：增量资金决定定价方向。
   • 增量资金来源：宽松货币政策+监管层鼓励投资带来的散户游资（成交量维持在1.5万亿以上）和保险资金（2023年起持续配股，与短期涨跌脱敏）。
   • 当前格局：高股息与科技跷跷板，结构上主线仍偏科技，看好半导体（华为鸿蒙国产替代+Q2景气拐点+AI产业链驱动），期待形成年度级别产业主线。