林荣雄观点春节前可能就是这样自年度策略大棋局先下手为强中明确提出外

目前看：12月19日美联储降息25bp，同日鲍威尔在考虑进一步调整利率时可以更加谨慎，明年降息步伐可能放缓。 对应看，本周四美元指数升破108持续刷新两年高位，离岸人民币贬值报收7.29。 我们认为：一方面，在特朗普 【林荣雄观点：春节前可能就是这样】自年度策略（大棋局：先下手为强）中明确提出：外部环境定价核心是强弱美元问题，跨年是不是大行情需要等待美元指数由强转弱。 目前看：12月19日美联储降息25bp，同日鲍威尔在考虑进一步调整利率时可以更加谨慎，明年降息步伐可能放缓。 对应看，本周四美元指数升破108持续刷新两年高位，离岸人民币贬值报收7.29 。 我们认为：一方面，在特朗普上台早期强美元状态下，我们要等待的是美元由强转弱的契机；另一方面，随着春节临近，特朗普上台这一潜在重要风险事件要开始纳入到定价视野，对于大盘指数可能在春节后才更“有戏”。 对于基于宏观策略的定价抓手上，风险偏好依然是核心矛盾，“适度宽松的货币政策”依然是最确定的定价抓手。 1、从基本面数据观察，11月社零同比增长3.0%，受“双十一”提前导致销售分流等影响同比增速有所回落。 与9月、10月的经济数据相比，11月经济恢复出现分化，消费和服务业出现走弱的迹象，而工业总体表现偏强，这使得偏向政策基于基本面定价出现阻滞。 同时，12月20日10年期国债收益率触及1.70%，较12月初的1.98%再度大幅下探，说明“适度宽松的货币政策”支持下的风险偏好依然是定价抓手：风险偏好回落定价高股息+中字头+市值管理，风险偏好提升定价科技成长（科创50指数）+小微盘+并购重组，依然呈现出杠铃策略的特征，而风险偏好转向基本面的定价或许要留待明年二季度后期作进一步确认，这或与超常规逆周期调节的节奏相关。 2、在这种背景下，筹码依然是核心抓手：定价方向由增量资金确定。 可以看到，当前最为确定的筹码定价逻辑在于“适度宽松”货币政策+监管层“欢迎短期投资和长期投资”所带来的增量资金，对应近期支撑股市成交量底色支撑所带来主题热点不断与无风险利率不断走低所带来的高股息ETF持续增加，两者分别对应着散户游资（只要市场成交量能够维持在1.5万亿以上则提供其存在的土壤）与保险资金的增量资金（2023年之后保险资金对于股市持续配，与短期涨跌脱敏）。 目前看，高股息和科技跷跷板的格局还挺难打破，或许就是这样：这个涨几天那个涨几天， 结构上，我们依然在主线上会偏科技，维持10月上旬以来看好以半导体和科创50指数为核心的科技科创主线的结构观点不变，更高的期待是半导体能在华为鸿蒙产业链国产替代+Q2景气拐点+AI产业链三个推动力下形成年度级别产业基本面主线。