国债周报：货币政策转向，债市一路高歌

n上周期债行情走势说明 弘业期货金融研上周，国债期货震荡偏强，呈现债牛的走势。此外，国债期货主力合约较前周全线上涨。截至至上周五，两年期国债期货主力合约收于102.630，周涨幅为0.19%；五年期国债期货主力合约收于105.850，周涨幅为0.33%；十年期国债期货主力合约收于108.100，周涨幅为0.58%；三十年期国债期货主力合约收于116.69，周涨幅为1.41%。结构方面，短债端利率下行幅度略大于长债端，且均创了新高。 n上周利率行情走势说明 弘业期货金融研上周，国债到期收益率走势与期债走势相反，一路下探。此外，国债到期收益率基本全部突破前低，较前周全线大幅下跌。其中下行幅度最大的为五年期国债到期收益率。截至至上周五，两年期国债到期收益率为1.1761%，较前周下跌13.26个基点；五年期国债到期收益率为1.4344%，较前周下跌了17.67个基点；十年期国债到期收益率为1.7772%，较前周下跌了17.4个基点；三十年期国债到期收益率为2.0050%，较前周下跌了15.25个基点。 n上周资金利率走势说明 弘业期货金融研上周，DR001和DR007的走势均呈现震荡下行的趋势，即资金面边际转松。截至上周五，DR001下行至1.4161%，较前周下行了7.73个基点；DR007下行至1.6887%，较前周下行了2.61个基点。从结构上来看，DR001下行幅度较大。与7天期逆回购利率利率（1.50%）相比，DR007利率中枢基本在它上方20-30个基点内徘徊。综合来看，资金面处于均衡的态势，无需过度担忧。 二、资金面 n上周公开市场操作说明 业期货金融研公开市场操作来看，上周央行到期了3541亿元逆回购，开展了5385亿元逆回购操作，全周净投放1844亿元。上周央行基本上是小额操作，这主要是因为当前资金面无忧，无需过多干预。 弘展望12月，考虑到特殊再融资债供给规模仍处于较高水平、中期借贷便利（MLF）到期规模高达1.45万亿元以及跨年等因素影响，预计央行或将运用买断式逆回购、降准等方式呵护流动性，12月基本不存在流动性缺口。 n上周基本面数据说明 货金融研上周公布了11月的通胀数据，11月CPI同比上涨0.2%，预期涨0.5%，前值涨0.3%；11月PPI同比降2.5%，预期降2.7%，前值降2.9%。 弘业期对于CPI数据来说，食品项中受天气影响较大的鲜菜、鲜果等价格下行明显，暖冬对CPI的影响主导了CPI的变动，不过随着天气转冷，鲜菜、鲜果等生鲜食品对CPI的负贡献将会结束。 对于PPI来说，主要受到政策组合拳发力、工业品市场需求边际修复等因素的影响。11月PPI价格中翘尾因素和新涨价因素分别影响-0.3和-2.2个百分点，较上月均上升0.2 pct，翘尾因素和新涨价因素均支撑PPI同比回升。 n上周国内政策面情况说明 弘业期货金融研2024年12月9日，中共中央政治局召开会议，政策基调发生重大变化，提到实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在历届政治局会议中，上一次“适度宽松”的提法是在2010年2月，此后基本以“稳健”、“精准”为主，此次重回适度宽松属于政策基调的方向性明确表态。预计未来货币政策在稳增长、促进价格回升方面继续加力，明年降息降准的空间较大。财政政策与货币政策协调力度有望加强，国债购买力度可能加强，流动性维护更加积极。 融研究院l上周的债牛的主要逻辑是政治局会议定调明年的经济工作，货币政策超预期。这提振了债市的信心，市场调整了对于明年中国降息的判断，进一步强化了宽松预期，债市一路高歌。 弘业期货l上周行情有过度计价和超前演绎的情况，本周可能会有部分机构有止盈需求，尽管债市没有明显的潜在利空且资金面宽松和年内降准还未落地对债市有所支撑，短期内债市还是有一定的回调风险。 l单边操作上，以回调做多为主，注意债市阶段性调整风险，不要盲目追高。 l套利策略，关注曲线收益率走平的机会。 免责声明 融研究院本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 货金本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Declaration 弘业期本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Copyright 2008 Holly Futures Co. Corp.Holly Daily Information is made available as a complimentary service by HollyFutures Co. No further redistribution is permitted without written permission from Holly Futures Co. Holly DailyInformation is intended to provide factual information, buts its accuracy cannot be guaranteed.