期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年12月23日 宏观金融 ◆股指：震荡运行◆国债：止盈观望 黑色建材 ◆螺纹钢：观望或者短线操作◆铁矿石：关注支撑，短线操作◆双焦：震荡偏弱，短线操作 ◆PVC：低位震荡。◆纯碱：震荡运行，暂时观望◆烧碱：近弱远强。◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡偏弱◆苹果：震荡偏弱◆PTA：区间震荡 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：宽幅震荡◆玉米：低位震荡◆豆粕：低位震荡，近强远弱◆油脂：震荡运行 宏观金融 ◆股指：震荡运行 投资策略：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国国会最后关头大比数投票通过短期支出法案避免政府关门，不含特朗普呼吁的债务上限内容。美国11月核心PCE环比增速半年最低。我国股市处于震荡调整阶段，投资者应密切关注风格转换的信号，偏向题材热点的IC、IM与偏向红利高股息防守的IF、IH。在当前至明年两会召开前这段政策相对平静的时期，政策声明对市场的激励效果可能会有所减弱。尽管如此，宽松的货币政策环境仍然是支撑市场的关键因素。关注成交量的变化，股指或震荡运行，以时间换空间。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 投资策略：止盈观望 行情分析及热点评论： 周五在资金面没有大幅度宽松的情况下，中短期债券的表现绝对称得上令人惊讶。从推动中短端走低的机构行为看，部分大行、农商、基金等的持续大量买入和卖盘的大幅度不平衡，是推动中短债收益率大幅度走低的主要原因。从机构买入原因看，可能有年末平衡组合久期、优化指标或者支撑一定的资产增速的目的，与短期内资金面走势并没有太强的关联。跨年后，要关注短债如此疯狂的行情是否会存在反转的可能。 （数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格窄幅震荡，杭州螺纹3380（-），主力合约基差101（+8）。当前处于政策空窗期，宏观炒作告一段落，交易逻辑重回产业现实，目前螺纹钢库存去化顺畅，供需矛盾暂时不大。基本面数据：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需238.68万吨/周，环比增加1.02万吨；（2）供给218.73万吨/周，环比增加0.66万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少19.95万吨，目前库存同比偏低；（4）成本端，即期成本略有下滑；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：观望或者短线操作。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) 投资策略：短线操作 上周铁矿价格高位回落，海外美联储如期降息，但大幅上调未来政策利率目标区间的中位数，引发生产队明年降息次数减少的担忧，掉期先行下跌。供给方面，主流矿山发运传统季节性回升，受全球贸易淡季影响，海运费持续下行。河北省开展矿山安全生产检查，叠加受冬季和价格影响，国内矿山，产量走低。前期的海外低位发运，导致近期到港量小幅减少。加上钢厂冬季原料补库，疏港量增加，港口库存压力有所缓解。需求方面，北方高炉出现规模性停产检修，复产时间多定在春节后，因此铁水出现明显下滑。两场会议导致预期先升后降，市场情绪逐渐减弱，盘面开始回归基本面。年底钢厂检修增多，厂商冬储意愿不强，下游成交偏弱，淡季影响下，黑色系的偏弱 趋势仍将维持。综上，随着年末钢厂检修增多，负反馈下原料依然承压，预计铁矿价格持续偏弱运行，关注95~100美元支撑位。 ◆双焦震荡偏弱 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，部分煤矿陆续完成年产任务有主动停减产现象，不过多数主产地煤矿生产积极性尚可，整体开工维持高位，供焦煤供应较为稳定。需求方面，部分焦企因环保限产，且市场对焦炭仍存在看降预期，下游补库节奏放缓，贸易商拿货谨慎；钢厂方面，随着钢厂高炉检修增加，铁水产量下降明显，下游刚需回落，钢厂对原料采购减量现象增多。综合来看，在焦煤库存高位，供应宽松格局仍未改变情况下，焦煤震荡偏弱运行，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，焦炭价格震荡偏弱，部分焦企基于基于出货压力、利润情况、环保等因素存在有一定减产行为，其余焦企开工相对稳定。需求方面，下游进入钢材消费淡季，市场预期悲观，成材价格承压下行，钢厂不断发布检修计划，铁水产量下降明显，叠加钢厂原料库存持续增加，绝对库存相对高位，钢厂对原料采购需求减弱，刚需承压。综合来看，焦炭供需基本面压力较大，叠加原料煤成本支撑有限，短期看焦炭表现依旧疲软，后期需关注成本变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜中性 行情展望：区间交易 行情分析及热点评论： ●本周铜价呈震荡下行走势，周跌1.30%。美联储年底如期下调利率25基点，符合市场预期，美联储主席鲍威尔之后言论市场解读偏鹰，美元大涨，铜价承压。铜精矿年度长单加工费较去年大幅减少，同时铜精矿现货TC重回个位数水平，国内冶炼的检修依然在继续，但影响量在逐步减少，不过原料的问题依然在困扰企业，供应端支撑依然明显。临近年底，下游企业仍存资金压力，采购需求难有回升空间，但国内库存持续下降，整体降幅表现超预期，反映市场消费表现具有韧性，尤其是铜价下跌后的补库意愿依然存在。整体来看，宏观市场的扰动仍在继续，国内支持政策及库存去库带来一定支撑，而近期检修减少以及需求季节性转弱施压铜价。预计下周铜价延续偏弱震荡表现，整体价格运行区间在73000-76000元/吨。 ●技术上看，沪铜主力合约维持区间震荡，建议观望或区间交易。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 年底重污染天气管控或雨雪天气增多，安全环保形势将更为严峻，国产铝土矿供应难有显著改善。几内亚雨季影响消退，矿端供应预计将边际好转。山东某大型氧化铝企业预计停炉检修15天左右，山西吕梁秋冬季改善空气质量强化减排，部分氧化铝企业焙烧炉减产。电解铝方面，四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，双元铝业、新疆农六师投产将带来30万吨产能增量。减量方面，河南某铝厂停槽检修影响产能预计7万吨；新疆昌吉州某铝厂采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西某铝厂少量产能因高成本而减产，另一铝厂10万吨产能计划12月技改升级；四川地区部分铝厂因 生产成本过高或检修需求已于近期开始减产，预计共将影响20.5万吨产能；重庆某铝厂12月可能有集中停槽检修影响产能2万余吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.2%至63.2%。库存方面，周内铝锭社库累库，铝棒社库小幅去化。中央经济工作会议基本符合预期，氧化铝高位运行、铝厂检修减产，但需求淡季叠加出口退税取消政策落地，铝价上有压力、下有成本和供应支撑，短期不宜过度看空。沪铝：建议观望，主力合约参考运行区间19800-21000。 氧化铝：建议短期观望。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美联储宣布降息25基点，符合市场预期，鲍威尔“放鹰”称美联储对明年降息持谨慎态度，美债收益率和美元上涨，有色金属普遍收跌。镍矿方面，印尼镍矿供应趋于宽松，12月印尼镍矿内贸价格下跌。精炼镍方面，12月各地精炼镍产量预计多数持稳，华东新投电积镍项目进一步爬产，精炼镍维持过剩。镍铁方面，下游不锈钢维持弱势，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格弱稳运行。不锈钢方面，12月300系不锈钢粗钢排产181.04万吨，环比增加1.33%，同比增加11.27%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游三元市场需求未有明显好转，镍盐厂亏损下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响，建议观望或逢高做空。（数据来源：Mysteel，长江有色金属网，同花顺iFinD) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，11月国内精锡产量为1.8万吨，环比增长5.6%。11月锡精矿进口5106金属吨，环比增加2%，1-11月累计进口量同比减少5.4%。11月份印尼精炼锡出口量为5939吨，环比增加4%，同比减少21%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，11月国内集成电路产量同比增速为8.7%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少615吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，印尼精锡出口恢复至正常水平，供需双增，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但宏观压力因素仍存，建议持区间交易思路，参考沪锡01合约运行区间23-25.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储在12月议息会议上如期降息25基点，但提示将放缓降息步伐，美国11月PCE同比低于预期，通胀压力仍存，贵金属价格回调。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及 经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持区间交易思路，参考沪银02合约运行区间7200-8000。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储在12月议息会议上如期降息25基点，但提示将放缓降息步伐，美国11月PCE同比低于预期，通胀压力仍存，贵金属价格回调。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持区间交易思路，参考沪金02合约运行区间603-635。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 12月20日PVC主力01合约收盘4999元/吨（+19），常州市场价4980元/吨（0），主力基差-19元/吨(-19），广州市场价5060元/吨（-20），杭州市场价5000元/吨（0）；兰炭中料880（-50）元/吨，乌海电石2800（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。宏观政策有暖意，整体大方向震荡向上，但对短期实务工作量影响有限，传导仍需时间，信心的恢复还需要进一步的政策和数据提振。PVC需求在地产拖累下持续低迷，冬季制品企业开工不高；出口受反倾销税及BIS认证压制，PVC企业出口签单下滑，并且出口体量总体占比小。供应端仍有新投计划，产能过剩，且烧碱利润高，开工持续维持高位，库存高企，整体供应压力较大。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属于淡季合约，03仓单集中注销但活跃度有限，01基本就是仓单终点。01继续承压，注意宏观政策超预期风险。操作建议：逢反弹高空思路，关注宏观政策。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：观望。 行情分析及热点评论： 12月20日烧碱主力SH05合约收2716元/吨（+25），山东市场主流价850元/吨（0），折百2656元/吨（0），液氯山东100元/吨（-50）。12月6开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格开始下调，上周五开始加速下调，20日起再次下调10元/吨，