生猪周报：近弱远强，关注支撑

2024/12/21 目录 05成本和利润 02期现市场 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 u现货端：冬至前供需对决，上周国内猪价加速下行，周内屠宰明显放量，但体重下降不明显，同时标肥差回落，大猪占比偏高，需求有增加但明显不及预期，供需失衡导致价格反弹无力，加速下行；具体看，河南均价周跌0.46元至15.06元/公斤，周内最高15.74元/公斤，四川均价周落0.8元至16.2元/公斤，周内最高17.2元/公斤，广东均价周落0.58元至15.88元/公斤；冬至后南北供应依旧充裕，需求端腌腊高峰已过，消费或缓慢回落，供大于求趋势或延续，未来猪价大方向指向偏弱，但月底至元旦或因可出栏量受限以及节日备货出现短时反弹。 u供应端：10月官方母猪存栏4073万头，环比+0.3%，今年以来母猪产能延续缓增趋势，或导致25年基本面弱于24年；仔猪端，考虑配种和存活率的季节性恢复，由仔猪数据推导得到的理论出栏量或在25年上半年延续偏大格局，当中要留意出栏节奏以及市场情绪变化对供应端的影响；从近端数据看，当前屠宰明显放量后体重降速一般，且标肥价差明显回落，证明供应偏多、大猪占比也高，中短期数据均指向供应端压力偏大的结论。 u需求端：整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。 u小结：市场测试腌腊季供需对决，现货表现明显不及预期，屠宰放量后体重降速不快，供应端出现压力堆积迹象，悲观预期下近月加速寻底，中短期驱动或仍向下；另一方面盘面合约提前给出悲观表达，近远月合约均大幅贴水现货，市场一致预期后容易给出纠错空间，吸引远期买盘参与，现货弱势下短期盘面或延续近弱远强格局，但中期远月下方支撑值得关注。 基本面评估 交易策略建议 生猪分析体系 期现市场 现货走势 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、冬至前供需对决，上周国内猪价加速下行，周内屠宰明显放量，但体重下降不明显，同时标肥差回落，大猪占比偏高，需求有增加但明显不及预期，供需失衡导致价格反弹无力，加速下行。 2、具体看，河南均价周跌0.46元至15.06元/公斤，周内最高15.74元/公斤，四川均价周落0.8元至16.2元/公斤，周内最高17.2元/公斤，广东均价周落0.58元至15.88元/公斤。 3、冬至后南北供应依旧充裕，需求端腌腊高峰已过，消费或缓慢回落，供大于求趋势或延续，未来猪价大方向指向偏弱，但月底至元旦或因可出栏量受限以及节日备货出现短时反弹。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货弱势下，月间价差盛行反套。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：WIND、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 10月官方母猪存栏4073万头，环比+0.3%，今年以来母猪产能延续缓增趋势，或导致25年基本面弱于24年。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪端，考虑配种和存活率的季节性恢复，由仔猪数据推导得到的理论出栏量或在25年上半年延续偏大格局，当中要留意出栏节奏以及市场情绪变化对供应端的影响。 出栏大小猪占比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比回落，显示疫情压力不大；大猪占比明显回升，显示年底有大猪出栏的压力。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 从近端数据看，当前屠宰明显放量后体重降速一般，且标肥价差明显回落，证明供应偏多、大猪占比也高，中短期数据均指向供应端压力偏大的结论。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 二育和栏舍 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 鲜冻价差和鲜销率 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 成本持续下滑，或拉低未来生猪波动重心；养殖利润收窄，外购模式转为亏损，或限制明年产能的恢复力度。 库存端 成本和养殖利润 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存中性偏低。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层