中国交建机构调研纪要

化债工作措施

• 公司通过内部考核激励和专项小组催收，已取得部分化债成效，个别大额债券收回。
• 积极上报经营困难，争取国家层面协调；内部考核力度加大，预计年内继续推进。
• 化债为长期工作，公司对明年成效有信心。

海外业务发展

• 坚持“海外优先战略”，受益于“一带一路”倡议，海外订单和收入贡献增速显著快于国内。
• 海外毛利率稳定在10%，净利润率高于国内现汇项目，未来发展方向有信心。
• 海外发展采用“双轮驱动”模式，结合国内经验与属地化经营，输出技术和资源。

订单与收入结构

• 订单增速行业领先，主要受海外业务推动（2023年海外订单增长超40%，Q3增长超20%）。
• 国内业务通过城市建设补足缺口，但客户付款情况不佳，收入增速不及订单增速。
• 预计明年订单规模增加、质量提升，收入增速改善，具体指标待年底综合研判。

现金流情况

• Q3现金流净流出28亿，较前两季度大幅减少，符合行业惯例。
• 力争全年现金流回正，但难度较大；将利用国家货币宽松政策和政策倾斜加快资金回流。
• 落实具体工作措施，争取达标。

投资控制与资产处置

• “十四五”期间投资规模大幅回落，新增项目严格筛选，符合战略和主业方向。
• 加快存量资产盘活，推出做实资产计划，处置不动产、持有型ABS等资产。
• 未来将持续推进资产处置计划。

运河领域项目

• 国家层面储备项目丰富，包括平陆运河（在建）和可研项目。
• 公司具备项目储备，将做好前期工作和资源转化；海外运河项目也在推动中。

现金流压力

• 支出刚性兑付压力明显，Q4集中支付影响不大。

应收账款与化债影响

• 应收账款按地区、收付来源分类，化债对Q4业绩有部分影响，明年影响更大。

收入目标完成情况

• 前三季度收入未达标，但预计Q4好转，全年目标能否完成待综合研判。

资产处置计划

• “十四五”以来推进做实资产计划，已尝试处置不动产、金融资产等，后续持续推进。

隐性债务与化债问题

• 公司与地方政府协商变更合同条件、延长收费期等化债措施。
• 对民营企业履行社会责任，提前支付款项以减轻其负担。
• 化债优先级问题需关注政策导向。

毛利率变化

• Q3因部分项目资金不到位暂停施工，成本费用持续发生，导致毛利率小幅下滑。
• 全年累计毛利率仍持续改善。

市值管理举措

• 建立市值管理制度，完善增减持和回购机制，考虑中长期分红政策。
• 按高质量发展要求提升市值管理水平，明年加快实施统筹计划。

政策显现时间

• 财政和化债政策有传导路径和时效，年内逐步释放积极效应。

减值情况预判

• 1-9月减值拨备率正常，大额拨备已提前计提；Q4将适当考虑历史遗留问题处理。