核心观点与关键数据
全国统一电力市场政策支持电力设备需求
国家能源局发布《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》，提出2025年初步建成、2029年全面建成全国统一电力市场。统一过程涉及资源整合及电力系统构建，中长期支持电力设备需求。近期钢铁价格下跌有利电力设备生产商控制成本（12月中热轧卷3mm现货价同比下跌12.7%）。火电行业受惠于煤炭价格跌势（12月秦皇岛5500大卡动力煤综合现货价同比下跌12.9%），国家发改委放宽煤炭中长期合同履约要求，进一步降低火电成本。
能源法实施推动新能源行业发展
《中华人民共和国能源法》于2025年1月1日起实施，支持优先开发利用可再生能源，加快构建新型电力系统，从“能耗双控”转型至“碳排放双控”。能源法实施可推动新能源行业发展，尤其有利电力设备及储能板块。光伏行业短期困境待解决，供过于求导致价格跌势（12月组件均价同比下跌27.3%），行业尝试通过自律公约控制产能，但成效待验证。美国商务部对部分光伏产品征收高关税（最高271%），对行业具一定影响。
核电板块受美国因素影响
多家美国科技公司参与核能项目（如微软、亚马逊重启核反应堆），长远支持核能资源/设备行业，有利推动长远铀价（12月氧化铀现货价同比下跌6.5%）。但核能发展需时，火电及燃气发电满足短中期需求。预计特朗普上任后推动美国本土油气生产，降低核能行业短期吸引力。
公共事业行业受地缘政治风险影响
预计特朗普上任后推动美国油气生产，降低天然气供应价格，有利下游天然气运营商。但近期地缘政治风险（韩国政治事件、叙利亚冲突、俄乌冲突）高于预期，叠加特朗普政策不确定性，增加传统能源价格波动，不利天然气运营商成本管理。冬季季节性需求支持天然气运营商。
研究结论与关注个股
行业表现
年初至今，电力设备（+52.1%）领先大市，光伏（-15.3%）落后。环保行业深耕项目运营，分红比率提升（如光大环境1H24分红比率35.0%）。电力行业受全国统一电力市场政策支持。
关注个股
- 威胜控股(3393 HK)：智能电计量产品客户包括国家电网等，受惠政策支持，1H24股东净利润同比增长54.8%，市值约67亿港元，有机会被纳入港股通。
- 东方电气(1072 HK)：受惠政策支持，3Q24股东净利润同比增长2.6%。
- 昆仑能源(135 HK)：天然气业务表现突出，1H24零售气量同比增长10.3%，气源稳固，获母公司中国石油支持。
