期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年12月18日 宏观金融 ◆股指：震荡运行◆国债：止盈观望 黑色建材 ◆螺纹钢：观望或者短线操作◆铁矿石：偏强运行，短线操作◆双焦：震荡运行，中性观望 ◆PVC：低位震荡。◆纯碱：震荡运行，暂时观望◆烧碱：近弱远强。◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡偏弱◆苹果：震荡运行◆PTA：区间震荡 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：宽幅震荡◆玉米：低位震荡◆豆粕：低位震荡，近强远弱◆油脂：震荡运行 宏观金融 ◆股指：震荡运行 投资策略：震荡运行 行情分析及热点评论： 中国结算：自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施。国资委：央企要将市值管理作为一项长期战略管理行为，把提升央企控股上市公司投资价值、强化投资者回报作为一项长期工作来抓。市场处震荡调整阶段，投资者应密切关注风格转换的信号，偏向题材热点的IC、IM与偏向红利高股息防守的IF、IF。在当前至明年两会召开前这段政策相对平静的时期，政策声明对市场的激励效果可能会有所减弱。尽管如此，宽松的货币政策环境仍然是支撑市场的关键因素。股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 投资策略：止盈观望 行情分析及热点评论： 周二债券收益率迎来久违的“反弹”，5年期限左右债券收益率最多反弹3BP，10年最多反弹2BP左右。但短暂的反弹后，收益率再次被汹涌的买入资金推下1BP左右。目前市场没有太多新增信息，主要还是债市不缺增量资金，只要有收益率的反弹，大量空仓资金更加倾向于立即上车。在趋势比较明确的情况下，任何反弹都成为资金建仓的机会，导致反弹高度越来越低。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格窄幅震荡，杭州螺纹3440（-），主力合约基差76（-2）。宏观方面，12月政治局会议与中央经济工作会议已经落幕，政策表态积极，具体目标则要等到明年3月两会，短期政策炒作告一段落；产业方面，螺纹钢产量减、需求增，库存继续去化，供需矛盾暂时不大。基本面数据：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需237.66万吨/周，环比增加10.10万吨；（2）供给218.07万吨/周，环比减少4.41万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少19.59万吨，目前库存同比偏低；（4）成本端，即期成本窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：观望或者短线操作。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石偏强运行 投资策略：短线操作 周二，铁矿期货价格震荡运行。现货方面，青岛港PB粉789元/湿吨（-3）。普氏62%指数105.35美元/吨（-0.65），月均105.53美元/吨。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,577.9万吨，环+431。45港口库存15,067.37万吨，环+30.78，仍在高位。247家钢企铁水日产232.47万吨，环-0.14，受淡季需求减弱影响，进一步下滑。目前终端存在一定需求，钢厂冬季原料备货大概率按照去年节奏，叠加海外发运量减少，基本面对矿价有一定支撑。宏观政策面，尚未见到具体政策出台，投机氛围较浓，关注年底两周后续政策动向。盘面围绕800压力位波动，上下皆有空间。综上，结合基本面和政策预期，我们预计盘面偏强运行，建议回调做多，短线操作。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：随着宏观政策影响随着时间被逐步稀释，交易逻辑再度回归基本面。供应方面，产地煤矿生产积极性尚可，多维持正常开工，供焦煤供应较为稳定。需求方面，焦炭价格持续偏弱，焦企利润压缩，因此虽冬储补库周期到来，但多数焦企及贸易环节采购需求提升仍旧有限；钢厂方面，部分钢厂检修，铁水日产下滑，下游对原料端补库较为谨慎。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：随着宏观刺激影响减弱，市场交易逻辑再度回归产业基本面。供应方面，焦炭价格震荡偏弱，主产地部分焦企基于基于出货压力、利润情况、环保等因素存在有一定减产行为。需求方面，临近年底，钢厂进入冬季常规检修季，高炉开工率下滑，叠加钢厂原料库存持续增加，整体对原料采购需求减弱，刚需承压。综合来看，焦炭供需基本面压力较大，叠加原料煤成本支撑有限，短期看焦炭表现依旧疲软，后期需关注成本变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 行情展望：区间交易 行情分析及热点评论： 本周铜价冲高回落，国内政治局会议定调明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，给铜价带来支撑，但随后中央经济工作会议的内容使得市场预期下降，铜价亦开始回落。下周召开美联储议息会议，市场已作出对应反应，下周应无超预期的表现，对铜价的影响较小。现货市场，年度长单落地，冶炼厂目前虽然检修有所减弱，但考虑到目前原料价格，生产积极性也有所打击，市场供应量目前看增量有限。随着年末临近，除了季节性旺季的铜管市场，其余市场多少有下滑的迹象，其中铜杆的下滑相对明显一些，后续市场消费难有明显好转。不过，检修带来的供应端影响使得市场社会库存再度下降至近期低位。整体来看，宏观市场的扰动仍在继续，美联储降息、国内支持政策及库存去库带来一定支撑，而近期检修减少以及需求季节性转弱施压铜价。预计下周铜价延续震荡表现，整体价格运行区间在73000-76000元/吨。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 年底重污染天气管控或雨雪天气增多，安全环保形势将更为严峻，国产铝土矿供应难有显著改善。几内亚雨季影响消退，矿端供应预计将边际好转。山东某大型氧化铝企业预计停炉检修15天左右，山西吕梁秋冬季改善空气质量强化减排，部分氧化铝企业焙烧炉减产。电解铝方面，四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，双元铝业、新疆农六师投产将带来30万吨产能增量。减量方面，河南某铝厂停槽检修影响产能预计7万吨；新疆昌吉州某铝厂采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西某铝厂少量产能因高成本而减产，另一铝厂10万吨产能计划12月技改升级；四川地区部分铝厂因生产成本过高或检修需求已于近期开始减产，预计共将影响20.5万吨产能；重庆某铝 厂12月可能有集中停槽检修影响产能2万余吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.2%至63.2%。库存方面，周内铝锭社库累库，铝棒社库小幅去化。中央经济工作会议基本符合预期，氧化铝高位运行、铝厂检修减产，但需求淡季叠加出口退税取消政策落地，铝价上有压力、下有成本和供应支撑，短期预计震荡运行。沪铝：建议区间交易，主力合约参考运行区间20000-21000。氧化铝：建议短期观望。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美联储议息会议临近市场偏紧慎，美联储倾向于放缓降息步伐，美元走势偏强，有色承压震荡，国内11月零售数据不及预期，宏观情绪有所回落。镍矿方面，印尼镍矿供应趋于宽松，12月印尼镍矿内贸价格下跌。精炼镍方面，12月各地精炼镍产量预计多数持稳，华东新投电积镍项目进一步爬产，精炼镍维持过剩。镍铁方面，下游不锈钢维持弱势，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格弱稳运行。不锈钢方面，12月300系不锈钢粗钢排产181.04万吨，环比增加1.33%，同比增加11.27%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游三元市场需求未有明显好转，镍盐厂亏损下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响，建议观望或逢高做空。（数据来源：Mysteel，长江有色金属网，同花顺iFinD) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，11月国内精锡产量为1.8万吨，环比增长5.6%。10月锡精矿进口4998金属吨，环比增加36%，1-10月累计进口量同比减少4%。10月份印尼精炼锡出口量为5732吨，环比增加14%，同比增加5%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，10月国内集成电路产量同比增速为11.8%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计增加300吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，印尼精锡出口恢复至正常水平，供需双增，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但下游消费回落，宏观压力因素仍存，建议持区间交易思路，参考沪锡01合约运行区间22.5-25.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国11月PPI同比超预期，非农就业人数高于预期，失业率数据高于预期，市场预期美联储将在下周降息25基点，贵金属价格回调。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状态。 建议待价格回调后逢低建仓，参考沪银02合约运行区间7400-8200。消息面建议关注周五将公布的美国11月PCE物价指数年率数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国11月PPI同比超预期，非农就业人数高于预期，失业率数据高于预期，市场预期美联储将在下周降息25基点，贵金属价格回调。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状态。建议待价格回调后逢低建仓，参考沪金02合约运行区间602-635。消息面建议关注周五将公布的美国11月PCE物价指数年率数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 12月17日PVC主力01合约收盘5031元/吨（-19），常州市场价5030元/吨（+50），主力基差-1元/吨(+69），广州市场价5110元/吨（-50），杭州市场价5080元/吨（+50）；兰炭中料930（0）元/吨，乌海电石2800（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。宏观政策有暖意，整体大方向震荡向上，但对短期实务工作量影响有限，传导仍需时间，信心的恢复还需要进一步的政策和数据提振。PVC需求在地产拖累下持续低迷，冬季制品企业开工不高；出口受反倾销税及BIS认证压制，PVC企业出口签单下滑，并且出口体量总体占比小。供应端仍有新投计划，产能过剩，且烧碱利润高，开工持续维持高位，库存高企，整体供应压力较大。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属于淡季合约，03仓单集中注销但活跃度有限，01基本就是仓单终点。01继续承压，注意宏观政策超预期风险。操作建议：逢反弹高空思路，关注宏观政策。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：观望。 行情分析及热点评论： 12月17日烧碱主力SH01合约收2397元/吨（+18），山东市场主流价850元/吨（-10），折百2656元/吨（-31），液氯山东300元/