金融期货策略周报（外汇）：政治事件影响暂缓，人民币短期延续稳定

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（外汇）周报20170116——短期震荡主旋律，关注政治事件走向 2017-01-16 中信期货金融期货（外汇）周报20170109——人民币开年急涨，短期贬值压力可控 2017-01-09 中信期货金融期货（外汇）周报20161226——年前贬值压力可控，警惕年后购汇冲击 2016-12-26 中信期货研究|金融期货策略周报（外汇） 2017-01-22 政治事件影响暂缓，人民币短期延续稳定 策略摘要 基本逻辑：短期政治事件影响暂缓，中长期影响仍有待观察。 上周，英国脱欧及特朗普就职的政治事件对汇率市场的影响暂时告一段落。短期来看，英国退欧“硬中求软”助力英镑暂时脱离险境，特朗普对于“美元过于强势”表态以及对于未来财政政策避而不谈的态度或将导致美元继续维持震荡。同时，考虑到近期人民币内部跨境资金流出压力受监管趋严及人民币稳中有升提振市场情绪，短期人民币对美元汇率或将继续保持震荡的主旋律。中长期来看，美国总体强劲的基本面仍将给美元支撑。但特朗普政策推行程度、实施规模及对美联储货币政策的溢出效应的影响仍有待观察。包含英国退欧在内的欧洲政治风险事件给金融市场造成的干扰以及对美联储加息节奏的影响也值得关注。 本周展望： 受上周政治风险事件的短期影响相继告一段落，本周汇率市场走势或将重新回归基本面因素主导的逻辑。美国本周将公布四季度GDP、12月新屋及成屋销售、四季度PCE物价指数及12月耐用品订单等经济数据，考虑到近期美国经济欣欣向荣的发展态势，表现靓丽的数据或将继续给予美元支撑。但另一方面，鉴于近期美国新政府刚刚上台，财政政策具体实施路径未明，政策落地不确定上升的风险也将给予美元压力。因此，在市场得到进一步指引之前，预计美元总体将维持弱势震荡。受益于此，人民币汇率有望继续维持近期震荡微升的态势。建议投资者前期CUS期货美元空单可继续持有。同时，本周二，英国最高法院将宣布英国退欧是否需要议会通过的裁定也值得关注。 策略建议：CUS1703美元空单持有。 重要监测点： 1. 特朗普政策走向； 2. 美联储经济数据及官员讲话； 3. 意大利政局走势及英国退欧谈判进程； 4. 欧央行货币政策； 5. 资本流出情况； 6. 央行政策动向； 策略风险点： 1. 美国经济数据大幅不及预期，拖累加息进程； 2. 美国经济数据超预期，加息进程加快； 3. 资本流出速度加剧，央行维稳汇率； 4. 欧洲政治风险事件爆发。 中信期货研究|策略周报（外汇） 2017年1月22日 2/16 一、美元继续小幅回落，人民币稳中有升 上周，美元在多空交织的环境中震荡整理，较前一周继续小幅回落。两岸汇率受益继续稳中有升。上周五美元兑人民币中间价，报6.8693，相较前一周升值216bp。CNY收报6.8752，CNH收报6.8376，分别较前一周升值0.36%和0.03%。在岸离岸价差继续“倒挂”376bp，价差较前一周缩窄228bp。 1月13日，CFETS人民币汇率指数报94.78，较1月6日贬值约0.49%。从人民币对篮子货币走势来看，上周整体呈现“涨多跌少”的态势。除对近期较为强势的澳元，以及从退欧阴云中暂时走出的英镑出现明显贬值之外（贬值幅度分别为0.85%和1.13%），对欧元、日元等主要货币均有小幅升值。一篮子货币指数有望继续维持相对稳定的态势。 回顾上周汇率市场走势，我们在前一周周报中提及的两个重要政治事件均暂时尘埃落定。一方面，英国政府表达了不会“断崖式”脱欧和将把英国脱欧最终协议提交给议会表决暂时解救了原本深陷泥潭的英镑。另一方面，美国特朗普总统对于“美元过于强势”的表态以及对于未来财政政策避而不谈的态度使得美元继续维持弱势。 不过，虽然短期风险暂时平稳渡过，但是英国退欧仅仅刚刚开始，其后各方势力的博弈仍将给汇率市场带来波动。而从特朗普总统的态度来看，一方面其主张的宽松的财政政策搭配收紧的货币政策将会推升美元维持高位；但另一方面，其不希望美元过于强势而损害美国企业在贸易中的竞争力。这样的矛盾使得短期美元的走势相对较为迷茫。目前来看，考虑到特朗普政策落地情况仍有待观察，美联储首次加息时点不明，未来美元指数或将继续震荡走低。受益于此，短期来看，人民币即期汇率有望延续目前的双边波动态势。 图 1：人民币一周走势 最新日涨跌(bp)日涨跌幅5日涨跌(bp)5日涨跌幅CNY6.8752-8-0.01%-248-0.36%CNH6.8376-89-0.13%-20-0.03%中间价6.86931250.18%-216-0.31%在岸离岸价差0.037681-228 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（外汇） 2017年1月22日 3/16 图 2：人民币汇率走势 -0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.040.060.080.100.1266.26.46.66.877.2201 6/0 7/2 6201 6/0 8/0 9201 6/0 8/2 3201 6/0 9/0 6201 6/0 9/2 0201 6/1 0/0 4201 6/1 0/1 8201 6/1 1/0 1201 6/1 1/1 5201 6/1 1/2 9201 6/1 2/1 3201 6/1 2/2 7201 7/0 1/1 0CNY -CNH即期汇率:美元兑人民币即期汇率:美元兑离岸人民币(CNH)中间价:美元兑人民币 9293949596979899100201 6/0 3/2 5201 6/0 4/0 8201 6/0 4/2 2201 6/0 5/0 6201 6/0 5/2 0201 6/0 6/0 3201 6/0 6/1 7201 6/0 7/0 1201 6/0 7/1 5201 6/0 7/2 9201 6/0 8/1 2201 6/0 8/2 6201 6/0 9/0 9201 6/0 9/2 3201 6/1 0/0 7201 6/1 0/2 1201 6/1 1/0 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2201 6/1 2/1 6201 6/1 2/3 0201 7/0 1/1 3CFETS人民币汇率指数人民币汇率指数(参考BIS货币篮子)人民币汇率指数(参考SDR货币篮子) 6.26.36.46.56.66.76.86.97.00500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 5/1 2/1 5201 6/0 1/1 5201 6/0 2/1 5201 6/0 3/1 5201 6/0 4/1 5201 6/0 5/1 5201 6/0 6/1 5201 6/0 7/1 5201 6/0 8/1 5201 6/0 9/1 5201 6/1 0/1 5201 6/1 1/1 5201 6/1 2/1 5201 7/0 1/1 5成交量收盘价（右轴） -0.060-0.040-0.0200.0000.0200.0400.0600.080201 7/0 1/2 0 2 1:3 0201 7/0 1/2 0 1 1:3 0201 7/0 1/1 9 1 5:0 0201 7/0 1/1 8 1 8:3 0201 7/0 1/1 7 2 2:3 0201 7/0 1/1 7 1 2:0 0201 7/0 1/1 6 1 6:0 0201 7/0 1/1 3 2 0:0 0201 7/0 1/1 3 1 0:0 0201 7/0 1/1 2 1 4:0 0201 7/0 1/1 1 1 8:0 0201 7/0 1/1 0 2 1:3 0201 7/0 1/1 0 1 1:3 0201 7/0 1/0 9 1 5:3 0201 7/0 1/0 6 1 9:3 0201 7/0 1/0 6 0 9:3 0201 7/0 1/0 5 1 3:3 0201 7/0 1/0 4 1 7:3 0201 7/0 1/0 3 2 1:3 0201 7/0 1/0 3 1 1:3 0201 6/1 2/3 0 1 5:3 0201 6/1 2/2 9 1 8:0 0201 6/1 2/2 8 2 1:0 0201 6/1 2/2 8 1 1:0 0201 6/1 2/2 7 1 5:0 0201 6/1 2/2 6 1 9:0 0201 6/1 2/2 3 2 3:0 0CNY 30分钟收盘价-中间价 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3：人民币兑各国货币一周涨跌 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0美元欧元日元韩元澳元港币林吉特新加坡元英镑泰铢俄罗斯卢布加元沙特里亚尔迪拉姆兰特瑞郎墨西哥比索土耳其里拉波兰兹罗提瑞典克朗新西兰元丹麦克朗匈牙利福林挪威克朗 数据来源：Wind Bloomber g 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（外汇） 2017年1月22日 4/16 图 4：美元兑各国货币一周涨跌 -2-1-101122人民币欧元日元韩元澳元港币林吉特新加坡元英镑泰铢俄罗斯卢布加元沙特里亚尔迪拉姆兰特瑞郎墨西哥比索土耳其里拉波兰兹罗提瑞典克朗新西兰元丹麦克朗匈牙利福林挪威克朗 数据来源：Wind Bloomber g 中信期货研究部 上周，香港美元兑人民币汇率期货随CNH升值继续下跌。远月合约跌幅继续反超近月合约，反映出近期人民币稳中略强的表现给予投资者一定信心。 图 5：美元兑人民币（香港）汇率期货（CUS）一周走势 合约代码周开盘价周收盘价周最高价周最低价涨跌%最新持仓量持仓周变化最新成交量CUS17026.89566.87406.90556.8299-0.311836-74757CUS17036.92776.90606.94036.8578-0.3111384-121589CUS17067.04406.98687.04406.9374-0.81883176252 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 6：美元兑人民币（香港）汇率期货（CUS）基差和价差走势 -0.10-0.050.000.050.100.150.200.250.30201 6/0 3/2 5201 6/0 4/0 8201 6/0 4/2 2201 6/0 5/0 6201 6/0 5/2 0201 6/0 6/0 3201 6/0 6/1 7201 6/0 7/0 1201 6/0 7/1 5201 6/