UNICA新一期产糖数据高于市场预期拖累原糖价格下挫

研究员：黄莹期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 综合分析与交易策略 【综合分析】 国际方面，北半球开榨，市场交易重心预计将从南半球向北半球转移。印度2024/25年度甘蔗压榨开局缓慢，10-11月糖产量同比下降35.4%至279万吨。巴西11月下半月产糖量高于市场预期带动盘面下挫，考虑到全球食糖供应恢复趋势不变，不过北半球出口量在开榨初期或维持低位，预计短期原糖维持震荡趋势。 国内方面，近期糖浆进口政策持续扰动郑糖盘面，市场情绪波动大于实际影响，叠加此前新糖提前预售较多导致盘面卖压有所减弱，日内向上拉升较为丝滑、阻力减弱，关注利好因素持续时间。 【逻辑分析】 近期糖浆进口政策持续扰动郑糖盘面，市场情绪波动大于实际影响，叠加此前新糖提前预售较多导致盘面卖压有所减弱，日内向上拉升较为丝滑、阻力减弱，关注利好因素持续时间。 【交易策略】 1.单边：05多单可部分止盈部分持有，无持仓建议观望、等待情绪释放后的沽空机会。 2.套利：关注5-9价差反套机会。3.期权：虚值比例价差期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二章核心逻辑分析 国际供需格局变化 24/25榨季各主产国产量变化梳理： 巴西：印度：主要用于国内消费&制乙醇泰国：+150万吨左右中国：+100万吨左右欧洲：+50万吨左右 数据来源：ISO，Czarnikow，WIND，银河期货 巴西中南部11月下半月产糖108万吨，超出市场预期 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，11月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗2035万吨，同比下降15.2%；产糖108.4万吨，同比下降23.06%；乙醇产量同比下降5.18%，至11.89亿升。糖厂使用44.89%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为46.54%。24/25榨季截至12月1日中南部累计压榨甘蔗6.0294亿吨，同比减少2.75%；累计产糖3936.1万吨，同比减少3.72%；累计产乙醇311.69亿升，同比增加4.31%；糖厂使用48.34%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.34%。 24/25榨季截至12月1日该地区累计135家糖厂收榨，上年同期为53家。 数据来源：UNICA，银河期货 2024年巴西糖大量出口 巴西政府公布的数据显示，该国2024年糖出口创下历史新高，因为由于印度糖供应缺席出口市场，该国扩大了其在全球糖贸易中的份额。根据巴西贸易部的数据，巴西11月出口糖和糖蜜339.1万吨，较去年的364.43万吨减少25.33万吨，降幅7%；日均出口量为17.85万吨，较去年的18.22万吨减少0.37万吨，但仍处历史同期高位水平。 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月11日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为55艘，此前一周为60艘。港口等待装运的食糖数量为194.77万吨，此前一周为233.06万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为174.04万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为88.99万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为77.12万吨。 降雨对压榨进度影响有限 近期，巴西原糖（VHP）现货对3月期货合约贴水1个点（11月船期），较10月中旬下降5个点。巴西中南部10月上半月的产量数据略高于此前分析师的预估中值，糖厂迅速收榨的可能性降低，目前市场对于本榨季糖产量的预估倾向于区间上沿，高于3900万吨的水平。 新榨季印度北方邦产区开榨领先 印度的甘蔗压榨正在如火如荼地进行，主要产糖州的糖厂已经开始运作。根据全国合作制糖厂联合会有限公司（NFCSF）发布的数据，2024-25年度截至2024年11月30日，全印度381家糖厂开榨，累计压榨了3326.8万吨甘蔗，产糖279万吨。去年同期有433家糖厂开榨，累计压榨甘蔗5121.7万吨，产糖432万吨。截至11月30日的平均出糖率为8.39%，而上榨季同期为8.43%。 从各州的产糖情况来看，马哈拉施特拉邦的糖厂已压榨甘蔗647.9万吨，产糖46万吨。北方邦118家糖厂开榨，已压榨甘蔗1482.8万吨，产糖129万吨。作为第三大产糖州的卡纳塔克邦，已产糖70万吨，压榨了786.5万吨甘蔗。 据NFCSF估计，2024-25年度的糖产量将为2800万吨。 数据来源：ocsb，银河期货 原白价差收窄，泰国糖升贴水处于同期高位水平 据《曼谷邮报》报道，根据甘蔗和食糖委员会办公室（OCSB）的数据，泰国上半年食糖总消费量达到127万吨。尽管泰国和其他国家的甘蔗产量因干旱而下降，但OCSB秘书长Virit Viseshindh保证，随着明年甘蔗产量的增加，今年国内食糖供应足以满足工业与市场消费的需求。 泰国食糖生产商Khon Kaen Sugar Industry PIc（KSL）预计2024/25榨季的甘蔗产量将达到0.9～1亿吨。据KSL总裁ChalushChinthammit称，糖厂计划在今年11月至2025年4月期间压榨甘蔗，预计糖产量将达到900万至1000万吨。 泰国现货升贴水处于历史五年高位，且预计在一季度或将有所抬升。 数据来源：ocsb，银河期货 11月全国食糖生产进度偏快，销量创近10年来最高水平 甜菜糖生产进度过半，甘蔗糖生产提前，全国食糖产销进度快于上年同期。截至2024年11月底，全国累计产糖137万吨，同比增48万吨；累计销糖61万吨，同比增29万吨。11月以来，广西以晴好天气为主，利于糖分积累和甘蔗砍运；云南多雨寡照，后期需关注天气对糖分积累和压榨进度的影响。当前，新糖供给速度加快，叠加食糖进口补充，市场供应总体充裕，随着元旦、春节来临，经销商补货采购陆续启动，有利于市场需求回升。 进口糖：四季度进口糖或将有所减少，替代品进口维持高位 海关总署公布的数据显示，2024年10月，我国进口食糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%。2024年1-10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加38.19万吨，增幅12.57%。预计11月进口量在30-40万吨。 商务部：11月份关税配额外原糖实际到港20.86万吨，下月预报到港0吨 商务部我国10月进口糖浆与白砂糖预混粉(税则号列1702.90)22.48万吨，同比增加5.93万吨，为历史同期最高位水平;进口到岸均价3647.51元/吨，同比下跌701.81元/吨。 数据来源：海关总署，银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn