核心观点与关键数据
铜矿市场
- 本周铜精矿现货TC下降1.23美元/吨至9.22美元/吨。
- 冶炼厂检修减少，前期停产厂逐步复产，西北和西南新投产厂爬产，铜精矿需求强。
精铜市场
- 海外：2024年增产约20万吨，2025年增产可能不顺利，韩国onsan有减产预期，印尼Manyar冶炼厂可能下半年投产，Adani产量预期20万吨左右。
- 国内：11月产量环比增加0.94万吨，同比上升4.61%，1-11月累计产量同比增加52.44万吨，增幅5.02%。
- 进出口：预计11-12月精铜进口量35-40万吨，国内进口窗口持续打开，境外和保税区铜流入充足。
废铜市场
- 国产废铜货源增多，贸易商年底抛货，市场货源充足，废铜制杆企业开工情况改善。
- 进口废铜紧张，年底海关检验严格，部分企业停止对美国废铜进口，美国废铜价格比欧洲低200美元/吨。
消费市场
- 年底终端消费表现不错，电网、家电和新能源汽车消费强劲。
- 铜价上涨至75000以上时下游拿货情绪走弱，回落至74500元/吨后下游积极入市采购。
库存情况
- 截至12月12日，全球铜显性库存为50.78万吨，比上周下降2.32万吨。
- 国内铜社会库存为12.23万吨，较上周下降0.8万吨；保税区库存为3.37万吨，较上周下降1.68万吨。
- LME铜库存为27.28万吨，较上周增长3025吨；COMEX铜库存为94420短吨，较上周增加2049短吨。
交易策略
- 单边：宏观利好出尽，铜价面临下跌风险。
- 套利：观望。
- 期权：卖CU2501-C-76000。
供应情况
- 12月产量预计恢复至108万吨。
- 10月精铜进口量35.94万吨，同比增长7.67%，1-10月累积进口300.85万吨，同比增长6.67%。
- 10月精铜出口量为1.03万吨，1-10月出口量42.91万吨，同比增长70.52%。
下游开工率
- 12月消费量预计在145万吨左右。
- 空调行业消费表现非常好，预计11-12月同比增长30-40%。
- 11月汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，同比增长11.1%和11.7%。
- 1-10月新能源汽车产销分别完成977.9万辆和975万辆，同比增长33%和33.9%，渗透率达到39.6%。
电网投资
- 2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。
- 2024年国家电网投资将超过6000亿元，南方电网预计2024-2027年投资规模达1953亿元。
房地产市场
- 2024年1-10月商品房销售面积同比下降15.8%，房屋竣工面积同比下降23.9%。
光伏及风电
- 2024年1-10月中国光伏新增装机量为181.3GW，同比增长27.17%；风电装机量45.8GW，同比增长22.76%。
- 2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比增长89%；风电装机量116.6GW，同比增长49.87%。
全球新能源汽车销售
- 2024年1-9月全球新能源汽车销售量1172万辆，同比增长24.05%。
- 中国新能源汽车销售增速超预期，美国增速回落，欧洲销售呈负增长。
行业新闻
- 力拓上调2025年投资和铜产量预期，蒙古铜产量将增长50%。
- 智利Codelco10月铜产量同比持平，埃斯康迪达产量增长1/5。
- 智利预计2025年铜产量540-560万吨。
- 海亮股份筹划投资参股金龙精密铜管集团。
- LME要求从2025年2月10日起每日报告金属的非注册仓单库存。
研究结论
- 铜市场供需两旺，供应端冶炼厂检修减少、新投产厂爬产，进口铜流入量增多；需求端终端消费强劲。
- 铜价面临下跌风险，但75000元/吨以下是下游积极采购区间。
- 宏观利好出尽，建议单边谨慎，套利观望，期权卖CU2501-C-76000。
