甲醇年报：中东乱局加码，供需结构或临挑战

目录 1市场概况.......................................................................................................................5 2.1原油市场.............................................................................................................82.2天然气市场..........................................................................................................92.3国内煤炭市场....................................................................................................10 3产业基本面——甲醇供给端..........................................................................................11 3.1国内甲醇产能状况..............................................................................................113.2国内甲醇生产情况..............................................................................................113.3国内甲醇进口情况.............................................................................................13 4产业基本面——甲醇需求端........................................................................................14 4.1新兴下游需求....................................................................................................154.2传统下游需求....................................................................................................17 5产业基本面——国内库存............................................................................................20 5.1沿海港口库存....................................................................................................205.2国内期货库存....................................................................................................20 6总结展望....................................................................................................................21 联系方式…………………………………………………………………………………………..23分析师声明………………………………………………………………………………………..23免责声明…………………………………………………………………………………………..23 甲醇 中东乱局加码供需结构或临挑战 摘要 2024年国内醇市表现总体稳定，但稳定背后的力量博弈却仍显激烈。供给端一方面国内供给由于产能及开工率的提升而大幅增加，另一方面全年进口总量绝对水平依然维持高位，总体醇市供给仍偏强。但供给的走强却没有对醇市造成实质性打压，原因就在于需求端国内下游制烯烃的强大吸纳能力，制烯烃开工突出对今年醇市运行提供了很大基础信心支撑。 技术上，今年醇市运行区间更加明确，所处阶段也相对明晰，总体仍处醇市转牛以来上涨性中枢运行的延续阶段，且技术巩固性更好，市场对甲醇上下游产业链的改善基本较为认可，供需矛盾不大，近几年的产能大幅上涨并未取得绝对性氛围压制，产能担忧被下游强力增长的耗醇能力所抵消，产业链脱离负重前行预期。 对于明年，短期在年末需求偏强、供给预期缩减支撑下再度区间性启动的醇市，仍面临港口库存仍未转向的现实，且高位醇价也有转入高价接受度检验的可能，而中期则要重点关注后期节前备货能否促使库存顺利转向。长跨度方面方面，相对于年末中央政治局会议及中央经济工作会议定调明确的宏观经济政策带来的需求回升预期，明年醇市成本端和供给端面临的不确定性或将更趋强力，隐忧也更大，影响也将更强，具体请参考本报告的详细分析。 1市场概况 2024年甲醇期货行情总体呈现标准的大区间震荡行情，全年基本围绕去年熊牛转换之后形成的运行中枢区间运行，期价维持在核心2300-2700（文华甲醇加权）区间带运行，全年低点出现在年初及三季度后期，全年高点出现在二季度末期及年末阶段，年末阶段维持区间性震荡回升态势。 驱动逻辑及发力过程来看，一、二季度的上攻综合因素较多，一方面有过节备货的短期性刺激，另一方面同期欧佩克减产导致的油价上涨也导致了国内聚烯烃市场报价的上涨，促使国内甲醇制烯烃行业开工率高企，在甲醇需求端提供了重要支撑，加之一、二季度甲醇进口同比弱势，综合导致港库持续下降并维持低位，而一季度国内煤炭报价小幅走高也在成本端提供了一定支持。三季度的回跌主要还是油价回跌带跌能化聚烯烃，使得年中煤制烯烃开工出现大幅下滑，造成需求萎缩，而同期甲醇进口呈现回升，综合导致港口库存开始累积走高，而煤价再度趋弱也难以在成本端构成支撑。九月中下旬以来的启动则是在国内“金九银十”背景下，国内宏观金融刺激政策不断，氛围逐步趋于乐观，商品随金融市场协同走高的结果，之后经过小幅整理再度发力则略显复杂，期间不仅伴随着油市 的弱势，煤市的不佳，还伴随着港口库存的持续回升，而醇市之所以能继续走强，主要逻辑还是在于制烯烃的高开工持续支持以及对北半球冬季天然气保供对国内和中东供给的缩减预期，但毕竟预期转化成为现实需要一个过程，而同期港口库存仍未见顶显然拖慢了本轮库存周期的时间演化，导致目前醇市进入涨后受压节奏。 国内现货方面，虽然各地区醇价绝对价格差异较大，但总体基本跟随了郑醇期价的运行节奏，今年现货运行的特点在于，全年各地价差相比去年更加稳定，而总体运行态势弱于期货市场，尤其四季度的上攻力度并没有期货明显，涨幅不大，凸显出现货端压力强于期货端，华东江苏地区典型市场报价全年并未跌破2400元/吨，全年基本维持在2400-3000元/吨之间运行。 国际市场方面，今年各区域报表现有所分化，尤其是一季度初和四季度，二、三季度区间表现比较相似。一季度初亚洲市场表现平稳，但欧美市场弱化较多，尤其是欧洲报价跌幅偏大，而四季度至今，亚洲区域报价依然平稳，而欧美报价却震荡抬升，幅度明显，尤其欧洲报价涨幅更大。 截至发稿，FOB鹿特丹报价来到年内最高的444欧元/吨，相比一季度中期年内最低点263欧元/吨，年内最大涨幅68.8%；FOB美国海湾报价来到年内最高的419美元/吨，相比一季度初年内最低点302美元/吨，年内最大涨幅38.7%；CFR东南亚和CFR中国主港报价相对稳定，年末分别维持在347美元/吨和287美元/吨左右，三季度中期至年末长期变化不大。 2产业基本面——上游原料 目前我国甲醇的生产原料主要是煤炭、天然气以及与焦化行业相关的焦炉气，三者产能中煤炭原料占比逐年提升，天然气原料占比稳中趋低，焦炉气原料产能占比时增时减。 参考相关统计数据，2023年煤制甲醇产能占比高达81.3%，处绝对地位，但占比相比上年小幅下降，焦炉气制甲醇产能排在第二位，占比达到13.4%，相比上年增幅较大，天然气制甲醇产能维持稳定，产能占比小幅下降，达到5.3%，三种来源几乎占据所有甲醇在统产能。 2.1原油市场 甲醇产业链虽然与原油直接关系不大，但是原油作为石化产品的源头，其价格的变化不仅影响到石化产品的成本，也对天然气、煤其他能源品价格产生重大影响，而且也主导着下游化工品的整体价格涨跌氛围，对甲醇期现货交易氛围也产生重要影响。 产业链条影响方面，原油价格依然会通过制烯烃需求影响甚至左右国内甲醇价格走势，尤其今年甲醇期货走势与聚丙烯等聚烯烃期货走势紧密度进一步提高。目前国内低碳烯烃的制取主要有三种工艺路线：一是石脑油制烯烃，二是煤/甲醇制烯烃，三是丙烷脱氢制烯烃（PDH）。其中以石脑油为原料生产乙烯、丙烯，一直是烯烃制取的主要路线，定价权在石化烯烃一边，而油价对烯烃及聚烯烃定价产生直接影响，因此也就会影响到国内煤-甲醇-烯烃产业，进而在目前制烯烃需求已占甲醇总需求一半以上的背景下，对甲醇行业的供需产生重要影响。 2024年国际油价总体维持震荡趋弱态势，振幅相比去年有所收窄，但基本维持了去年以来形成的震荡中枢，总体上延续了2022年下半年以来的熊市格局。具体来看，一季度维持自去年末以来的区间性反弹回升态势，WTI原油加权最高来到84.75元/吨，之后二季度基本维持70-80美元/吨为核心的区间震荡，9月开始跌破区间支撑进一步下行探低至64.23美元/吨，之后经过震荡进一步构建低位运行中枢并维持中枢震荡至今。逻辑方面，全年总体先后围绕以巴冲突、俄乌战势、美国增产、欧佩克减产、红海局势、美国大选、美联储降息、美元大涨、特朗普增产言论、欧佩克增产、欧佩克延长减产等话题展开炒作，期间石油需求增长下降预期压制贯穿全年，OPEC一揽子原油价格全年基本呈现震荡趋弱，但至年末仍暂未跌破70美元/桶大关。 2.2天然气市场 天然气作为甲醇的重要生产原料，与甲醇行业关系密切，尤其是国外中东等天然气丰富的地区，甲醇基本都是以天然气作为原料进行生产，这样就造成国外甲醇成本相对国内甲醇有很大优势，而且国内由于面临少气现状，冬季供暖时间段及甲醇价格低迷时间段，气头装置容易进入停产状态。然而国际方面，由于天然气价格更加市场化，气价变化对国际甲醇成本会产生重要影响。 今年国际天然气价格走势相比过去两年相对平稳，并没有出现大涨大跌的情况，基本维持区间震荡运行，一、三季度偏弱，二、四季度走强，与北半球夏季及冬季用能高峰相匹配，天然气价格状况虽未成为今年醇市运行重要影响因素，但年末阶段北半球冬季中东及国内天然气民用保供依然在甲醇产量方面对醇市运行形成了较强影响。 2.3国内煤炭市场 煤炭作为我国主要的甲醇生产原料，目前直接产能占比超80%，而与煤炭相关的焦炉气制甲醇产能占比也超过13%，煤炭市场的行情变化在成本端对我国甲醇行业产生重要影响。 经过过去几年的调整，国内煤炭供应结构逐步趋于稳定，煤炭市场恶意炒作得到控制，煤炭价格总体维持涨后弱稳运行，今年煤炭行情相比过去当年都更显稳定，全年几乎没有大幅波动，短中期阶段性涨跌幅度也比较受控，比较意外的是由于今年暖冬预期影响，至年末煤价依然没有较强表现，市场供应相对充分，下半年以来煤炭市场表现尤其平稳，对国内醇市成本起到了较好的稳定作用。 3产业基本面——甲醇供