或有一调，抓紧上车

主要内容总结

1. 长端利率持续下行

• 12月2-6日：10年国债活跃券（240011）收益率降至1.96%（-7bp），30年国债活跃券（2400006）收益率降至2.16%（-4bp）。
• 突破历史低位：10年国债收益率创全历史新低（1.95%），30年国债收益率刷新2006年以来的历史新低（2.14%）。

2. 影响因素

• 存款自律新规：市场担忧未来高息资产短缺。
• 降息预期：海内外机构一致预期2025年国内政策利率可能降息。
• 监管关注：官方媒体多次提醒关注利率定价问题。
• 资金面：月初资金利率上升，月末面临税期和MLF到期压力。

3. 长端利率下行阻力

• 监管干预：若长端利率持续下行，监管可能重新关注其合理性。
• 基金久期：交易情绪偏热，基金久期高位增加市场波动风险。
• 资金紧张：月初资金面趋紧，月末面临税期和MLF到期压力。

4. 合理定价视角

• 历史利差：10年、30年国债收益率相较于DR007的有效利差分别为44bp、64bp，中性收益率应为2.04%、2.24%。
• 政策利率：10年国债收益率短期极限下界或在1.85%-1.90%。

5. 建议

• 回调机会：若利率出现回调，可能是配置盘的介入机会。
• 策略调整：交易盘可根据承受波动能力选择部分止盈或等待新一轮下行行情。

关键数据

• 10年国债收益率：1.95%
• 30年国债收益率：2.14%
• DR007：1.60%
• MLF利率：2.00%
• 12月16日MLF到期量：1.45万亿元