研报总结
观点概述
- 美玉米维持低位区间震荡，短期关注压力位表现。
- 国内玉米市场短期基本面矛盾在于新粮集中上市，售粮进度快，北港无库存，集港量高位，存在踩踏下跌风险；支撑来自临储收购，但需关注收购量。
- 前期期货盘面升水回归驱动下跌，主力C2501合约触及2035元/吨后回升，短期横盘等待均线靠拢，1月资金离场可能引发短期低点。
- 整体维持低位区间震荡判断，易出保护性政策，建议关注超跌反弹机会，下游产业客户可择机买入套保。
价格
- 现货：国内玉米现货弱势下跌，北港受库容问题影响明显走弱；价差方面，华北-东北价差小幅震荡，港口-产区价差同比低位，南港-北港价差反弹。
- 期货：主力合约C2501快速下跌至2035元/吨后回升，关注止跌反弹；基差和月间维持低位。
供应
- 新粮：深加工到车维持高位，华北企业收购价下调。
- 售粮进度：截至12.6当周，全国售粮进度31%（+4%），东北25%（+3%），华北31%（+4%），比往年略快，尤其辽宁（48%）、河南（38%）。
- 北港：截至11.29当周，集港量130.9万吨（-29.3），库存激增至446.2万吨（+40.4），无库容，短期存在踩踏风险。
- 南港：广东港口玉米库存升至232.7万吨，内贸玉米到货量创2018年最高位，替代品需求转向内贸玉米。
- 替代品：
- 小麦：售粮进度偏慢，麦-玉价差扩至400元/吨。
- 进口：10月玉米进口25.1万吨（同比大降87.7%），累计2346万吨；大麦进口94万吨（同比降22.7%），累计1590万吨；高粱进口78万吨（同比增15.9%），累计834.2万吨。
- CBOT玉米：区间震荡，美基差走弱，巴西基差升高，进口利润美湾133元/吨，巴西73元/吨。
需求
- 深加工：上周开机率回升，玉米消耗量周环比增加同比小降；原料库存增加，华北升至同期高位；成品价格下跌，库存小幅增加至历史高位；淀粉盈利仍高，酒精转亏。
- 饲用：原料库存低位回升但仍处低位；生猪价格震荡趋弱，养殖利润回落，四季度猪料需求可能转弱；禽类价格小降，蛋鸡盈利增加，肉鸡亏损扩大。
全球
- 美玉米：截至11.28日，当周出口量环比增加，累计113.8万吨，对华出口1.63万吨。
- CBOT玉米：维持低位区间震荡，非商业持仓净多周环比持平。
DCE市场
- 上周DCE玉米2501合约最低触及2035元/吨后回升，短期横盘等待均线靠拢，关注止跌反弹；前期无风险套利机会吸引期现投资入场，注册仓单增加。
