第一部分：铜价再次收敛关注突破方向
- 宏观因素：特朗普加征关税预期减弱，美联储降息预期推后，美元指数区间运行概率大，短期遇阻回落。国内或跟进降准降息刺激内需，对有色长期利好。
- 供应端：TC短期温和回升，矿端紧张传导至精炼铜环节。11月中国电解铜产量环比增0.94%至100.51万吨，同比增4.61%，1-11月累计产量达1096.51万吨，增幅5.02%。产量增速开始下滑，但得益于冷料供应充裕和阳极板加工费反弹，12月产量或环比大增。
- 需求端：铜杆和电线电缆开工率处于年内次高位，但下游铜材产量同比下滑，房屋新开工面积下降22.6%，新建商品房销售面积降15.8%。冰箱需求增速回升（10月同比增6.8%），空调增速回落（10月同比增14.0%），电网投资同比增20.7%，汽车产量同比增5.9%。
- 技术建议：支撑位73300-74500，72300-73000，前低，短期73300-74500向上突破止损试多，跌破离场。
第二部分：供需分析
- 全球供需：ICSG报告显示，2024年1-9月全球铜市供应过剩35.9万吨（上年同期过剩4.2万吨），9月短缺13.1万吨。产量同比增4.2%（2050.20万吨 vs 1968.40万吨），消费同比增2.8%（2014.20万吨 vs 1964.20万吨）。
- 国内产量：11月产量超预期至100.51万吨，1-11月累计增5.02%，主要受废铜供应增加和加工费反弹驱动。
- 下游需求：铜材产量环比降2.3%，开工率64.58%。房屋施工面积降12.4%，新开工面积降22.6%。家电中冰箱需求回升，空调增速放缓，汽车产量重拾升势（10月同比增5.9%）。
第三部分：估值与其他分析
- 库存：国外铜库存9月初由升转降，国内交易所库存连续大幅减少，社会库存亦下降。
- 基差与比价：现货升水低位，铜金比处于历史低位。沪伦比值回升，铜进口窗口转盈利。
- 精废价差：略缩窄，废铜供应减少预期导致原料紧缺。
- 仓单：铜仓单数量回落，CFTC净多减少至9925手（-5517手）。
研究结论：铜价短期横盘收敛，供应端产量增速放缓，需求端部分领域改善但整体疲软，库存下降支撑价格。宏观利好预期减弱，需关注73300-74500区间突破方向。
