期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年12月16日 宏观金融 黑色建材 ◆螺纹钢：观望或者短线操作◆铁矿石：偏强运行，短线操作◆双焦：震荡运行，中性观望 ◆PVC：震荡运行◆纯碱：震荡运行，暂时观望◆烧碱：震荡运行◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡偏弱◆苹果：震荡运行◆PTA：区间震荡 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：宽幅震荡◆玉米：低位震荡◆豆粕：低位震荡，近强远弱◆油脂：高位震荡 宏观金融 ◆股指：震荡偏强 投资策略：震荡运行 行情分析及热点评论： 中国11月新增社融2.34万亿元，新增人民币贷款5800亿元，个人住房贷款企稳回升，M1降幅收窄至3.7%，M2增速小幅回落至7.1%。中国央行主管金融时报：地方化债力度加大等因素影响金融总量数据。财政部、税务总局：在全国范围实施个人养老金个人所得税优惠政策。何立峰：要有力有序有效防范化解重点领域金融风险和外部冲击。短期利多出尽，股指或震荡运行，关注中国11月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额等数据。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 投资策略：止盈观望 行情分析及热点评论： 近期资金呈现持续收敛态势叠加下周有1.45万亿MLF到期，降准预期始终居高不下，同时“保持流动性充裕”也让市场对后续通过增加买卖国债、买断式逆回购等方式投放流动性充满期待，中短端债券成为银行机构加仓的主力品种，抢筹尤为激烈。长端方面，10债与30债的利差从9月末最低点的10BP走阔至23BP，这背后反应的是筹码结构的变化：前期追逐久期抢跑的非银机构仓位逐渐趋于饱和，随着超长端堆积的浮盈盘增多，止盈力量同步有所增大。但部分具备刚性配置需求的中小行、农商行的买盘力量正逐渐显现，集中在10年期，导致该段利差走阔。当前暂未看到明显利空的因素，流动性宽松和高息资产的缺失仍是推动行情的重要基石。（数据来源：华尔街 见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格低开低走，杭州螺纹3440（-50），主力合约基差80（+18）。宏观方面，12月政治局会议与中央经济工作会议已经落幕，政策表态积极，具体目标则要等到明年3月两会，短期政策炒作告一段落；产业方面，螺纹钢产量减、需求增，库存继续去化，供需矛盾暂时不大。基本面数据：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需237.66万吨/周，环比增加10.10万吨；（2）供给218.07万吨/周，环比减少4.41万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少19.59万吨，目前库存同比偏低；（4）成本端，即期成本窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：观望或者短线操作。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石偏强运行 投资策略：短线操作 上周铁矿价格冲高调整，周初政治局会议释放重大利好，历史首次提出：更加积极的财政政策＋适度宽松的货币政策，给出强力宏观预期。之后经济会议表述基本一致，铁矿韧性较高，回调力度不大。供给方面，主流矿山发运下降明显，受全球贸易淡季影响，海运费持续下行。到港量小幅回升，结合当前发运强度来看，未来将出现季节性到港减少，疏港量高位，钢厂进行原料冬储补库。需求方面，钢厂利润持续收缩， 钢厂在采购方面偏谨慎，采购积极性一般，原料冬储节奏与去年保持一致。铁水降幅不明显，成材端去库去库较好，终端表需对铁水产量有一定的支持。目前终端存在一定需求，钢厂冬季原料备货大概率按照去年节奏，叠加海外发运量减少，基本面对矿价有一定支撑。宏观政策面，尚未见到具体政策出台，投机氛围较浓，关注年底两周后续政策动向。盘面围绕800压力位波动，上下皆有空间。综上，结合基本面和政策预期，我们预计盘面偏强运行，建议回调做多，短线操作。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，产地煤矿生产积极性尚可，多维持正常开工，供焦煤供应较为稳定。竞拍方面，高价煤资源成交不佳，坑口煤矿报价持稳为主，流拍情况有所增加。需求方面，焦炭第四轮降价落地，焦企利润再度压缩，多数焦企及贸易环节采购需求无明显的释放；钢厂方面，受部分钢厂检修影响，铁水日产下滑，下游对原料端补库较为谨慎。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注市场情绪变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦炭价格震荡偏弱，但大部分跌价风险由原料煤下跌对冲，目前多数焦企利润尚可，开工基本高位持稳，暂无减产计划，且整体发运相对顺畅，区域内焦企前期累积库存明显下降。需求方面，临近年底，钢厂进入冬季常规检修季，高炉开工率下滑，叠加钢厂原料库存持续增加，整体对原料采购需求减弱，刚需承压。综合来看，焦炭供需基本面偏宽松，短期内预计焦炭盘面或将震荡运行，后期需关注下 游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 行情展望：区间交易 行情分析及热点评论： 本周铜价冲高回落，国内政治局会议定调明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，给铜价带来支撑，但随后中央经济工作会议的内容使得市场预期下降，铜价亦开始回落。下周召开美联储议息会议，市场已作出对应反应，下周应无超预期的表现，对铜价的影响较小。现货市场，年度长单落地，冶炼厂目前虽然检修有所减弱，但考虑到目前原料价格，生产积极性也有所打击，市场供应量目前看增量有限。随着年末临近，除了季节性旺季的铜管市场，其余市场多少有下滑的迹象，其中铜杆的下滑相对明显一些，后续市场消费难有明显好转。不过，检修带来的供应端影响使得市场社会库存再度下降至近期低位。整体来看，宏观市场的扰动仍在继续，美联储降息、国内支持政策及库存去库带来一定支撑，而近期检修减少以及需求季节性转弱施压铜价。预计下周铜价延续震荡表现，整体价格运行区间在73000-76000元/吨。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 年底重污染天气管控或雨雪天气增多，安全环保形势将更为严峻，国产铝土矿供应难有显著改善。几内亚雨季影响消退，矿端供应预计将边际好转。广西两家氧化铝厂焙烧炉短期检修、预计本周结束；近期河南地区有污染天气，可能出现氧化铝厂减产。 电解铝方面，四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，新疆农六师投产将带来20万吨产能增量。减量方面，河南某铝厂停槽检修影响产能预计7万吨；新疆昌吉州某铝厂采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西某铝厂少量产能因高成本而减产，另一铝厂10万吨产能计划本月技改升级；四川某铝厂近日开始停槽检修影响产能4万余吨；重庆某铝厂本月可能有集中停槽检修影响产能2万余吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.3%至63.4%。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。氧化铝高位运行、铝厂检修减产，但需求淡季叠加出口退税取消政策落地，铝价上有压力、下有成本和供应支撑，短期预计震荡运行。 沪铝：建议区间交易，主力合约参考运行区间20000-21000。 氧化铝：建议短期观望。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国CPI数据落地，基本符合市场预期，市场对美联储12月份降息预期增加，国内近期关键会议落地带来积极信号，叠加印尼能源和矿产资源部重申进一步限制镍产品生产的计划，整体提振镍价。镍矿方面，12月印尼镍矿内贸价格下跌，镍矿支撑有所走弱。精炼镍方面，11月国内精炼镍总产量33510吨，同比增加48.64%，华东新投电积镍项目将进一步爬产，12月精炼镍产量或继续增加。镍铁方面，下游不锈钢维持弱势，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格维持下跌。不锈钢方面，12月300系不锈钢粗钢排产181.04万吨，环比增加1.33%，同比增加11.27%。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游三元市场需求未有明显好转， 镍盐厂亏损下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观事件影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，11月国内精锡产量为1.8万吨，环比增长5.6%。10月锡精矿进口4998金属吨，环比增加36%，1-10月累计进口量同比减少4%。10月份印尼精炼锡出口量为5732吨，环比增加14%，同比增加5%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，10月国内集成电路产量同比增速为11.8%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计增加300吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，印尼精锡出口恢复至正常水平，供需双增，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但下游消费回落，宏观压力因素仍存，建议持区间交易思路，参考沪锡01合约运行区间22.5-25.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国11月PPI同比超预期，非农就业人数高于预期，失业率数据高于预期，市场预期美联储将在下周降息25基点，贵金属价格回调。美联储降息被认为是前置性降息，鲍 威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状态。建议待价格回调后逢低建仓，参考沪银02合约运行区间7400-8200。消息面建议关注周五将公布的美国11月PCE物价指数年率数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国11月PPI同比超预期，非农就业人数高于预期，失业率数据高于预期，市场预期美联储将在下周降息25基点，贵金属价格回调。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状态。建议待价格回调后逢低建仓，参考沪金02合约运行区间602-635。消息面建议关注周五将公布的美国11月PCE物价指数年率数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 12月13日PVC主力01合约收盘5023元/吨（-53），常州市场价4980元/吨（-20），主力基差-76元/吨(-1），广州市场价5090元/吨（-20），杭州市场价5030元/吨（-20）；兰炭中料930（-80）元/吨，乌海电石2800（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。宏观政策有暖意，整体大方向震荡向上，但对短期实务工作量影响有限，传导仍需时间，信心的恢复还需要进一步的政策和数据提振。PVC需求在地产拖累下持续低迷，冬季制品企业开工不高；出口受反倾销税及BIS认证压制，PVC企业出口签单下滑，并且出口体量总体占比小。供应端仍有新投计划，产能过剩，且烧碱利润高，开工持续维持高位，库存高企，整体供应压力较大。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属于淡季合约，03仓单集中注销但活跃度有限，01基本就是仓单终点。01继续承压，近日有电石限电，PVC上游挺价，盘面下跌趋缓，短期或震荡运行，暂参考5000-5100。此外，注意宏观政策超预期风险。重