宏观数据观察：11月CPI同比回落且低于市场预期

宏观数据观察：2024年12月9日

核心观点与关键数据

• CPI数据：11月CPI同比增长0.2%，低于预期的0.5%和前值的0.3%，环比下降0.6%。主要原因是气温偏高导致食品价格超季节性下降，以及出行需求回落。核心CPI同比上涨0.3%，小幅上涨，显示消费整体平稳。食品价格上涨1.0%，其中猪肉价格上涨13.7%，鲜菜价格上涨10%，鲜果价格下降0.3%。非食品价格由上月下降0.3%转为持平，能源价格下降3.8%，其中汽油价格下降8.2%。服务价格上涨0.4%。
• PPI数据：11月PPI同比增长-2.5%，高于预期的-2.8%和前值的-2.9%，环比由降转涨。主要原因是国内工业品需求有所恢复，政策协同发力带动PPI同比降幅收窄。生产资料价格下降2.9%，生活资料价格下降1.4%。主要行业中，石油和天然气开采业价格下降12.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降5.0%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降2.5%。有色金属冶炼和压延加工业价格上涨9.7%，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨6.0%。

研究结论

• CPI：短期通胀放缓且仍旧较低，但随着国内政策刺激进一步增强且逐步落地显效，市场需求有望扩大，供求关系有望改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望延续回升趋势。
• PPI：上游由于国际大宗商品价格总体维持震荡，PPI短期降幅有所缩窄。未来随着政策效果的持续显现，价格有望进一步趋稳。
• 国内经济：传统基建投资加快，制造业投资维持高位，房地产投资需求短期偏弱。货币财政政策支持力度继续加大，整体终端商品需求有所回升，内需型商品价格中枢整体上移。
• 国际经济：美元走强以及中东地缘风险扰动减弱，原油价格整体回落。市场对于美国经济软着陆的预期增强以及国外需求回升，但强美元压制，有色价格整体震荡运行。

资料来源

• 东海期货研究所，Wind，同花顺iFinD