2024年,城投债市场在化债和名单管控背景下经历了发行规模下滑、净融资大幅缩减,但高等级主体发行及净融资更为稳定,中期票据发行及净融资规模大幅增长。二级市场表现分为六个阶段,最终在化债政策落地后延续回暖。2025年,城投债市场面临供给收缩和高息资产缩量,核心分歧集中在5-7年AA(2)及2-3年AA-的主体。建议两种布局策略:一是2027年6月前到期的城投债中做下沉,聚焦隐债化解显著受益的区域和主体;二是久期拉长至3-5年甚至部分7年主体,关键在于择时。核心数据包括:2024年城投债发行71406亿元,净融资4978亿元;2025年预计存在一定规模提前偿还及要约收购;存量高息资产中有36%将在2025年到期。筛选出符合条件的存量公募非永续城投债,按策略分别提供具体分布和主体名单。