近期能化期货运行情况

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 目录 01能化产业链介绍 02油品类（BU/FU/LU/SC） 0403油化工（L/PP/EB） 0504煤化工（MA/UR） 05盐化工（SH/PVC/SA） 06橡胶系（NR/RU/BR） 01能化产业“网” 文华化工板块走势02 近期能化品种走势03 Ø节前924国内新政多箭齐发，地产关联度大的纯碱25%、PVC11%迎来最大涨幅度，烧碱12%、橡胶13%涨幅靠前，聚丙烯、聚乙烯、苯乙烯、尿素、甲醇等也有不小涨幅，原油相对弱一些，主要是基于对需求的担忧。国庆期间中东地缘冲突加剧，供给冲击的担忧刺激了油价大幅上涨，叠加节前宏观氛围偏好，节后高开，而后随着地缘缓解，宏观乐观情绪消退，回归弱现实。11月特朗普当选美国总统，加关税预期，美元强势，大宗商品承压，人大常委会国内出台化债等政策不及预期。12月份国内即将迎来中央经济工作会议，定调明年经济工作，预计依然以托底为主，关注预期差。 Ø基本面看，油品类BU>FU>LU>SC，油化工L>PP>EB，煤化工MA>UR，盐化工SH>SA>PVC，橡胶NR>RU>BR。 油品类（BU/FU/LU/SC） 原油：震荡关注地缘和减产政策01 Ø近期OPEC+即延期减产预期利好与地缘局势缓和利空博弈，短期市场宽幅震荡，等待OPEC+会议结果。 Ø宏观：美联储年内预计均为温和降息，叠加特朗普胜选后市场担忧明年降息力度减弱，若美元走高将对油价形成抑制。机构下调全球原油需求增速预测，全球原油需求预期仍不乐观。 Ø地缘：俄乌双方均对明年通过谈判途径结束冲突持积极态度，黎以色达成正式停火协议，中东局势整体出现缓和。 Ø减产：近年来全球石油需求增长放缓下，OPEC+通过主动减产支撑油价保持高位。OPEC+延长全面自愿减产至年底，关注12月初的OPEC+会议表态，若再度延期减产，可能对油价形成支撑。 Ø总的来看，石油需求疲弱，大方向不乐观；短期油价或将宽幅震荡，重点12月关注OPEC+会议。 Ø重点关注：1、地缘冲突，2、OPEC+增产政策，3、宏观数据与政策。4、库存等数据。 燃油：上市来中位02 燃油：高硫裂差有压缩空间02 Ø近期高硫的现货依然较强，低硫相对较弱。高硫市场，若欧佩克推迟减产以及伊朗制裁等，会使存供应缩减预期，若俄罗斯和南亚船货流入，那供应将增加。需求端新加坡船燃销量同环比提升下，对于高硫市场提振作用增强，但是炼厂二次装置需求边际上趋弱，发电需求逐渐下移，对于高硫的支撑力度在减弱，整体供需呈现宽松趋势，裂差有压缩空间。近来低硫混合原料到货量存增加预期，低硫市场供应偏宽松，裂差回落。后期，随着丹格特炼油厂的流化催化裂化装置释放，有利于缓解低硫直馏燃料油的过剩情况。加上中国低硫供应量仍旧偏低，低硫远期供应或逐步收紧，低硫裂差底部存支撑。 Ø关注点：1、原油价格，2、航运需求，3、地缘矛盾，4、库存情况。 沥青：上市来中位03 沥青：年内中位03 沥青：基本面向好单边关注油价03 Ø近期委内瑞拉发往中国稀释沥青量持续偏低，原料港口库存下滑，原料紧张。利润亏损严重沥青排产维持低位。下游仍有部分终端项目赶工，加上冬储预期，需求环比改善同比偏弱，25年城市更新等基建等施工存改善预期。沥青库存位于五年同期低位水平，近期沥青现货普涨，盘面向上修复基差。低库存下赶工和冬储预期，沥青裂解价差有继续走扩可能，但后期随着天气逐步转冷，需求有走弱预期，现货价格在淡季大幅上涨幅度受限，单边关注原油价格。关注多沥青空高硫燃料油的机会。 Ø关注点：1、原油价格，2、沥青需求及冬储情况，3、炼厂产量，4、库存情况。 油化工（L/PP/EB） 苯乙烯：上市来中位01 苯乙烯：年内低位01 苯乙烯：震荡偏强关注原油和宏观01 Ø纯苯，产能投放速度不及下游，纯苯开工率高，产量高，港口库存低，生产利润高。前期国际调油弱纯苯宽松，进口端保持高位，国内利润尚可下行业开工积极，天津南港及山东裕龙投产，供应增加，港口如期累库。但随着下游大装置重启，需求端存在一定韧性，纯苯累库压力近期有所缓解。 Ø苯乙烯，开工率低，产量高，港口库存低，生产利润低。11月内浙石化、旭阳和新浦检修。出口支撑、旧换新政策支撑家电需求，下游PS和ABS开工持续回升。12月后供应回归预期，需求持续性有待验证，关注苯乙烯开工和刺激政策能否再度加码。 Ø总的来看，近期需求有韧性，成本止跌反弹，高基差低库存，短期或震荡偏强运行，苯乙烯-纯苯价差或走缩。 Ø重点关注：1、油价走势，2、宏观数据和政策，3、装置投产和检修情况，4、纯苯进口，5、下游需求。 聚烯烃：上市来中位02 聚烯烃：年内中位02 聚烯烃：近强远弱关注原油和宏观02 Ø聚丙烯投产压力大，生产利润不佳，开工率低，产量高，需求一般，库存中性。目前现货价格坚挺，检修依然较多，上游库存持续去化，到港环比增加但幅度有限。PE需求农膜旺季，标品偏紧。PP在“以旧换新”及“大额补贴”政策下，需求有所改善，出口有支撑。后续来看主要压力来自新增产能压制，检修也有回归预期。随着需求旺季逐步褪去，偏紧格局或有缓解。整体维持近强远弱格局。 Ø重点关注：1、宏观数据与政策，2、原油价格，3、装置投产与开工等。 04煤化工（MA/UR） 甲醇：上市来中位01 甲醇：年内中高位01 甲醇：弱现实强预期关注宏观政策01 Ø甲醇产量高，进口量偏高，库存高位，煤制利润低位。近日伊朗有装置重启，鲁西停车、盛虹降负，兴兴计划12月底停车，预计MTO需求近期将有所走弱，甲醇回调。后期随着气头装置限气停车，12月国内开工有小幅下滑可能；伊朗甲醇装置限气停车，发船有减慢的迹象，12月开始港口到港或有下滑。供给端压力或逐步减弱，入冬后甲醇燃料需求有一定增长，煤价有支撑，叠加宏观政策预期大方向向好，甲醇有再度走强的可能。 Ø重点关注：1、宏观数据与政策，2、海外供应扰动，3、煤价，4、聚烯烃开工等。 尿素：上市来低位02 尿素：年内低位02 尿素：供需宽松关注出口和宏观政策02 Ø尿素产能扩张明显，产量高，出口缺位，库存高。供应维持高位，现日产维持在18万吨左右，后期关注气头限产情况。目前农需淡季，复合肥工厂开工有提升，但提升斜率或相对平缓，仅能作为托底支撑，工业需求弱势。出口方面，今年同比减少百万吨级别尿素出口需求，短期放开可能较小，远期存有放开预期。淡储需求追高情绪不足。企业库存开始明显回升偏高等水平，尿素企业库存约120万吨。总的来看，高供应以及出口严控下，尿素供需压力较大，当前价格已经接近边际产能成本线，预计继续低位震荡。 Ø重点关注：1、出口政策，2、国内外宏观政策，3、淡储节奏、复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、煤炭价格波动。 烧碱：上市来中位01 烧碱：01淡季合约关注现货情况01 Ø目前需求端阶段性囤货有所减弱，下游主力送货量增加至高位，高价非铝下游接货较差，基准地现货价格预计走弱。但氧化铝需求较好，主产区库存低位，现货下调速度偏慢。基差高位，01暂关注2500-2700，关注现货价格和仓单情况。 Ø中期关注点，一是供应回归，供应端在11月份之后新增检修较少，冬季检修少供应压力大，关注供应意外可能。二是11月后非氧化铝开工季节性走弱概率较高，关注氧化铝新产备货烧碱情况，几内亚矿石增加耗碱降低。三是春季期间存在累库压力，厂家有提前降价去库意愿，盘面或不看好01合约终点，或提前交易淡季因素，05小旺季合约相对看好。最后，还需要关注仓单情况，从历史交割来看，若以大持仓量进入交割月，而迟迟没有仓单出来，有可能会裸空离场会带来反弹；而一但仓单较多，多头接货难的考量可能又将重现，近月承压。 PVC：上市来低位02 PVC：年内低位02 PVC：供需偏弱关注宏观政策02 Ø基本面，PVC产能过剩，产量高位，库存高位，整体供应压力较大；需求在地产拖累下持续低迷，制品企业开工不高；印度需求仍较低迷，反倾销税压制，PVC企业出口签单下滑，并且出口体量总体占比小。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属于淡季合约，基本面看难言利好。宏观面，化债等政策不及市场预期，但后市政策仍有预期，中长期仍需关注政策持续性和落实情况，对年内经济的实质拉动或有限。冲高沽空思路，注意宏观政策超预期风险。Ø重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 纯碱：上市来低位03 纯碱：供需偏弱关注宏观政策03 Ø“白名单”、收储在收益考核约束下对房企的直接支撑预计有限。政策虽强调房地产市场止跌企稳，但同时严控增量，建筑需求或非直接受益。纯碱大周期产能过剩，库存高位，下游光伏玻璃、浮法玻璃、碳酸锂承压，碱厂销售压力较大。前期期现套利入场据悉较多，本质为供给压力延后释放，预计后续合约交割压力较大。行业产能出清尚未完成，估值难有抬升，或继续维持低位震荡。 Ø重点关注：1、宏观数据与政策，2、供给意外中断。 06 橡胶系（NR/RU/BR） 橡胶：上市来中低位01 橡胶：年内高位01 橡胶：NR>RU>BR01 橡胶：长期预期向好01 Ø今年橡胶供应端缩紧仍未被证伪，泰国南部主产区的产量已经达到瓶颈，橡胶林砍伐改种的进程在提速。另外今年主产区天气不好，要么过于干旱，要么雨水偏多，尤其台风“摩羯”对海南地区造成的较大影响，对云南和越南产区也造成了严重的影响。国庆之后，海外产区旺产季，在天气正常的情况下原料持续放量，原料价格承压运行。需求方面，轮胎市场终端需求表现平淡，轮胎厂家整体出货情况一般，加上宏观不及预期，橡胶弱势调整。近期泰国洪水，盘面短期反弹，短期或持续调整。一季度是传统的低产季，轮胎行业整体仍维持高景气状态，橡胶中长线重心或逐步抬高，建议在回调后轻仓多配远月。 Ø重点关注：1、国内外宏观数据与政策；2、主产区天气，3、EUDR法案推迟等。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137