期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年12月10日 宏观金融 ◆股指：震荡偏强 黑色建材 ◆螺纹钢：观望或者短线操作◆铁矿石：偏强运行，短线操作◆双焦：震荡运行，中性观望 ◆PVC：逢高空思路。◆纯碱：卖出虚值看涨期权。◆烧碱：震荡运行◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡偏弱◆苹果：震荡运行◆PTA：区间震荡 农业畜牧 ◆生猪：低位震荡◆鸡蛋：宽幅震荡◆玉米：低位震荡◆豆粕：偏弱震荡◆油脂：高位震荡 宏观金融 ◆股指：震荡偏强 投资策略：震荡偏强 行情分析及热点评论： 中央政治局会议：明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。中国11月CPI同比上涨0.2%，环比有所下降，PPI同比降幅收窄至2.5%。英伟达涉嫌违反反垄断法，中国市场监管总局依法决定立案调查。政治局发言积极，信号强烈，首提超常规逆周期调节、更加积极的财政政策。2010年来首提适度宽松的货币政策。股指或震荡偏强运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：看涨 投资策略：回调买入 行情分析及热点评论： 在连续一周公开市场净回笼后，周一OMO转为净投放模式，一方面显示了对资金面的呵护，另一方面也说明目前资金市场可能仍存压力。临近尾盘政治局会议通稿出炉，会议强调明年要实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策组合拳。整体宏观基调更加积极有为，尤其是货币政策基调从“稳健”转变为“适度宽松”，“超常规逆周期调节”也是首次出现，市场对于明年有了更多的想象力，市场情绪瞬间被点燃，机构对长债穷追不舍，截至收盘，短端1-2Y国债下行约0.5BP，中段3-5Y国债下行约1-3BP，长端10Y国债下行约5BP，30Y国债下行约4.8BP。目前10Y国债距离1.90%仅一步之遥，短期节奏上预期过于一致可能带来一定的止盈压力，但整体在未有明确信号表明宏观周期逆转之前，债牛的进程不会轻 易结束。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格震荡运行，杭州螺纹3440（-），主力合约基差110（-19）。宏观方面，12月政治局会议定性表述积极，预期再度转强，继续关注中央经济工作会议；产业方面，螺纹钢产量、需求处于弱平衡状态，供需矛盾暂时不大。基本面数据： （1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需227.56万吨/周，环比增加2.21万吨；（2）供给222.48万吨/周，环比减少5.40万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少5.08万吨，目前库存同比仍然偏低；（4）成本端，即期成本窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：暂时观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石偏强运行 投资策略：短线操作 周一，铁矿价格大幅上涨。政治局会议释放重大利好，历史首次提出：更加积极的财政政策＋适度宽松的货币政策。现货方面，青岛港PB粉796元/湿吨（+13）。普氏62%指数106.10美元/吨（+2.70），月均105.41美元/吨。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,047.3万吨，环-316.8。45港口库存15,0.6.59万吨，环-10.30，仍在高位。247家钢企铁水日产232.61万吨，环-1.26，受淡季需求减弱影响，进一步下滑。宏观 政策面，从本周到年底共有四场经济会议密集召开，有利好但不会太强。而大规模的冬储还是要等到会议出现明确信号之后。综上，年底会议预期导致盘面宽幅波动，谨慎追高，建议短线操作。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：焦煤主力合约夜盘大涨主要原因在于宏观政策刺激影响市场预期，叠加近期超跌出现小幅修正。供应方面，多数煤矿生产积极性尚可，焦煤供应较为稳定，不过市场情绪再次陷入悲观情绪，焦煤价格下跌。蒙煤方面，受市场情绪谨慎影响，口岸市场成交冷清，累库压力明显。需求方面，焦钢博弈持续，多数焦企及贸易环节采购偏谨慎，不过随着煤价降至低位，部分焦企开始适当增库；钢厂方面，受部分钢厂检修影响，铁水日产下滑，下游对原料端补库较为谨慎。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注市场情绪变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：焦炭主力合约夜盘大涨主要原因在于宏观政策刺激影响市场预期，供应方面，焦炭价格震荡偏弱，但大部分跌价风险由原料煤下跌对冲，目前多数焦企利润尚可，开工基本高位持稳，暂无减产计划。需求方面，临近年底，部分钢厂高炉检修计划增加、西北地区部分钢厂进入冬休，高炉开工率下滑，叠加钢厂原料库存持续增加，整体对原料采购需求减弱，焦企缓慢累库。综合来看，焦炭供需基本面偏宽松，短期内预计焦炭盘面或将震荡运行，后期需关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜中性 行情展望：区间交易或观望。 行情分析及热点评论： 本周铜价回升，特朗普因素对后市影响暂时消减，美元回落，而近期国内经济数据表现好于预期，均给铜价带来支撑。现货市场，江铜铜精矿2025年年度长单落地，TC为每吨21.25美元，同比24年每吨80美元下降了73.4%，表明明年铜精矿市场依然供不足需，但长单落地或使观望减少，同时国内冶炼厂高检修期结束，市场供应量短期有望回升。12月作为年末结算月，市场多以回收资金为主，年末虽有追补订单需求，但考虑到资金压力，消费端表现预计增长有限，因此后续库存有望止跌回升。整体来看，宏观市场的扰动仍在继续，特朗普关税的不确定性仍将给市场带来压力，而近期供应端的变化以及需求季节性转弱的趋势将限制铜价上行空间。预计下周铜价延续震荡表现，整体价格运行区间在73500-75500元/吨。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 年底重污染天气管控或雨雪天气增多，安全环保形势将更为严峻，国产铝土矿供应难有显著改善。几内亚雨季影响消退、发货逐步恢复，矿端供应预计将继续好转。氧化铝方面，山东某大型氧化铝厂新旧产能置换中；北方重污染天气管控未影响氧化铝企业产量。电解铝方面，投复产未有新变化，四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，新疆农六师投产将带来20万吨产能增量。减量增多，河南某铝厂停槽检修影响产 能预计4万吨；新疆昌吉州某铝厂采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西某铝厂少量产能因高成本而减产，另一铝厂10万吨产能计划12月技改升级；四川某铝厂近日开始停槽检修影响产能4万余吨；重庆某铝厂12月可能有集中停槽检修影响产能2万余吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.3%至63.7%。库存方面，铝锭社库累库，铝棒社库去化。宏观上美国关税预期强化，基本面上氧化铝价格高位运行、铝厂检修减产，但需求淡季叠加出口退税取消政策落地，铝价上有压力、下有成本和供应支撑，短期预计震荡运行。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国失业率有所上升，市场对美联储12月降息预期增强。国内12月重磅会议的召开释放利好，提振市场情绪。镍矿方面，12月印尼镍矿内贸价格下跌，镍矿支撑有所走弱。精炼镍方面，11月国内精炼镍总产量33510吨，同比增加48.64%，华东新投电积镍项目将进一步爬产，12月精炼镍产量或继续增加。镍铁方面，下游不锈钢维持弱势，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格维持下跌。不锈钢方面，12月300系不锈钢粗钢排产181.04万吨，环比增加1.33%，同比增加11.27%。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游三元市场需求未有明显好转，镍盐厂亏损下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观事件影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，10月国内精锡产量为1.7万吨，环比增长34%。10月锡精矿进口4998金属吨，环比增加36%，1-10月累计进口量同比减少4%。10月份印尼精炼锡出口量为5732吨，环比增加14%，同比增加5%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，10月国内集成电路产量同比增速为11.8%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少642吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，印尼精锡出口恢复至正常水平，供需双增，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但下游消费拉动趋缓，建议持区间交易思路，参考沪锡01合约运行区间23-25.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国11月非农就业人数高于预期，ADP就业数据略低于预期，市场预期美联储在12月降息25基点。10月核心PCE数据小幅反弹，PPI数据高于预期，通胀仍有反复风险导致持续降息预期降温，贵金属价格延续震荡。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着 陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状态。建议待价格回调后逢低建仓，参考沪银02合约运行区间7400-8100。消息面建议关注周三将公布的美国11月CPI同比数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国11月非农就业人数高于预期，ADP就业数据略低于预期，市场预期美联储在12月降息25基点。10月核心PCE数据小幅反弹，PPI数据高于预期，通胀仍有反复风险导致持续降息预期降温，黄金价格延续震荡。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状态。建议待价格回调后逢低建仓，参考沪金02合约运行区间603-635。消息面建议关注周三将公布的美国11月CPI同比数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：逢高空思路。 行情分析及热点评论： 12月9日PVC主力01合约收盘4969元/吨（-4），常州市场价4950元/吨（-30），主力基差-19元/吨(-26），广州市场价5020元/吨（-20），杭州市场价5010元/吨（0）；兰炭中料1010（0）元/吨，乌海电石2750（+50）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。基本面，PVC产能过剩，产量高位，库存高位，整体供应压力较大；需求在地产拖累下持续低迷，制品企业开工不高；反倾销税压制，PVC企业出口签单下滑，并且出口体量总体占比小。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属于淡季合约，基本面看难言利好。宏观面，12月9日中央定调更加积极，短期提振。但传导到实际工作量需要时间，政策对年内经济的实质拉动有限，中长期仍需继续关注政策持续性和落实情况。反弹逢高空思路，注意宏观政策超预期风险。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：区间操作。 行情分析及热点评论： 12月9日烧碱主力SH09合约收2514元