期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年12月4日 宏观金融 ◆股指：观望 ◆国债：回调买入 黑色建材 ◆螺纹钢：观望或者短线操作◆铁矿石：关注品种价差，震荡运行◆双焦：震荡运行，中性观望 能源化工 ◆PVC：逢高空思路。◆纯碱：卖出虚值看涨期权。◆烧碱：震荡运行◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：区间震荡 农业畜牧 ◆生猪：01、03贴水体现弱势，走势低位震荡◆鸡蛋：01宽幅震荡◆玉米：短期盘面低位震荡◆豆粕：低位震荡◆油脂：高位震荡 宏观金融 ◆股指：震荡运行 投资策略：观望 行情分析及热点评论： 法国政府面临存亡“关键时刻”，议会不信任投票最早可能周三进行。韩国总统尹锡悦深夜宣布“紧急戒严”，韩国最大在野党要求尹锡悦下台，否则将推动弹劾程序。中国商务部：原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。中国外交部重申：中方一贯坚决反对美方泛化国家安全概念，滥用出口管制措施；四协会集体发声，美国芯片不再可靠、安全，中国企业应谨慎采购。外部变数增加，股指或震荡运行，可考虑逢低做多IF、IH。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：看涨 投资策略：回调买入 行情分析及热点评论： 周二因为非银同业存款利率自律管理倡议以及存款服务协议兜底条款两则消息的落地，体现了央行降低商业银行负债成本的决心，相当于间接调降活期存款利率20到30BP，受此影响，存单及短债收益率大幅下行，带动长端收益率同步下行，十年国债击穿2.0，创下历史新低，目前来看，市场对此利好的定价已经基本充分，后续需要新的利好逻辑，才能带动收益率进一步下行。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格震荡运行，杭州螺纹3490（-），主力合约基差138（-19）。宏观方面，短期处于政策真空期，市场在等待12月政治局会议与中央经济工作会议；产业方面，螺纹钢产量、需求双降，库存低位波动，供需矛盾暂时不大。基本面数据： （1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需225.35万吨/周，环比减少8.85万吨；（2）供给227.88万吨/周，环比减少5.94万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比增加2.53万吨，目前库存同比仍然偏低；（4）成本端，即期成本跟随钢价窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：短期价格震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡运行 投资策略：震荡运行 周二，铁矿期货价格偏强运行。铁矿与其它黑色系品种劈叉明显，不建议盲目追高。现货方面，青岛港PB粉796元/湿吨（+6）。普氏62%指数106.35美元/吨（+0.55），月均106.08美元/吨。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,534.4万吨，环-13.2。45港口库存15,046.89万吨，环-272.49。247家钢企铁水日产233.87万吨，环-1.93，窄幅波动。“两新”政策属于超前透支消费，下游成材淡季特征依旧明显，中期依旧偏弱看待。但是，12月存在政策预期，主要聚焦于明年的财政赤字率和降准降息问题。综上，矿价上下均有明显压力与支撑位置，会议预期下存在宽幅波动的可能，建议短线操作，同时关注铁矿与其他黑色品种的套利机会。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，多数煤矿生产积极性尚可，焦煤供应较为稳定，不过近期钢材价格震荡偏弱，市场观望情绪不减，下游采购积极性一般，煤矿新增订单较少，高价成交仍显乏力，产地煤价延续下行。蒙煤方面，蒙煤甘其毛都口岸日通车数仍保持高位，供应补充较为充足。需求方面，焦钢博弈持续，多数焦企及贸易环节采购偏谨慎；钢厂方面，市场情绪偏弱，下游对原料端补库较为谨慎。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注市场情绪变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦炭现货价格走弱，但大部分跌价风险由原料煤下跌对冲，目前多数焦企利润尚可，开工基本高位持稳，暂无减产计划。需求方面，部分地区钢厂开启检修减产，铁水产量高位回落，但目前钢材仍有盈利，回落幅度有限，不过成材去库滞缓，叠加钢厂原料库存持续增加，整体采购需求稍有减弱，焦企缓慢累库。综合来看，焦炭供需基本面偏宽松，短期内预计焦炭盘面或将震荡运行，后期需关注铁水日产波动情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 行情展望：区间交易或观望。 行情分析及热点评论： ●夜盘铜价走强，中国PMI数据好转支持需求前景改善，但美元指数再次走强给市场带来压力。现货市场，铜价继续维持窄幅震荡，持货商挺价情绪依旧较强，但市场需求表现一般，大多下游企业观望情绪较浓。天气渐冷，下游逐步进入淡季，消费整体回升有限。国内炼厂产量环比继续下降，但仍有进口到货，社会库存有一定垒库。国内宏观数据好转带来一定支撑，铜价短期或继续维持震荡运行。 ●技术上看，沪铜主力合约下探至73000一线暂时企稳，走势稍有好转，整体继续维持震荡，建议少量持多或观望。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 年底重污染天气管控或雨雪天气增多，安全环保形势将更为严峻，国产铝土矿供应难有显著改善。几内亚雨季影响消退、发货逐步恢复，矿端供应预计将继续好转。氧化铝方面，山东某大型氧化铝厂新旧产能置换中；北方重污染天气管控未影响氧化铝企业产量。电解铝方面，投复产未有新变化，四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，新疆农六师投产将带来20万吨产能增量。减量增多，河南某铝厂停槽检修影响产能预计4万吨；新疆昌吉州某铝厂采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西某铝厂少量产能因高成本而减产，另一铝厂10万吨产能计划12月技改升级；四川某铝厂近日开始停槽检修影响产能4万余吨；重庆某铝厂12月可能有集中停槽检修影响产能2万余吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.3%至63.7%。库存方面，铝锭社库累库，铝棒社库去化。宏观上美国关税预期强化，基本面上氧化铝价格 高位运行、铝厂检修减产，但需求淡季叠加出口退税取消政策落地，铝价上有压力、下有成本和供应支撑，短期预计震荡运行。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空，主力合约参考运行区间123000-133000元/吨。 行情分析及热点评论： 宏观面，继美联储会议纪要显示渐进式降息后，美国公布10月份核心PCE数据呈现反弹打压降息预期，美联储官员对进一步降息保持谨慎立场，美元指数高位运行。镍矿方面，印尼镍矿内贸升水有所回落，镍矿供给仍存扰动，镍矿价格支撑整体坚挺。精炼镍方面，11月国内精炼镍产量持稳，华东新投电积镍项目进一步爬产，精炼镍维持过剩，交割压力依旧较大。镍铁方面，下游不锈钢维持弱势，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格维持下跌。不锈钢方面，市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游三元市场需求未有明显好转，镍盐厂亏损下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响。建议观望或逢高做空，主力合约参考运行区间123000-133000元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，10月国内精锡产量为1.7万吨，环比增长34%。10月锡精矿进口4998金属吨，环比增加36%，1-10月累计进口量同比减少4%。10月份印尼精炼锡出口量为5732吨，环比增加14%，同比增加5%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏， 10月国内集成电路产量同比增速为11.8%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少2047吨。缅甸佤邦发布办证期限缴费通知，供需双增，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但宏观暂停降息预期形成压力，建议持区间交易思路，参考沪锡01合约运行区间23-26万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 以色列和黎巴嫩真主党已经就停火协议条款达成一致，中东局势缓和，俄乌冲突有进一步升级的可能。美国10月核心PCE数据小幅反弹，PPI数据高于预期，通胀仍有反复风险导致持续降息预期降温，白银价格回调。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状态。操作上建议待价格回调后逢低建仓，参考沪银02合约运行区间7400-8100。消息面建议关注周五将公布的美国11月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 以色列和黎巴嫩真主党已经就停火协议条款达成一致，中东局势缓和，俄乌冲突有进一步升级的可能。美国10月核心PCE数据小幅反弹，PPI数据高于预期，通胀仍有反复风险导致持续降息预期降温，贵金属走势分化，黄金强于白银。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状态。操作上建议待价格回调后逢低建仓，参考沪金02合约运行区间605-638，消息面建议关注周五将公布的美国11月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：逢高空思路。 行情分析及热点评论： 12月3日PVC主力01合约收盘5099元/吨（-61），常州市场价5060元/吨（-20），主力基差-39元/吨(+41），广州市场价5140元/吨（0），杭州市场价5100元/吨（-20）；兰炭中料1010（0）元/吨，乌海电石2650（0）元/吨，乙烯7400（0）元/吨。基本面，PVC产能过剩，产量高位，库存高位，整体供应压力较大；需求在地产拖累下持续低迷，制品企业开工不高；反倾销税压制，PVC企业出口签单下滑，并且出口体量总体占比小。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属于淡 季合约，基本面看难言利好。宏观面，特朗普当选美国总统，加关税预期，美元强势，大宗商品承压。人大常委会国内出台化债政策不及预期，短期政策博弈告一段落。后期仍有政策预期，但需要时间传导，政策对年内经济的实质拉动有限，中长期仍需继续关注政策持续性和落实情况。逢高空思路，跨月偏1-5反套，注意宏观政策超预期风险。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：区间操作。 行情分析及热点评论： 12月3日烧碱主力SH09合约收2584元/吨（-7），山东市场主流价990元/吨（-10），折百3094元/吨（-31），液氯山东400元/吨（0）。目前需求端阶段性囤货有所减弱，下游主力送货量增加至高位，高价非铝下游接货较差，基准地现货价格预计走弱。但氧化铝需求较好，主产区库存低位，现货下调速度偏慢。基差高位，01暂关注2500-2700，关注现货价格和仓单情况。中期关