期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年12月9日 宏观金融 ◆股指：逢低做多 黑色建材 ◆螺纹钢：观望或者短线操作◆铁矿石：关注品种价差，震荡运行◆双焦：震荡运行，中性观望 ◆PVC：逢高空思路。◆纯碱：卖出虚值看涨期权。◆烧碱：震荡运行◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：区间震荡 农业畜牧 ◆生猪：低位震荡◆鸡蛋：宽幅震荡◆玉米：低位震荡◆豆粕：偏弱震荡◆油脂：高位震荡 宏观金融 ◆股指：震荡运行 投资策略：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国11月ISM制造业PMI大幅回升，但仍处于荣枯线以下。11月非农就业数据显示失业率逼近年内高位，12月降息仍有可能；欧元区失业率维持在历史低点，欧洲央行12月或考虑降息。中国外汇储备增加，央行增持黄金储备。自9月底以来，政府出台了一系列政策，11月的制造业PMI数据显示供需两端均有回升，尤其是出口新订单的增长较为显著。关注近期重大会议，可考虑逢低做多IC、IM。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：看涨 投资策略：回调买入 行情分析及热点评论： 周五债市延续了小幅调整，收益率曲线略有走平，30年国债调整幅度稍大。调整的直接驱动可能还是在资金面，当天资金面略偏收敛，从全周来看隔夜利率出现了持续反弹的态势，这带来了短端的调整压力。长端方面，国债活跃券本周几次触及1.95下方都出现了止盈调整，交易盘在这个位置似乎需要进一步的利好推动。另外，30Y国债的发行结果对二级市场也造成了一定的影响。重要会议前市场进入盘整阶段，如若政策定调仍保持定力，长债或将迎来新一轮的下行。（数据来源：华尔街见闻） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格继续走弱，杭州螺纹3440（-10），主力合约基差129（+20）。宏观方面，12月政治局会议与中央经济工作会议召开在即，市场对会议预期存在分歧；产业方面，螺纹钢产量、需求处于弱平衡状态，供需矛盾暂时不大。基本面数据：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需227.56万吨/周，环比增加2.21万吨；（2）供给222.48万吨/周，环比减少5.40万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少5.08万吨，目前库存同比仍然偏低；（4）成本端，即期成本窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：暂时观望为宜，等待会议指引。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡运行 投资策略：震荡运行 上周铁矿价格先涨后跌，期货价格回到起点。主要原因，一是黑色系普遍对经济会议预期进行回调，二是市场普遍看空明年铁矿，主力资金反向拉高。供给方面，主流矿发运处于往年中等水平，受全球贸易淡季影响，海运费持续下行。到港量基本持平，港口库存仍在高位运行，钢厂原料冬储补库。需求方面，在煤炭价格趋弱的情况下，钢厂盈利依然继续恶化，亏损率过半。铁水同样受淡季需求减弱影响，进一步下滑。冬季北方多家钢厂停产检修，钢材冬储意愿依旧不高。近期铁矿备货情绪推升矿价，但下游钢材冬储积极性普遍不高，因此判断铁矿备货属于短期行为，港口库存将依然高位运行，厂内铁矿库存大概率与去年一样保持在较低水平。宏观政策面，从本周到 年底共有四场经济会议密集召开，预计盘面将出现宽幅波动。根据之前的经验，大概率依旧是托而不举和保持战略定力，有利好但不会太强。而大规模的冬储还是要等到会议出现明确信号之后。综上，盘面围绕年底会议布局，但有预期就会有回调，预计月底前矿价将宽幅震荡运行，单边操作风险较大，尝试铁矿与其他品种套利 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，多数煤矿生产积极性尚可，焦煤供应较为稳定，不过市场情绪再次陷入悲观情绪，焦煤价格下跌。蒙煤方面，受市场情绪谨慎影响，口岸市场成交冷清，累库压力明显。需求方面，焦钢博弈持续，多数焦企及贸易环节采购偏谨慎，不过随着煤价降至低位，部分焦企开始适当增库；钢厂方面，受部分钢厂检修影响，铁水日产下滑，下游对原料端补库较为谨慎。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注市场情绪变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦炭开启第四轮提降，但大部分跌价风险由原料煤下跌对冲，目前多数焦企利润尚可，开工基本高位持稳，暂无减产计划。需求方面，临近年底，部分钢厂高炉检修计划增加、西北地区部分钢厂进入冬休，高炉开工率下滑，叠加钢厂原料库存持续增加，整体对原料采购需求减弱，焦企缓慢累库。综合来看，焦炭供需基本面偏宽松，短期内预计焦炭盘面或将震荡运行，后期需关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜中性 行情展望：区间交易或观望。 行情分析及热点评论： 本周铜价回升，特朗普因素对后市影响暂时消减，美元回落，而近期国内经济数据表现好于预期，均给铜价带来支撑。现货市场，江铜铜精矿2025年年度长单落地，TC为每吨21.25美元，同比24年每吨80美元下降了73.4%，表明明年铜精矿市场依然供不足需，但长单落地或使观望减少，同时国内冶炼厂高检修期结束，市场供应量短期有望回升。12月作为年末结算月，市场多以回收资金为主，年末虽有追补订单需求，但考虑到资金压力，消费端表现预计增长有限，因此后续库存有望止跌回升。整体来看，宏观市场的扰动仍在继续，特朗普关税的不确定性仍将给市场带来压力，而近期供应端的变化以及需求季节性转弱的趋势将限制铜价上行空间。预计下周铜价延续震荡表现，整体价格运行区间在73500-75500元/吨。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 年底重污染天气管控或雨雪天气增多，安全环保形势将更为严峻，国产铝土矿供应难有显著改善。几内亚雨季影响消退、发货逐步恢复，矿端供应预计将继续好转。氧化铝方面，山东某大型氧化铝厂新旧产能置换中；北方重污染天气管控未影响氧化铝企业产量。电解铝方面，投复产未有新变化，四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，新疆农六师投产将带来20万吨产能增量。减量增多，河南某铝厂停槽检修影响产 能预计4万吨；新疆昌吉州某铝厂采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西某铝厂少量产能因高成本而减产，另一铝厂10万吨产能计划12月技改升级；四川某铝厂近日开始停槽检修影响产能4万余吨；重庆某铝厂12月可能有集中停槽检修影响产能2万余吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.3%至63.7%。库存方面，铝锭社库累库，铝棒社库去化。宏观上美国关税预期强化，基本面上氧化铝价格高位运行、铝厂检修减产，但需求淡季叠加出口退税取消政策落地，铝价上有压力、下有成本和供应支撑，短期预计震荡运行。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，鲍威尔表示美国经济基本面仍存韧性，美联储并不急于降息，美联储政策路径趋向于中性化，美元指数处于高位震荡。镍矿方面，印尼镍矿内贸升水有所回落，镍矿价格承压。精炼镍方面，11月国内精炼镍产量预计持稳，华东新投电积镍项目进一步爬产，精炼镍维持过剩，交割压力依旧较大。镍铁方面，下游不锈钢维持弱势，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格维持下跌。不锈钢方面，市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，市场成交冷淡，下游采购情绪不佳，镍盐厂亏损下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注12月宏观事件影响，建议逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，10月国内精锡产量为1.7万吨，环比增长34%。10月锡精矿进口4998金属吨，环比增加36%，1-10月累计进口量同比减少4%。10月份印尼精炼锡出口量为5732吨，环比增加14%，同比增加5%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，10月国内集成电路产量同比增速为11.8%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少642吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，印尼精锡出口恢复至正常水平，供需双增，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但下游消费拉动趋缓，建议持区间交易思路，参考沪锡01合约运行区间23-25.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国11月非农就业人数高于预期，ADP就业数据略低于预期，市场预期美联储在12月降息25基点。10月核心PCE数据小幅反弹，PPI数据高于预期，通胀仍有反复风险导致持续降息预期降温，贵金属价格延续震荡。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状 态。建议待价格回调后逢低建仓，参考沪银02合约运行区间7400-8100。消息面建议关注周三将公布的美国11月CPI同比数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国11月非农就业人数高于预期，ADP就业数据略低于预期，市场预期美联储在12月降息25基点。10月核心PCE数据小幅反弹，PPI数据高于预期，通胀仍有反复风险导致持续降息预期降温，黄金价格延续震荡。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行10月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。美国开启降息周期，市场已对美联储年内继续降息一次定价，在经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡状态。建议待价格回调后逢低建仓，参考沪金02合约运行区间603-635。消息面建议关注周三将公布的美国11月CPI同比数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：逢高空思路。 行情分析及热点评论： 12月6日PVC主力01合约收盘4973元/吨（-74），常州市场价4980元/吨（-30），主力基差+7元/吨(+34），广州市场价5040元/吨（-40），杭州市场价5010元/吨（-30）；兰炭中料1010（0）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7400（0）元/吨。基本面，PVC产能过剩，产量高位，库存高位，整体供应压力较大；需求在地产拖累下持续低迷，制品企业开工不高；反倾销税压制，PVC企业出口签单下滑，并且出口体量总体占比小。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属于淡季合约，基本面看难言利好。宏观面，特朗普当选美国总统，加关税预期，美元强势，大宗商品承压。人大常委会国内出台化债政策不及预期，短期政策博弈告一段落。后期仍有政策预期，但需要时间传导，政策对年内经济的实质拉动有限，中长期仍需继续关注政策持续性和落实情况。逢高空思路，注意宏观政策超预期风险。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：区间操作。 行情分析及热点评论： 12月6日烧碱主力SH09合约收2536元/吨（+13），山东市场主流价980元/吨（-10），折百3062元/吨（-31），液氯山东150元/吨（-50）。目前需求端阶段性囤货有所减弱，下游主力送货量增加至高位，高价非