核心结论
预计2025年中国经济增长目标将维持在5%左右，宏观政策将延续9月底制定的方向，加大力度并注重实际效果。政策定调将更加积极，突出逆周期调节的力度。
经济增长目标
- 预计2025年实际经济增长目标维持在5%左右。
- 原因：2025年是“十四五”的收官之年，对经济增长存在一定诉求；实现“2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的目标，2025-2035年GDP年均复合增速至少为4.5%。
宏观政策
财政政策
- 更加注重政策的力度和实际效果，重点关注“中央加杠杆”的力度。
- 一般公共预算赤字率有望设定为3.5%-4.0%，特别国债发行规模增加至2万亿。
- 地方政府专项债新增额度有望达到4.5万亿左右，加大对保障房和土地收储的支持力度。
- 专项债支持的重点可能将向水利项目倾斜。
- 财政政策有望加大对居民部门的支持力度：
- 手机、平板电脑等消费电子产品有望纳入“以旧换新”支持范围，中央财政支持资金的规模也有望扩大。
- 加大对生育和社保的支持力度，生育补贴有望在全国落地，一孩有望被纳入补贴范围。
货币政策
- 从稳健转向宽松，关注央行增持国债。
- 预计2025年公开市场操作利率下降10-20个基点。
- 预计央行继续降准，但短期法定存款准备金率突破5%或仍面临阻力。
- 预计央行通过增持国债实现资产负债表的扩张，以推动物价保持在合理水平。
- 预计央行在二级市场买卖国债的期限以短端为主，以避免扭曲收益率曲线的形态。
- 汇率的灵活性有望增加，对人民币汇率的定调依然是“在合理均衡水平上基本稳定”，但灵活性有望增加。
产业政策
房地产
- 当前房地产政策的目标是实现“止跌回稳”。
- 住房公积金贷款利率有望下调，避免与按揭贷款利率的“倒挂”。
- 地方政府发行专项债收储存量房用于保障性住房可能是促进一、二线城市房价回稳的抓手。
- 房地产开发投资方面，重点关注“新增实施100万套城中村改造和危旧房改造”的落地节奏和扩围的可能性。
科技
- 外部环境不确定性增加的背景下，科技自立自强必要性进一步上升。
- 预计将强调在关键领域实现自主可控，保障产业链供应链安全，增强我国科技应对国际风险挑战的能力。
- 预计出台更多的政策支持新质生产力发展。
- 对于传统产业的转型升级，大规模设备更新政策是较好的抓手，支持资金的规模有望增加。
风险提示
- 外部风险加剧。
- 财政政策力度不及预期。
- 房地产市场下滑。
- 汇率的灵活性低于预期。
