铜周度报告：宏观数据交织，铜价窄幅震荡

2024 年 12 月 8 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，铜精矿紧张格局不变，Antofagasta与国内江西铜业、铜陵有色、中国铜业、大冶有色、金川集团敲定2025年长单加工费21.5美元/吨，该数值处于冶炼厂盈亏平衡点以下。消息上，近期巴拿马地区的一项全国民调显示，有超过半数以上的民众支持恢复开工，主因该矿山有着较大的经济意义，后续需持续关注。近期马来西亚港口、美国关税预期带来的国内反制预期，都令废铜进口受到一定影响，后续或有所下滑，国内废铜回收带来的供应重要性逐渐增加，在以旧换新政策的影响下，报废产品数量持续增长，预计废铜供应弹性仍在，铜价是关键因素。12月，在冶炼厂检修结束陆续复产，叠加追产需求，以及新投产产能持续释放的背景下，SMM预计产量将明显增长，环比增幅为8%。需求端，精铜杆开工81.94%，环比下滑2.31个百分点。再生铜杆开工率29.03%，环比增3.58个百分点。线缆企业开工率95.12%，环比增0.75个百分点。终端需求韧性仍足，临近年底，下游企业仍有赶工以及冲销量的需求，带动，线缆企业订单持续回暖。此外，再生铜杆近期原材料采购有所改善，带动开工上行。整体来看，近期宏观数据多空因素交织，铜价也呈现窄幅震荡的格局，原材料供应仍然偏紧，铜精矿长单加工费落地，对明年冶炼厂生产带来压力，废铜方面，国内供应重要性逐渐增加，预计弹性仍在，12月份冶炼厂检修陆续完成，电解铜产量或增长明显。需求端，海外需求季节性偏强，国内终端赶工需求仍支撑下游订单持续增长，加工端开工率维持稳定，但明年关税预期仍对需求构成一定冲击。短期内，海内外库存维持去化支撑铜价，但中长期仍有一定压力。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 目录 一、行情回顾-宏观数据交织，铜价窄幅震荡 ............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1铜精矿 2025 年长单加工费 21.5 美元/吨 ..................................... 42.212 月电解铜产量或增长明显 ................................................ 52.3废铜后续进口或有所下滑，国内供应重要性增加............................... 62.4保税区库存持续走低 ...................................................... 72.5全球库存维持去化 ........................................................ 9 三、需求端 .......................................................10 3.1终端需求持续恢复，线缆企业开工维持增长.................................. 103.2国补与海外大促带动家电企业排产高增...................................... 123.311 月国内汽车销量恢复明显 ............................................... 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-宏观数据交织，铜价窄幅震荡 本周铜价窄幅震荡。沪铜周内收涨1.22%至74730元/吨，LME铜周内收涨0.86%至9092美元/吨。国内现货升水对当月合约升水维持在40元/吨。LME（0-3）升贴水增至-110美元/吨附近。 宏观方面，美国11月ISM制造业PMI指数48.4，高于预期的47.6，11月Markit制造业PMI终值49.7，高于预期49，创6月以来的终值新高。中国11月PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。中美两国制造业指数表现良好，对铜价构成支撑。周内，美联储主席鲍威尔讲话表示，经济增长比预期强劲，美联储可谨慎降息。不过，美国11月ISM服务业PMI扩张速度创三个月最慢，低于预期。非农就业数据表现强劲，但失业率超预期回升。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1铜精矿2025年长单加工费21.5美元/吨 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.37美元/吨至10.45美元/吨，铜精矿港口库存125.7万吨，环比增0.1万吨。周内，Antofagasta与国内江西铜业、铜陵有色、中国铜业、大冶有色、金川集团敲定2025年长单加工费21.5美元/吨。消息上，近期巴拿马地区的一项全国民调显示，有超过半数以上的民众支持恢复开工，主因该矿山有着较大的经济意义。Foran Mining旗下的McIlvenna Bay铜锌矿计划与2025年四季度投产，预计年产铜1.6万吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 12月电解铜产量或增长明显 本周国内南方粗铜加工费环比持平900元/吨，北方粗铜加工费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平550元/吨。SMM11月中国电解铜产量100.5万吨，环比增加0.94%，同比上升4.61%。Mysteel11月国内电解铜实际产量96.51万吨，环比减少1.5%，同比减少2.05%。两家样本趋势不同主因SMM新增了样本产能，剔除后环比趋势相似。12月，在冶炼厂检修结束陆续复产，叠加追产需求，以及新投产产能持续释放的背景下，SMM预计产量将明显增长，环比增幅为8%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜后续进口或有所下滑，国内供应重要性增加 近期马来西亚港口、美国关税预期带来的国内反制预期，都令废铜进口受到一定影响，后续或有所下滑，国内废铜回收带来的供应重要性逐渐增加，在以旧换新政策的影响下，报废产品数量持续增长，预计废铜供应弹性仍在，铜价是关键因素。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存持续走低 保税区库存环比减0.8万吨至5.05万吨，其中上海保税库环比减0.77至4.64万吨；广东保税区环比减0.03至0.41万吨。10月国内电解铜进口36万吨，同比增7.7%，环比增11%，出口1万吨，同比降36%，环比降36%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5全球库存维持去化 本周LME铜库存26.98万吨，环比减0.12万吨，较去年同期增加8万吨，其中亚洲库存减2750万吨，欧洲地区增1550吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增2025吨至8.43万吨。国内现货库存13.03万吨，环比减0.72万吨，同比增7.5万吨。全球库存总计53.5万吨，环比减1.37万吨，同比增28万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1终端需求持续恢复，线缆企业开工维持增长 本周精铜杆开工81.94%，环比下滑2.31个百分点。再生铜杆开工率29.03%，环比增3.58个百分点。线缆企业开工率95.12%，环比增0.75个百分点。终端需求韧性仍足，临近年底，下游企业仍有赶工以及冲销量的需求，带动，线缆企业订单持续回暖。此外，再生铜杆近期原材料采购有所改善，带动开工上行。 11月SMM线缆企业开工80.68%，环比增3.7个百分点。11月终端需求在赶工影响下持续回暖，电力方面订单增长明显，带动线缆企业开工率回升。SMM预计12月线缆企业开工率78.94%，环比下降1.74个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2国补与海外大促带动家电企业排产高增 据产业在线监测显示，2024年12月预测内销排产702.2万台，同比增长15.0%，出口排产1088万台，同比增长48.5%。空调内销市场在以旧换新政策的带动下维持高增长，库存持续去化，出口市场则在圣诞节及黑五促销季来临的备货需求刺激下增速居高不下。 10月份铜管企业开工率为72.51%，环比增加7.16个百分点，同比增加4.11个百分点。目前家电以旧换新政策持续影响市场，特朗普大选获胜引发市场关税预期，海外订单存在前置情况，预计将带动11月开工率继续抬升。 1-10月份房地产竣工面积累计同比下滑23.9%，较去年同期降42.9个百分点，销售面积累计同比下滑15.8%，较去年同期降8个百分点。 10月SMM铜棒企业开工率为51.25%，环比增0.27个百分点，同比下滑个10.75个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3 11月国