铜周度报告：宏观数据交织，铜价窄幅震荡

供应端

• 铜精矿：Antofagasta与国内主要冶炼厂敲定2025年长单加工费21.5美元/吨，低于盈亏平衡点；巴拿马地区矿山恢复开工可能性增加；国内废铜回收供应重要性提升，以旧换新政策推动报废产品增长。
• 电解铜产量：12月预计环比增长8%，主要因冶炼厂检修结束、追产需求及新产能释放。
• 废铜进口：受马来西亚港口和美国关税预期影响，后续可能下滑。
• 保税区库存：环比减0.8万吨至5.05万吨。
• 全球库存：LME铜库存环比减0.12万吨，COMEX库存环比增2025吨，国内现货库存环比减0.72万吨。

需求端

• 线缆企业：开工率81.94%，环比下滑2.31个百分点，但终端需求韧性足，年底赶工带动订单回暖。
• 家电企业：受国补和海外大促影响，排产高增，空调内销高增长，出口市场备货需求强劲。
• 汽车销量：11月国内汽车销量同比增长18%，新能源车销量同比增长52%，以旧换新政策推动需求释放。
• 铜箔产量：10月环比增2.2%，预计11月环比下滑1.5%。

总结

• 宏观数据：中美制造业PMI表现良好，但美国服务业PMI放缓，非农就业数据强劲但失业率回升。
• 铜价：近期窄幅震荡，受多空因素交织影响，原材料供应偏紧，库存去化支撑铜价，但中长期仍面临压力。
• 供需平衡：供应端压力主要来自铜精矿加工费下降和冶炼厂检修结束带来的产量增长；需求端海外季节性需求强劲，国内终端赶工需求支撑订单增长，但关税预期对需求构成冲击。