汽车行业深度研究报告：电动重卡风再起，与两年前有何不同？

汽车2024年12月03日 汽车行业深度研究报告 推荐 （维持） 电动重卡风再起，与两年前有何不同？ 电动重卡风再起，2024年再次实现翻倍以上增长。新能源重卡包括纯电动、插混以及燃料电池重卡，其中纯电动重卡大约占新能源重卡9成左右，当前多用于封闭场景、短途倒运。2021年国五排放标准切换是电动重卡加速起步的节点，2022年全年销售2.3万辆、同比+135%，2023年电动化渗透率提升受到电池成本等因素影响，但销量依然同比+34%，渗透率接近5%。2024年受益于政策支持以及终端售价下降，前十月电动重卡销售5.3万辆、同比+151%，增速重新提升，渗透率达到11%，其中月度已超17%。 华创证券研究所 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 “新势力”车企份额占主导，但传统龙头追赶速度较快。2022年新能源重卡前五名只有东风一家传统重卡企业，另外四家三一、远程、徐工、宇通合计份额达到49%。2024年前十月，三一、徐工仍占据头两名，但传统车企解放、重汽、陕汽、东风、福田均在前8，合计份额也达到43%。头部新势力凭借先发优势在当前市场中依然维持较强的竞争力，但传统车企凭借渠道等优势追赶速度很快，预计未来新能源重卡领域竞争仍可能加剧。 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 行业基本数据 经济性是基础，政策指引中短期天花板。 占比%股票家数(只)2260.03总市值(亿元)39,539.283.99流通市值(亿元)31,208.613.96 1）电动重卡生命周期总成本较柴油车少约30%。随着充电技术的提升，充电重卡平均补能时间已从以往约1小时大幅缩短，换电重卡补能需7-8分钟，但换电站的铺设投入较大，影响了换电重卡的进一步渗透，预计未来将会以充电重卡为主流。我们通过测算对比租、买电池模式电动重卡、天然气重卡以及柴油重卡9年生命周期总成本，得出租、买电池模式成本分别较柴油重卡减少14%、31%。 %1M6M12M绝对表现6.7%20.4%13.2%相对表现5.2%10.1%-0.2% 2）2-3年内电动重卡渗透率有望达25%。国家层面政策如公共领域车辆全面电动化、购置税减免等持续推动电动重卡渗透率的提升。2024年以旧换新政策对新能源需求拉动作用明显，对于报废并新购电动重卡的单车最高可补贴14万元。在政策逐步下发至地方的9、10月，电动重卡渗透率实现了超过17%的历史新高，体现了以旧换新政策极大的拉动作用。 根据Kearney，重型环卫/清理作业专用车、工地及公路短途运输、区域运输在重卡领域占比合计约41%，这三类使用场景已有/较适合电动重卡的推广。我们预计在2-3年内，以上三类类场景重卡电动化渗透率有望达到80%、70%、20%，则对应全重卡行业电动化率可接近25%，但若要往30%甚至更高的渗透率突破，可能还需要电池等技术的革新。 3）预计电动重卡市场未来4年CAGR接近50%，2030年具当前3-4倍潜在发展空间。综合考虑重卡行业销量、电动渗透率、价格等因素，我们预计电动重卡2023年市场空间约200亿元，2027年接近900亿元，CAGR接近50%，2030年市场空间1400亿元，较当前市场具有近3-4倍发展空间。 相关研究报告 《【华创汽车】新车跟踪：12月重点关注吉利银河星舰7、蔚来ET9》2024-12-02《汽车行业分价格级别跟踪报告：3季度20万元以上占比环比继续提升至25%》2024-12-01《汽车行业周报（20241125-20241201）：2025销量展望乐观，关注重点公司业绩变化》2024-12-01 2023年初我们曾发布深度报告《换电重卡风起，发展望迎1到N》，当时看到了电动重卡的成长性，但更多着重于换电形式的增长，而后两年至今，充电重卡其实成为了主流。本篇报告站在当前的时间点，复盘过去两年的情况以及对比两个时点发现：①需求：2023年低于预期，但2024年与原预期相差不大；②政策：从购车补贴结束到以旧换新；③终端售价：大幅下降；④适用场景：从封闭场景到短途倒运；⑤补能形式：从换电到充电；⑥竞争格局：从新势力独大到传统车企也进入头部。（后文会有详细阐述） 投资建议：经济性+政策指引，电动重卡发展前景广阔。电动重卡近年加速渗透，2024年前十月渗透率已超11%，9年生命周期总效益较柴油车多约15%，公共领域车辆全面电动化、以旧换新补助、购置税减免等政策有望推动渗透率在2-3年内达到25%，长期或进一步突破天花板。我们预计2024年国内电动重卡销量6.6万辆、同比+1.2倍，渗透率11%，2027年销量17.4万辆，渗透率25%，4年CAGR 55%，分别对应市场空间360亿元、890亿元，2030年1400亿元，较当前市场具有近3-4倍增长空间。整车环节，建议关注三一重工、宇通重工以及传统整车中国重汽、一汽解放、福田汽车、东风集团股份、潍柴动力；零部件环节，建议关注通合科技、英搏尔。 风险提示：电动化渗透率提升不及预期、补能设施建设不及预期、原材料价格上涨超预期。 投资主题 报告亮点 1）从需求、政策、格局等多维度对比电动重卡前后两年的发展状况；2）详细测算电动重卡、天然气重卡与柴油重卡经济性对比；3）考虑政策指引预测电动重卡在细分领域渗透率，从而测算市场空间。 投资逻辑 电动重卡生命周期总成本较柴油车少约30%。随着充电技术的提升，充电重卡平均补能时间已从以往约1小时大幅缩短，换电重卡补能需7-8分钟，但换电站的铺设投入较大，影响了换电重卡的进一步渗透，预计未来将会以充电重卡为主流。我们通过测算对比租、买电池模式电动重卡、天然气重卡以及柴油重卡9年生命周期总成本，得出租、买电池模式成本分别较柴油重卡减少14%、31%。 2-3年内电动重卡渗透率有望达25%。国家层面政策如公共领域车辆全面电动化、购置税减免等持续推动电动重卡渗透率的提升。2024年以旧换新政策对新能源需求拉动作用明显，对于报废并新购电动重卡的单车最高可补贴14万元。在政策逐步下发至地方的9、10月，电动重卡渗透率实现了超过17%的历史新高，体现了以旧换新政策极大的拉动作用。 根据Kearney，重型环卫/清理作业专用车、工地及公路短途运输、区域运输在重卡领域占比合计约41%，这三类使用场景已有/较适合电动重卡的推广。我们预计在2-3年内，以上三类类场景重卡电动化渗透率有望达到80%、70%、20%，则对应全重卡行业电动化率可接近25%，但若要往30%甚至更高的渗透率突破，可能还需要电池等技术的革新。 预计电动重卡市场未来4年CAGR接近50%，2030年具当前3-4倍潜在发展空间。综合考虑重卡行业销量、电动渗透率、价格等因素，我们预计电动重卡2023年市场空间约200亿元，2027年接近900亿元，CAGR接近50%，2030年市场空间1400亿元，较当前市场具有近3-4倍发展空间。 经济性+政策指引，电动重卡发展前景广阔。电动重卡近年加速渗透，2024年前十月渗透率已超11%，9年生命周期总效益较柴油车多约15%，公共领域车辆全面电动化、以旧换新补助、购置税减免等政策有望推动渗透率在2-3年内达到25%，长期或进一步突破天花板。我们预计2024年国内电动重卡销量6.6万辆、同比+1.2倍，渗透率11%，2027年销量17.4万辆，渗透率25%，4年CAGR 55%，分别对应市场空间360亿元、890亿元，2030年1400亿元，较当前市场具有近3-4倍增长空间。整车环节，建议关注三一重工、宇通重工以及传统整车中国重汽、一汽解放、福田汽车、东风集团股份、潍柴动力；零部件环节，建议关注通合科技、英搏尔。 目录 1.电动重卡基本情况......................................................................................................5 1.1.电动重卡正处加速渗透阶段.....................................................................................51.2.“新势力”车企份额占主导，但传统龙头追赶速度较快........................................71.3.换电重卡当前多用于封闭场景、短途倒运...........................................................9 2.经济性支撑+政策性指引，预计电动重卡长期有3-4倍发展空间.......................11 2.1.经济性是基础，电动重卡生命周期总效益较柴油车多约15%...........................112.2.政策指引中短期天花板，2-3年内电动重卡渗透率有望达25%.........................132.3.预计电动重卡市场未来4年CAGR接近50%，2030年具当前3-4倍潜在发展空间...............................................................................................................................15 3.电动重卡风再起，与两年前有何不同？................................................................17 4.电动重卡相关公司....................................................................................................18 4.1.徐工集团.................................................................................................................184.2.三一重工.................................................................................................................184.3.宇通重工.................................................................................................................184.4.通合科技.................................................................................................................184.5.英搏尔.....................................................................................................................18 6.风险提示....................................................................................................................20 图表目录 图表1：电动重卡年度销量..................................