宏观周报：国内通胀预期温和回升

宏 观 周 报： 国 内 通 胀 预 期 温 和 回 升 摘要 宏观方面，下周即将公布一系列11月宏观数据，包括通胀。市场预期11月CPI同比增加0.5%，相较于前值0.3%进一步回升；预期PPI同比-2.8%，相较于前值-2.9%跌幅收窄。展望2025年通胀，除了通过分析农产品价格对食品项进行预估，还要纳入增量政策评估对整体消费的影响。通常情况下社零同比和CPI同比具有较强的相关性，近些年相关性降低。今年以来，宏观政策逆周期调节力度加大，尤其是以旧换新政策加码，主要以汽车、家电产品、家装消费品为主，拉动社零相关商品销售额增长。股市赚钱效应和商品房销售量价回升，消费者信心预期指数和消费者收入预期指数均在10月出现了止跌回升。展望2025年，社零增速中枢或上升至4.5%左右，CPI也会有相应的回暖。此外，从住户信贷数据来看，也出现了触底回升的迹象，是消费和物价的领先指标。央行在《2024年第三季度货币政策执行报告》中把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。 综上，结合基数效应和新涨价因素，得出中性情景下2025上半年CPI同比走势预估。整体来看，居民收入及预期或将有所改善，叠加促消费政策加码，在低基数效应之下，2025年CPI维持温和上行的趋势，全年中枢1.8%左右。预计PPI同比降幅收窄，2025年下半年可能转正，原油价格或拖累PPI表现不如预期。 下周关注：中国11月通胀（周一）、进出口（周二）、社融信贷数据（不定期），美国CPI（周三）、欧央行利率决议（周三） 宏观经济数据总览 1.实体经济高频 螺纹库存小幅下降，表需回升 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需平稳 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷回落 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所下降。全国水泥磨机开工负荷均值42.5%，较上周下降3.11个百分点，由升转降。少数地区随着本周气温回暖，需求有一定好转，大多数区域仍然保持需求下降，磨机开工降低的趋势。 沥青出货量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能利用率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30城商品房成交面积明显回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 11月挖掘机国内销量同比增长17.9% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2024年11月，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机17590台，同比增长17.9%。其中国内销量9020台，同比增长20.5%；出口量8570台，同比增长15.2%。。2024年10月，中国小松挖掘机开工小时数为105.3小时，同比提高4.3%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 集装箱运价指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 义乌中国小商品价格指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。