研报总结
国证视点
港股周五反弹，扭转两连跌劣势，恒指收报19865点，升305点或1.56%；恒生科指升2.16%。主板成交大增49%。全周恒指升2.28%，恒生科指升2.55%。港股通连续两日净流入，周五净流入49.78亿港元。北水净买入阿里、腾讯、中移动，净卖出美团、小米、药明生物。可选消费、资讯科技及金融领涨，工业、材料及电讯相对落后。美股周五科技股强势，纳指及标指再创新高，道指下跌。美国11月非农新增职位22.7万个，失业率升至4.2%。市场预期FOMC会议将减息，但美联储官员发言显示政策立场谨慎，12月减息可能性较高，但步伐和幅度待定。11月CPI及核心CPI预期分别增长0.3%和0.3%。提放美股可能借议息会议调整。
公司点评
波司登（3998.HK）上半年收入88.04亿元，同比升17.8%；归母净利润11.3亿元，升23%。品牌羽绒服收入60.6亿元，升22.7%；主品牌收入52.8亿元，升19.4%，新品类带动增长；雪中飞收入3.9亿元，升47.1%；冰洁收入0.21亿元，升61.7%。OEM业务收入23.2亿元，升13.4%。女装业务收入3.08亿元，降21.5%。多元化业务收入1.17亿元，升21.3%。线下优化渠道质量，线上拓展新兴平台。投资建议：预测2025-2027财年EPS为0.32/0.36/0.41元，给予16倍PE，目标价5.6港元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行，消费需求疲软；气候变化影响销售。
