能源化工专题：现实需求淡季走弱，PVC逼近年内低位

研报总结

摘要

PVC价格颓势的主要原因是需求端难以提振，内需受地产行业拖累，外需受印度市场阶段性支撑但反倾销政策变化将打压需求。供应过剩格局未改，库存高企。12月后行业开工率维持偏高水平，下游制品企业逐步降负停工，库存将季节性积累。中短期供需面延续弱势，12月中央经济工作会议或带来阶段性托底，但持续上涨仍需基本面支撑。

供应方面

• 新增产能计划较多，但投产进度不如预期，2023年实际新增产能120万吨/年，2024年预计90万吨/年，增速3.3%，同比下降。
• 新装置逐步释放产量，2024年1-10月国内PVC累计产量同比增长3.08%。
• 9-11月PVC产量增加至年内高位水平，周度产量均在45万吨以上。

需求方面

• PVC下游应用以硬制品为主，与地产相关度高，今年管材、型材开工率低于去年同期。
• 硬制品企业受地产影响开工率偏低，软制品需求较好，薄膜开工率维持在75%-80%。
• PVC出口需求占比较大，印度为主要出口国，约占总出口量的5成。
• 印度反倾销政策变动频繁，10月对中国PVC加征反倾销税，导致10月出口量环比下降16.45%，12月BIS认证政策落实叠加反倾销税，印度买家采购意愿下降将导致出口需求回落。

库存方面

• PVC社会库存同比提高12.28%，11月后出现小幅积累，主要原因是供应维持偏高水平，需求走弱。
• PVC仓单同比提高168.77%，近期有回升趋势。

结论

• 中短期PVC供需面延续弱势，12月中央经济工作会议或带来阶段性托底，但持续上涨仍需基本面支撑。
• 风险点：政策刺激力度持续超预期，环保限电政策，电石供应扰动，能源价格波动。