氧化铝周报：海外氧化铝报价下调，远月合约预计偏弱运行

2024/12/07 目录 周度评估 周度要点小结 ◆截止12月6日下午3时，氧化铝指数本周下跌1.6%至4760元/吨，持仓减少1.3万手至43万手，本周氧化铝期价先涨后跌，前半周期价反弹修复基差贴水，后半周大幅下跌主要是受交割品牌增加以及海外氧化铝现货报价大跌影响。基差方面，本周基差维持震荡，盘面仍深度贴水，山东地区现货较主力合约基差录得445元/吨。 ◆现货方面，本周各地区氧化铝现货价格涨幅放缓，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨60元/吨、35元/吨、55元/吨、30元/吨、35元/吨、35元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续，高价氧化铝导致下游行业平均冶炼利润转负，部分铝厂因高成本检修停槽，若电解铝价格难以进行成本传导，氧化铝现货报价预计上涨空间有限，但仍将维持高位。 ◆海外方面，截止12月6日，本周澳洲氧化铝FOB价格下跌35美金/吨至750美金/吨，进口盈亏报-682元/吨，进口窗口仍未打开。本周澳洲氧化铝传出两笔成交报价，12月4日西澳FOB报810美金/吨和12月6日东澳FOB报750美金/吨，澳洲氧化铝报价数周来首次下跌，受此信息影响，氧化铝期价周五午盘后大幅下挫。随着澳洲力拓氧化铝厂逐步复产，澳洲氧化铝供应逐步转松，后续需持续跟踪海外报价。 ◆本周氧化铝社会总库存去库1.4万吨至374.8万吨，去库趋势持续，本周氧化铝继续维持去库，氧化铝企业袋装产品即产即走不形成库存，库存维持低位。部分到港进口氧化铝已经进入流通运输环节，部分进口氧化铝转口发往海外。本周氧化铝上期所仓单去库0.12万吨至5.2万吨；交割库库存去库1.3万吨至5.62万吨。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区仍未见规模复产；进口矿方面，几内亚发运量仍不及雨季前，GAC出口限制仍未解除。整体来看，近期铝土矿港口库存维持去库趋势，矿石紧缺局面持续，海外矿石价格持续走高，转松拐点后续仍需观察几内亚雨季后发运情况和印尼铝土矿出口政策变化。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量163.3万吨，较上周减少0.8万吨，本周氧化铝产能利用率小幅下跌，受环保督察、重污染天气以及原料供应不足影响导致部分氧化铝厂被迫减产检修。 ◆需求端，2024年10月电解铝运行产能4361万吨，较上月增加12.5万吨。开工率方面，10月电解铝开工率环比上升0.28%至96.3%。10月份信发集团新疆准东电解铝置换项目启动，带来增量23万吨左右，四季度贵州、四川、青海等地仍有投产，以及四季度电解铝产能增量为54.5万吨，带来氧化铝消费增量约105万吨。但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，合计影响约20万吨。后续需观察停产产能是否会进一步扩大以及高成本或导致后续电解铝投产复产项目延迟。 ◆总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，但电解铝价格受宏观影响难以上行，近期部分电解铝厂因高成本提前停槽检修，后续需观察停产产能是否会进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝报价数周来首次下跌，随着澳洲氧化铝厂的逐步复产，海外氧化铝供应有望转松，后续仍需持续观察澳洲氧化铝报价，若进口窗口打开有望缓解国内氧化铝紧缺局面。策略方面，当前国内氧化铝基本面矛盾短期较难解除，现货价格预计维持高位，但进一步上行空间有限。基于当前盘面较大贴水，逢低做多近月合约，但因持仓持续退坡，建议控制仓位。因明年一季度预期大投产规模较大，因此可逢高布局05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5600元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格涨幅放缓，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨60元/吨、35元/吨、55元/吨、30元/吨、35元/吨、35元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续，高价氧化铝导致下游行业平均冶炼利润转负，部分铝厂因高成本检修停槽，若电解铝价格难以进行成本传导，氧化铝现货报价预计上涨空间有限，但仍将维持高位。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止12月6日下午3时，氧化铝指数本周下跌1.6%至4760元/吨，持仓减少1.3万手至43万手，本周氧化铝期价先涨后跌，前半周期价反弹修复基差贴水，后半周大幅下跌主要是受交割品牌增加以及海外氧化铝现货报价大跌影响。基差方面，本周基差维持震荡，盘面仍深度贴水，山东地区现货较主力合约基差录得445元/吨。 月差方面，氧化铝期货正套走阔，连1-连3月差录得797元/吨。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周山西铝土矿价格上涨30元/吨至640元/吨，其余地区铝土矿价格维持高位。进口矿方面，几内亚CIF维持100美元/吨，澳大利亚CIF维持86美元/吨，均保持强势。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月中国铝土矿产量513万吨，同比下滑4%，环比增加2.62%。前十个月合计铝土矿产量达4802.3万吨，同比下滑14.61%。 山西铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年10月山西铝土矿产量147万吨，同比下滑26.4%，环比增加3.4%，山西铝土矿逐步复产，仍未见规模复产。前十个月合计铝土矿产量达1300吨，同比下滑32.11%。 河南铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月河南铝土矿产量40万吨，同比上升16.2%，环比增加2.73%。前十个月合计铝土矿产量达401万吨，同比下滑20.46%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年10月铝土矿进口1229万吨，同比增长10.74%，环比上涨6.37%。前十月累计进口13174万吨，进口同比增加12.04%。增量主要来自于非主流国家，1-10月非主流进口铝土矿总量665.3万吨，占进口总量的5.05%，较2023年同期非主流铝土矿进口总量（不含印尼进口矿）增加33.8%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年10月中国进口几内亚铝土矿760万吨，同比增加7.6%，环比增加13.51%。前十个月累计进口9209万吨，同比进口增加11.08%。10月进口的几内亚铝土矿仍受几内亚发运影响，但较九月有所回升。11月，国内铝土矿到港仍笼罩在几内亚雨季的影响之下，铝土矿进口量或难回升至雨季前水平。10-11月，几内亚铝土矿驳运发运扰动再起，几内亚氧化铝公司GAC铝土矿出口暂停，受此影响，虽然几内亚雨季影响逐渐淡去，但年内铝土矿总的到港量仍未能完全恢复至雨季前的水平。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年10月中国进口澳大利亚铝土矿370万吨，同比增加8.1%，环比增加11.68%。前十个月累计进口3300万吨，同比进口增加18.34%。澳洲进口量仍维持近五年最高水平，主因是当地氧化铝厂减产有部分铝土矿过剩增量，随着力拓氧化铝的逐步复产，预计后续进口量将有所下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，本周铝土矿海漂库存1361万吨，较上周下滑130万吨。港口库存方面，本周港口库存去库8万吨至1829万吨，去库趋势维持。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，10月铝土矿库存去库94万吨，总库存达4023万吨，受海外矿石到港量连续下滑影响，矿石加速去库，主要去库地区为山东。 重点地区来看，10月山西铝土矿库存去库2万吨，河南地区去库1万吨，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体矿石供应仍紧缺。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年10月氧化铝产量712万吨，同比增加3.83%，环比增加3.69%。前十个月累计产量6798万吨，与去年同期同比增加1.23%。高利润刺激氧化铝积极投产复产，10月氧化铝冶炼厂检修扰动较前期有所下滑，产量回升，但进入冬季或受北方供暖季限产影响，产量年内较难大幅增长。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年10月氧化铝运行产能8220万吨，环比下滑3.29%，同比下滑0.6%，主要为10月底北方氧化铝厂因供暖季环保限产叠加检修扰动影响。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量163.3万吨，较上周减少0.8万吨，本周氧化铝产能利用率小幅下跌，受环保督察、重污染天气以及原料供应不足影响导致部分氧化铝厂被迫减产检修。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年10月氧化铝净出口16.4万吨，维持进口倒挂，其中进口量由3.71万吨减少至0.63万吨，出口量由13.52万吨增长至17.02万吨。前十个月氧化铝合计净出口10.07万吨，同比下滑123%，年内累计进出口量由净进口转为净出口。国庆后海外氧化铝价格大幅上涨，驱动国内市场化出口渠道打开，10月单月出口量创近两年新高。全年中国氧化铝将维持净出口，进一步带动了国内氧化铝的供应偏紧。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止12月6日，本周澳洲氧化铝FOB价格下跌35美金/吨至750美金/吨，进口盈亏报-682元/吨。本周澳洲氧化铝传出两笔成交报价，12月4日西澳FOB报810美金/吨和12月6日东澳FOB报750美金/吨，澳洲氧化铝报价数周来首次下跌，受此信息影响，氧化铝期价周五午盘后大幅下挫。随着澳洲力拓氧化铝厂逐步复产，澳洲氧化铝供应逐步转松。 海外氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月海外氧化铝产量504万吨，同比减少2.14%，环比增加4.58%。前十个月产量合计4940万吨，同比减少0.09%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格坚挺，氧化铝厂利润维持高位。按12月6日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，生产最高利润可达2759元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别可达2441元/吨和2361元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经核算，山西地区和河南地区使用几内亚矿利润仍可达2216元/吨和2142元/吨。 需求部分 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月中国电解铝产量370万吨，同比增长3.33%，环比增加1.14%。前十个月累计产量3589万吨，同比上升4.24%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面